冉学东：创业板的梦醒时分

大参考

　　当人们把中国A股市场创业板大多数股票超高的市盈率称作“市梦率”的时候，其实其中蕴含的智慧就是，梦醒时分总要到来，那时候不过兰柯一梦。当然在这之前跑了的机构们，算是在这次弱肉强食中再次洗洗沾满鲜血的利爪，嘴里还咀嚼这残存的骨肉，则留下来的散户甚或机构终将等待的是一地鸡毛和周遭彻骨的寒冷。

　　A股在强势“V”性反弹几天后，今天再次暴跌，跌幅深度近200个点，今天下跌的一个最明显的标志是，从早晨开始就是创业板领跌，直到盘尾，最终创业板跌幅超过5%，而主板则超过3%，这似乎是管理层所乐见的所谓风格转换，不过且慢，这种风格转换未免太血腥。

　　事实上，在中国经济下行，并带有强烈的结构调整过程中，传统型企业，尤其是大型国企根本未有投资价值，再加上国企改革的半心半意和半真半假，只不过是一堆垃圾而已，在当下的A股，所谓的风格转换，只不过最终演化为一哄而散式的夺路而逃：创业板估值过高，而主板股票泡沫则更大。

　　此次A股的牛市，从某种意义上其实就是创业板的牛市，因为他所寄予的期望是中国经济通过创新和互联网的驱动实现脱骨换胎，当然实际上主要是一种朦朦胧胧的期望，所以早在去年牛市开始前，创业板的股票就已经上涨开始了，只不过此后央行的货币宽松，房地产投资价值的消逝以及影子银行的被整理，这些因素导致估值过低的主板股票开始上涨，创业板在水涨船高中被动浮了起来，于是A股就出现了此次比较可观的牛市景象。

　　由于监管的弱化，由于舆论制约力量的消解，由于政府政绩的考量，中国的创业板公司成为了地方政府的宠儿，各种利用权势进行的内幕交易，拉抬股价，减持套现以及虚假消息等等充斥市场，在市场的贪婪和兴奋中，许多并没有多少成长空间的股票就开始了市梦率的壮行。在这个过程中，其实中央政府一次次为创业创新，为互联网+，为所谓工业2.0，这些行为本来是要在经济体内部寻找新的增长点，突破旧势力对新兴事物的打压，但是客观上却正好对已经烈火烹油的创业板火上浇油，最终形成了市梦率的景观。

　　市场的每一次炒作，必有走过头的时候，这是股市的特征，因为只有朦朦胧胧的概念才可以吸引资金，并最终推升股价。但是随着时间的推移，人们的认识在渐渐清晰，而事物的本来面目也开始呈现，现在看来创业板中的大多数股票，所谓的大数据，云计算，P2P等等，不过是新的工具用来创造利润，工具是新的，但是利润是旧的，利润还是在这个经济体里，还是这帮消费者中，只不过新兴机构可以从传统机构那里分来更多的利润，毕竟是有限的，没有大多数吹鼓手说的那么玄。当这个问题开始清晰时，就是市梦率的梦醒时分，显然就是2015年6月的下旬。

　　今天有朋友提出这样一个问题，中国的创业板会不会复制纳斯达克2000年到2002年的走势，当时纳指崩盘的原因是网络泡沫的破灭，纳指从2000年3月峰值5048一路下跌，到2002年10月降到1114点才触底，现在创业板上的互联网+观念股，像乐视、全通、朗玛，都是市梦率股，再加上网络泡沫开始破裂，不知会跌到哪里。

　　我要说的是，凡人不可能判断点位，但是创业板就目前的状况和其盈利能力，以及未来的空间，大多数股票都是泡沫很严重，必然要破裂。但是未来的A股仍然依靠的是成长股，真正能够带来经济全新的模式的股票，其中必然包括互联网的因素，大数据和云计算等等运用恰当能带来利润的企业，仍然是资金追逐的对象。

　　只不过未来是一个分化瓦解和去伪存真的过程，至少在一段时间内是如此，至于许多人所奢望的大盘蓝筹的启动，那就更加是做梦。?