占豪：养老金入市对A股市场影响有多大？

大参考

　　国务院周日印发《基本养老保险基金投资管理办法》。办法明确规定：投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%；参与股指期货、国债期货交易，只能以套期保值为目的。

　　当前养老金总规模有3.5万亿，按现在标准计算最多可以带来万亿入市资金。养老金是长线投资者，其介入将给市场带来较大的长期投资资金，对市场中长线来说显然是有重大利好作用。特别需要指出的是，养老金入市就政策面来说具有特殊意义，原因是养老金是老百姓的养老保命钱，是输不起和亏不起的，而在这个时候以“快马加鞭”的方式入市，主要是体现政策面对当前市场的如下态度和意图：

　　一、国家层面希望股市稳定向好。

　　3500点，政府批复养老金入市，这表明在国家层面，是希望股市稳定向好的。因为大家都知道，国家决策养老金入市绝无可能在非常高的位置，恰好近两个月又发生了股灾，那么养老金借机入市，不但可相对较低成本地介入市场，又能起到稳定市场的作用，一举多得。

　　就政策面而言，3500点附近的确应该是政策底，是政策认可或希望的底部确立的位置。但是，政策底不等于市场底，到底市场能不能在政策底的位置走出阶段性底部，还需要时间来确认。不过，有一点可以确认，政策底和市场底往往不会差太远。

　　二、国家层面认可现阶段A股的投资价值。

　　A股是否具有投资价值？沪深300的市盈率如今是13倍，银行股甚至再次破净，虽说A股存在结构性的估值问题，但整体而言A股市具有投资价值的，其估值相比西方的股价是被低估的。养老金是亏不起的钱，此时国家层面宣布养老金要入市，至少证明这个位置已经是国家认为的投资价值区域。

　　三、政策面试图进一步稳定现阶段的市场，给投资者注入信心。

　　A股股灾发生后，现阶段虽然整体有所稳定，但仍处于后股灾阶段，市场整体仍处于股灾的阴影当中，市场信心是低落的和不安的，同时市场的长期信心正在流失。当然，从成交量上看，市场人气还在，这也说明投资者对A股长期的走势仍然是相对乐观的，但这种乐观并非无限期的，如果未来市场出现更长时期的低迷，那么人气会逐渐散掉；相反，如果逐渐企稳，进入一个新的稳健上升期，则市场人气会被拢住且会继续推动牛市发展。

　　由于牛市对现阶段中国的深改、经济结构转型、产业升级及大国战略都太过重要，政府是决不希望股市人气散掉的，因为一旦股市人气散掉再聚起来就是以年为单位计算，这样战略成本太高。在这种背景下，推动养老金入市，就是政府稳定市场长线预期，给市场注入信心的一种手段。

　　那么，养老金入市对当前A股市场到底影响有多大呢？

　　就长线来说，影响很大是无疑的，因为1万亿的资金不是小数目，哪怕就是进来几千亿，这长线几千亿的资金其威力也将非常大，特别是这样的资金还会带动更多资金入市。但是，就短线而言，这一利好的持续性和影响力还有待检验。因为，一方面，这些资金不会立刻入市，会有一个过程；另一方面，从技术面看，上周大盘是破位的走势，周线是一阴吞两阳线，且阴线实体还收在了7月最后一周K线的低点下方，虽然量能没有放大，但其空头意味仍是很强。

　　对当前大盘来说，显然下方直接的支撑就是年线和之前3373的低点。这种格局，意味着大盘下周的压力非常大，如果在利好的作用下能快速把上周大部分的阴线都吃掉，重回4000点附近，则市场有望稳下来并重新回到反弹格局下。相反，如果不能，则大盘必会在反弹后重新跌到年线附近和前低附近进行徘徊，能不能稳住甚至都将是市场接下来的重要任务。

　　因此，个人的看法是，虽然养老金入市给市场带来了长线的良好预期，但对短线的影响到底多大，能不能推动市场立即转好，仍需要市场来确认。因为，当前短线技术面太差了。周初，大盘高开、反弹是大概率的事情，但股指3700点到3800点这个区域的巨大压力将是对市场的重大考验，市场是不是经得起这个考验上半周应该会给一个答案。

　　事实上，对当前市场来说，最怕的不是市场没有因为利好反弹，而是在反弹后再次出现大阴线破位。因为，一旦如此，则前低3373点就很难再保住，估值就可能再向3200点寻求支撑。如果大盘再创新低，对未来中长期的市场信心又将是一次重创。所以，对当前市场来说，不是放一个利好就能了事的事，而是应该继续投入更多资金将市场稳下来并推到一个良性循环的位置方能真正解决正能量循环的问题。

　　为何市场在好不容易救起来后又跌下来了？

　　根本原因在于，市场在救起来后，大家都放松了警惕，认为市场救回来了，可以放手了。结果，稍微一放，这市场就又回去了。与其零散救市白白浪费救市成本，不如集中力量先将市场推到一个能让市场信心恢复的位置，然后在市场再次回落时，在关键位置再用政策和资金托住，那么这个市场也就回到正常状态了。

　　综上所述，养老金入市政策是长线利好毫无疑问，对未来市场会起到很大的积极作用也毋庸置疑，但对于信心匮乏的短线市场到底能起多大作用，还需要盘面来给予我们确认。没有盘面技术上的确认，市场信心将依然难恢复。

　　虽然，现阶段牛市的诸多要素并未消失，政策面也在积极推动，但各方仍不能掉以轻心，不要让大好形势从指尖溜走。因为，一旦人气散了，再聚起来将非常困难，那将必然会影响国家一系列改革和大战略。事实上，现阶段已经影响了改革进程，IPO注册制何时推没有明确预期了，至少今年不可能了；国企改革进程接下来如果市场不好必然也会受到严重影响······如果没有资本市场提供的资金支持，国家的一系列改革又怎么走？所以，现阶段对全局来说都很关键。

　　当然，市场终归是还会见底的，行情终归还是会走好的，这是由宏观政策和国家的意志取向决定的，虽然在具体操作上缺乏经验，并且可能会丧失一些好的机会，甚至付出一些不该付出的代价（各方对新形势都缺乏经验，这一点很现实也很残酷），但中国本身是具备统筹起来的能力的。

　　未来，市场见底后，个人认为三类股将会有较大机会：一类是国企改革概念；另一类是基建概念，这是因为宏观经济下滑的压力会促使财政政策更加趋于积极，基建项目投入会加大；最后，就是国家支持的新经济，即符合经济结构转型和产业升级方向的股票。