蒋妍琋：市场或惨遭“血雨腥风”，新兴市场临大考

蒋妍琋

　　蒋妍琋：市场或惨遭“血雨腥风”，新兴市场临大考

　　【中国着手准备G20议题】

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　　随着中国正式接任二十国集团（G20）主席国，中国已经开始为2016年的G20峰会议题做准备，议事日程逐渐浮出水面。

　　中国将于明年9月4日至5日在杭州举办G20领导人第十一次峰会。12月1日，中方已经正式接任2016年G20主席国。外交部发言人华春莹1日在新闻发布会上称，峰会各项筹备工作正全面有序推进。

　　彭博社列举了明年中国主办的G20会议可能囊括的优先议题：使全球经济体系对各种冲击变得更具弹性，或许还会减少对美元的依赖。中国正建立一个由韩国和法国牵头的工作组，以制定G20会议相关议题，包括如何加强IMF储备货币的地位。IMF已经批准人民币在明年正式成为特别提款权（SDR）货币篮子的一员。

　　上述报道还援引一位曾经参与G20会谈的欧洲官员的消息称，中方还希望就一些大宗商品是否应当以IMF储备货币来计价展开讨论。

　　关于摆脱美元影响的议题并不令人意外。多年以来，中国领导人一直寻求提升人民币的国际使用，鼓励关于对减少美元依赖方面的经验的讨论。中国首次呼吁减少对美元的依赖主要是源自于09年金融危机期间，全球对美元这一避险资产的需求激增。

　　不止是中国希望减弱美元的影响力。在2010年，时任G20主席国的韩国试图倡导扩大国际金融安全网，鼓励永久货币互换阵线。这一努力被美国驳回了，时任美联储主席伯南克称，官员们不应当为金融市场提供一种“永久的服务”。

　　不过，就目前的形势来看，中国减少对美元的依赖性可能面临挑战。因为美联储有可能加息，届时，美元可能进一步升值，资金会涌入收益率更高的资产，从而导致新兴市场货币贬值。

　　为此，中国已经开始准备应对措施。中国财政部副部长朱光耀12月1日在华盛顿智库彼得森国际经济研究所表示，他将于12月3日赴纽约联储就美国可能即将在12月中旬加息的问题进行沟通。此外，他这次访美，一是与美方就G20峰会问题进行工作沟通，另一方面也会与美方进行资本市场方面的政策沟通。

　　朱光耀在12月5日-6日在北京举行的“2015中国企业领袖年会”上称，目前，地缘政治的风险对全球经济造成了冲击，欧洲难民问题使本来就非常复杂具有挑战性是欧洲经济变得更加困难。在这种情况下，全球经济面临着2009年以来最为严峻、复杂的这种局面。

　　朱光耀当时还称，美联储行动以后会产生什么样的影响，对美国经济、对世界经济有什么样的影响，“确实要高度的关注”。

　　中国国家主席习近平此前就中方主办2016年G20峰会发表致辞，指出世界经济和国际经济合作正面临重要转折，G20在引领和推动国际经济合作方面要谋大势、做实事，推动解决世界经济的突出问题，为实现强劲、可持续、平衡增长目标而努力。

　　【FED加息风暴来临，亚洲市场惨遭“血雨腥风”？】

　　

　　随着美联储(FED)加息步伐的临近，加上中国经济增速预计降至25年来最低水平，对整个亚洲的商品和服务需求构成打压，市场或又将遭遇一番“腥风血雨”?

　　亚洲股市眼下面临这样一种困境：股价越便宜，空头势力就越凶猛。当前形势对空头的吸引变得愈发强烈，既有美联储(FED)加息前景，又有中国经济增速预计降至25年来最低水平，对整个亚洲的商品和服务需求构成打压。

　　Markit数据显示，六个区域性市场的空头头寸今年以来增长18%，另一项衡量投资者卖空需求的指标也创下纪录最大增幅。

　　MSCI亚太地区指数恐将两年连跌，与全球股市的相对估值已降至10多年来最低水平。根据Markit数据，澳大利亚股市空头增幅最大，香港和新加坡股市次之。

　　美联储1999年到2000年的这轮紧缩周期曾给亚洲造成过极大的负面影响。新兴亚洲经济体股市在那段时期平均下跌7%，菲律宾和泰国股市都曾惨跌40%。

　　蒋妍琋认为假如美联储12月果真加息，则亚洲股市可能再度掀起一番“腥风血雨”。

　　除了美联储加息之外，中国经济增速放缓可能也会影响亚洲市场的表现。

　　过去10年里中国经济平均每年增长10%，令从澳大利亚铁矿石到新西兰牛奶等各种商品的需求受益，与此同时央行向金融体系投放流动性，助长了新加坡与香港楼市的火热势头。

　　一项衡量亚洲地区金融状况的指标在9月份下滑至六年低点，在今年多数时间该指标处于负值，暗示相比2000年至2008年中这一时期，眼下面临更大的压力。

　　除此之外，亚太企业的财务表现也面临更大的压力。

　　数据显示，分析师预计MSCI亚太地区指数成分股企业利润本财年将下跌1.5%。他们对这些企业未来12个月利润水平的预估与2015年初相比下调5.5%。

　　今年平均每1美元空头头寸可有10.89美元股票来回补，较2014年下滑8.8%，为2006年Markit开始编纂该数据以来最大降幅。

　　【美联储12月加息条件成熟，新兴市场临大考】

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　　近期，美联储主席耶伦频频暗示，加息条件已经成熟。

　　12月2日，耶伦在华盛顿发表演讲时表示，美国经济已为加息做好准备，并警告推迟加息可能损害经济。“我目前判断，美国经济增长可能足以推动就业市场在未来一两年内进一步改善。”如果在前主席格林斯潘时代，很难想象美联储会释放此类近乎明确的信号。

　　通胀和就业是加息的两大参照，而12月4日最新公布的非农就业报告为美国劳动力市场的复苏正名，这是12月FOMC会议之前最后的也是最重要的数据。

　　报告显示，美国11月新增就业人数21.1万人，高于预期的增加20万人，10月的数据上修为增加29.8万人。美国11月失业率稳定在5%，平均时薪则同比增长0.2%。

　　在BIS看来，新兴市场金融脆弱性未减，如巴西、俄罗斯等陷入严重萧条的国家仍然艰难前行。此外包括原油、铜矿、铁矿石在内的大宗商品价格或将屡创新低。

　　由于三季度的全球市场动荡，以及美元不断走强的压力，新兴市场三季度债券净发行量也创下危机以来新低，但其庞大的美元债券存量仍是未来加息时的风险点。

　　BIS最新数据显示，三季度新兴市场非金融企业债券净发行量为60亿美元，创危机以来最低。此外，巴西金融企业债券净发行量为-200亿美元，上一季度为-2亿美元，非金融企业债券净发行量为-800亿美元，上一季度为30亿美元;土耳其金融企业债券净发行量为-16亿美元，创六年最低，且印度和韩国的债券净发行量也分别下降了43亿美元和55亿美元。

　　就中国而言，金融机构债券净发行量从二季度的100亿美元降至3亿美元;非金融企业债券净发行量则从二季度的280亿美元降至90亿美元。

　　值得注意的是，欧元对美元计价债券的发行比例有所升高。非金融企业的欧元计价债券净发行量为230亿美元，美元计价债券仅220亿美元。上一季度，上述发行量分别为500亿美元和870亿美元。欧元走弱的预期导致债券发行人转向欧元计价债券。