安邦智库：股市“灾后重建”需警惕的风险

大参考

　　随着政府部门强力救市，A股连续两个交易日大涨，市场气氛有所回暖，本轮股灾已经进入“灾后重建”阶段。为了股市稳定，需要更多的资金进场进行必要的托市。于是，造成此前暴跌的“杠杆”操作在极短的时间里再次现身。北京一家上市公司董秘称，在7月9日银监会发布稳定资本市场四大措施，支持银行为回购本企业股票的上市公司提供质押融资，随即，大量的银行开展了这项业务，杠杆也越放越高。有报道称，目前，大多数银行为这项业务提供的杠杆比率为1:1，稍激进的商业银行最高能放到1:1.5，甚至，有些城商行甚至将杠杆放到了1:2，已经远远高过了融资融券的杠杆率。

　　路透援引某股份行人士解释，“主要是国家政策利好。增持后半年内不许卖，这对银行来说是稳定的收益。我们的利率是7.2%-7.6%。”路透报道，目前已有多家银行已推出相关理财产品，欲分享政策利好带来的稳定收益。据该人士介绍，两天时间内该行已经做了100亿的规模，但审批、出账等流程需要一周到两周的时间，杠杆和规模均较之前的配资有所增加，对于大股东和实际控制人的配资杠杆最高提升至1：5。另有浦发银行人士称，“我们行今日早晨已开通对大股东增持或上市公司回购股票的配资业务，利率为7.5%左右，可以通过资管计划来做。”她介绍，该行的方案一是针对配资增持的业务，融资人为上市公司大股东或董监高管，非创业板，3年内没有亏损，杠杆1:1.5，可做异地客户，两周之内放款。方案二则是大股东持有的股票质押，质押率90%，银行和大股东出资比例9:1。另一银行业人士称，目前一些投资人也有重新入市的咨询，也可按照1：2的杠杆给予配资。但是经过市场洗礼后市场形态有所谨慎，量还没有上来。

　　除了银行外，随着股指的反弹，民间配资平台也再度活跃起来，多家民间配资平台证实，他们的业务量从周四开始有了明显的增加。这些平台表示，“这两天的行情不是又好起来了么，感觉客户更多了”，“之前的话也是很多客户，但是这几天是越来越忙，股市好了肯定很多人都想要去配资。”为了进一步刺激场外配资的需求，不少配资平台趁机推出了促销活动。以配资平台恒瑞财富网为例，就在7月9号股指大涨之际，他们推出了1:1免息配资和配资利息7折优惠的方案，号召配资客“为国护盘，一同捍卫利益”。

　　在当前需要吸引资金进场护盘的背景下，监管层对于杠杆的监管似乎有所放松。但需要指出的是，此前“国家牛”、“政策牛”是靠配资和杠杆催起来的，当时有关部门重点打击的是配资，是杠杆资金，担心风险扩张太快。但在股灾发生后，政策又来了个180度大转弯，为了拉抬股市，再度开放配资，甚至鼓励配资，实际上是只要股市能起来，杠杆资金可以照样操作。但是，这种政策宽松甚至政策刺激，实际上为参与配资者埋下了风险。在当前只许涨、不许跌的情况下，看空者自然难以获得融资，如果股市不跌，那现在新配资者没事；一旦再度下跌，参与配资者的风险就会立刻暴露。国家鼓励各方资金推升股市，但风险终归需要参与方自己扛着。因此，我们需要对加杠杆保持谨慎的态度，以免好不容易出现的股市回暖因为风险因素而再度波动。

　　最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

　　在救市号角下，市场上再次出现加杠杆情况，监管层需要谨慎监管，一方面要吸引足够多的资金进场，另一方面又要合理管控风险，以确保股市回暖能够持续更长的时间。