董登新：惊人相似，A股再现6124点疯狂

大参考

惊人相似：A股再现6124点疯狂

——证监会不应坐失注册制改革良机

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授

　　最近股市流行新段子：中国股市，凡买必涨、凡买必赚，中国大妈“戒舞”炒股。疯牛来袭，傻子都能赚钱的中国股市…为什么我没赚到？有可能我傻得不够彻底。为什么百元股的市盈率，大多高达数百倍或数千倍，全靠机构“讲故事”，他们激励股民，共筑财富梦、敢造大泡沫！疯牛传销，涨声一片，股民学会讲故事，利空变利好，谁敢捅破泡沫，谁就是股民的敌人！

　　这样的股市，世界唯一、绝无仅有！因为我们的一级市场还不是真正的市场，IPO节奏及IPO定价还不能市场化，必须由证监会掌控。因此，A股市场化、法治化改革困难重重、阻力巨大。

　　截止2015年3月23日收盘，在2600只A股中，股价超过50元的股票多达162只，股价超过100元的股票多达29只，股价超过200元的股票有2只。这正是2007年6124点疯狂的情形，也是A股牛市走向尽头的重要标志之一。

　　中国股市没有垃圾股！股价低于4元的股票仅剩5只。农业银行已沦为第一低价股，可以断定，用不了多久，中国银行就会沦为第二低价股。这是2007年6124点泡沫横飞时的类似场景。因为当时农业银行还没有上市（2010年才上市），因此，当时的中国银行沦为了最不值钱的股票，但此次却是农行首先沦为了最廉价的股票，中国银行将会紧随其后。

　　截止2015年3月23日收盘，创业板平均市盈率成功突破85倍，中小板平均市盈率成功抵达55倍，这是一个讲故事、市梦率充斥的赌市！在50元以上的高价股中，数百倍、数千倍的市盈率随处可见。两只200元股的市盈率均超过了680倍！

　　仅有区区400只股票的创业板，新股扩容十分艰难，根本无法满足投资者炒小、炒新的巨大需求，这样的创业板根本经不住游资冲击，只要有大资金集中涌入，创业板便会被炒得人仰马翻、面目全非、泡沫横行。

百元股“讲故事”构筑互联网大泡沫！

代码	名称	现价	换手%	市盈率倍数	细分行业
300085	银之杰	111.00	4.97	6477	软件服务
300377	赢时胜	117.50	9.4	1095	软件服务
300226	上海钢联	124.05	5.33	1031	互联网
300288	朗玛信息	212.49	0.12	689	软件服务
300359	全通教育	291.50	3.52	680	文教休闲
300033	同花顺	110.68	5.21	492	软件服务
600570	恒生电子	109.95	2.77	381	软件服务
300399	京天利	156.95	8.65	347	互联网
300380	安硕信息	186.08	7.04	331	软件服务
300253	卫宁软件	150.04	4.52	271	软件服务
002280	联络互动	138.90	3.68	236	软件服务
002268	卫 士 通	124.50	4.17	225	软件服务
600446	金证股份	128.92	1.98	223	软件服务
300383	光环新网	109.38	2.31	132	电信运营
300392	腾信股份	158.70	15.23	127	互联网
002153	石基信息	122.30	2.54	123	软件服务
300419	浩丰科技	144.27	26.05	110	软件服务
300369	绿盟科技	110.00	11.92	110	软件服务
300363	博腾股份	120.45	6.93	105	化学制药

　　本次牛市起步于2013年6月25日的1849点，经过一年另9个月，尤其是经过近半年的指数疯牛狂推，目前已抵达3688点，累计涨幅恰好达到100%。然而，2013年至2015年正好是中国经济持续下行的特殊时期，股市在如此短的时间就能翻番上涨，很显然已严重脱离了宏观基本面的支撑。

　　然而，问题的关键是，在股市泡沫迅速膨胀的背景下，证监会不能固守旧思维、坐失注册制改革的良机。如果被动等待股市跌下来后，再来推进注册制改革，恐怕困难重重、阻力很大。因为在股市上涨中，情绪化的中国股市，无论是机构或散户都是赞声一片，舆论导向更是一边倒，他们甚至更乐于将利空解读为利好，市场莺歌燕舞、处处欢声一片。正因如此，在股市严重泡沫化，股民情绪过度乐观的市场环境下，加速推进注册制改革，是最佳时机，证监会不应坐失良机。

　　首先，证监会应该尽快放行排队N年的600多家企业，让它们进场IPO，一方面为IPO注册制改革泄洪，另一方面增大新股供给，充分满足投资者炒小、炒新的巨大市场需求，化解估值泡沫风险，同时，通过IPO管道将社会游资或过剩流动性导入实体经济，助推经济转型、产业升级。

　　其次，证监会应该修改并提前布局注册制改革时间表。目前应尽快公布IPO注册制的完整方案，向全社会征集意见，争取今年6月将IPO审核权下放给证交所，并让注册制全面落地。如果等到股市跌下来，再去推行注册制，可能改革难度与成本更大，阻力也会很大。因此，证监会切莫坐失注册制改革的市场环境与最佳时机。

　　注册制改革不仅可以化解当前市场的过度投机与巨大泡沫，更可以打造一个可持续的“慢牛”，我们为什么还要固守迟缓的改革进程表呢？行动吧，证监会！

　　最后结论：注册制改革一旦错失这一轮牛市机遇，很可能让改革与熊市为伴，增加改革的难度和阻力。经验证明：牛市改革成本更省、效率更高、阻力更小。