时晨晨：美国传来重大消息！时间还能证明光模块吗？

lameihua

　　刚刚，微软出手了，光模块传来重大消息。

　　爱抚兮兮光模块政策重大进展，微软等美国科技巨头正直接向美国政府表达反对意见，因此美国有望会放弃对我们光模块的限制。

　　这是这波光模块股价崩盘的导火索。

　　也是光模块整个预期和整个逻辑发生变化的重要原因。

　　大致意思是，因为缺少配件，微软和其他大厂的数据中心建到一半都停了，进展很慢。

　　他们很着急。

　　民主党的科技老登，不是不想发展Ai，是不想这么高代价的发展Ai

　　没有我们的供应链，美帝的Ai发展进程肯定也放缓

　　而Ai的发展，是与时间赛跑的游戏。

　　所以，因为高成本而输时间，就是输未来。

　　因此，民主党大佬试压白宫，逻辑上完全行得通。

　　现在，光模块元气大伤

　　几乎没人相信光模块了

　　大家都把它跟互联网泡沫类比

　　有的人把他们跟光伏和新能源泡沫类比

　　总之，这波行情后，大家对它的定性是：泡沫破裂了。

　　现在看好他们的人越来越少

　　所以，时间还能证明光模块吗？

　　之前在分析泡泡玛特泡沫的时候，我给大家讲过一个炒股的逻辑：

　　一家公司值不值得炒，不是看公司业绩的绝对数

　　而是看业绩增速

　　一家公司A，未来5年，每年盈利10亿；

　　另一家公司B，未来5年从1亿增长至30亿，再回落至1亿。

　　虽然两家公司未来5年赚的钱一样多

　　但是A公司没有价值，B公司更有价值，更值得炒。

　　因为B公司更容易产生泡沫。

　　根据我总结的规律，股价泡沫破裂的时间，一般比公司业绩增速见顶的时间，早3-6个月。

　　注意，是业绩增速见顶的时间，不是业绩见顶的时间。

　　2019年至2022年的宁德时代泡沫周期。

　　其股价见顶的时间就是当年的11月份，而业绩增速当年见顶，财报是来年3月份公布的。

　　所以，时间还能证明光模块吗？

　　如果2027年，光模块业绩增速确实见顶了，后面增速一路回落

　　那么，毫无疑问，今年7月份，就是光模块的历史大顶。

　　现在还相信光模块的朋友，都有一个模糊的认知，

　　行业还很景气啊，3.2T光模块、NPO、CPO、OCS等等产品还在路上，除了Scale-out还有Scale-up、Scale-across等等场景

　　未来还是很光明的，但是怎么算账的，能释放多少需求，带来多少业绩，还是不确定的。

　　2028年的CAPEX，能否超过2027年呢？光通信龙头业绩增速，2028年能否超过2027年呢？

　　概率还是很大的，有几个观察角度：

　　1、AI基础设施资本开支不是在2028后显著塌缩，而是以更高绝对额维持高位，并由训练需求、推理需求、RSI相关研发需求共同支撑；

　　2、Scale-up光互连从2028开始进入真正规模部署，柜内/跨柜光连接打开全新增量池；

　　3、3.2T、NPO、部分CPO在2028-2030进入“收入贡献期”而非仅验证期；

　　4、ASP和毛利率并未因供给释放而大幅下行，反而因硅光、NPO/CPO/OCS等高价值量产品占比提升而获得结构性支撑；

　　5、两家公司在客户、产能、供应链和下一代技术卡位上继续维持龙头份额，没有因竞争加剧而出现显著份额流失。

　　上面是定性的判断，但是究竟哪里是基本盘，哪里是弹性呢？

　　看看：

　　1、未来几年光通信需求的总盘子足够大，且增长确定性强。

　　核心区间可概括为：

　　全球光互连市场：2025年248亿美元 → 2030年1110亿美元，31.6% CAGR；

　　全球光模块市场：2025年230亿美元 → 2031年1120亿美元，30% CAGR。

　　2、未来几年几乎全部主要增量来自数通，而不是电信。

　　数通光互连：194亿美元 → 986亿美元，33.8% CAGR；

　　电信通信光模块：469亿元 → 739亿元，9.5% CAGR。

　　3、数通内部的增长并不均匀，Scale-out是大底盘，Scale-up和Scale-across是高增新曲线。

　　Scale-out：19.4% CAGR，盘子大但偏成熟；

　　Scale-up：297.7% CAGR，未来几年最值得重视的新市场；

　　Scale-across：117.4% CAGR，AI DCI驱动下的后周期高景气领域。

　　4、速率升级中，800G是当前盈利底盘，1.6T是未来几年主增长引擎，3.2T是下一阶段估值期权。

　　800G当前主流，2030占比降至约16%；

　　1.6T由2025年约4%升至2030年45%；

　　3.2T 2027起量，2030约32%占比。

　　5、DCI、光纤、硅光、PCB、测试等上游伴生需求，会使本轮光通信景气呈现“全链条扩散”。

　　一句话概括：

　　未来几年光通信需求不是简单的“行业景气向上”

　　而是一个以AI数通为核心、以Scale-up/Scale-across和1.6T/3.2T为斜率、以电信和接入为底盘、并向光纤/硅光/设备等上游全链条扩散的结构性大周期。

　　最困难的时刻，我们仍然看好光通信。