徐倬迅：一个不完美的底部

lameihua

　　前言

　　最近的市场，走得实在让人不太舒服。

　　但静下心来梳理逻辑的时候，我越来越觉得，这里有可能成为一个阶段性的底部，但这个底部还不够完美。

　　必须说清楚的是：它不是那种情绪、量能、跌幅都经得起时间考验的底部区间，整体上还不够完美。可是如果把 ETF 资金这个变量考虑进去，这个位置我认为有可能到位了。

　　文章开始的时候，我们按照惯例先投个票做个情绪调研吧。

　　急跌不是见底信号

　　那种快速下跌的走法，需要很强的接飞刀功力，而且其实风险很大。急跌一般不是见底信号。

　　真正意义上的底，通常需要三件事先后到位。跌速放缓、情绪绝望、洗盘时长。

　　急跌之后有一定的跌速放缓，然后叠加一定的悲观情绪释放，最后再靠时间把剩下的筹码洗出去。速度情绪时间，三者兼备才是最好的底部。

　　这一轮最难的地方，就是情绪一直都没有进入悲观状态。

　　跌是跌了不少，但人心没有崩。没有人骂骂咧咧的退出市场，依然还抱有希望，没有那种跌到麻木、跌到无话可说的沉默。底部的那种沉默，在往常都是底部的明确指标，但这次缺席了。

　　我猜，这可能跟 ETF 资金持续流入托底有关。有人一直在下面接着，恐慌就没有机会充分发酵。

　　但无论如何，跌速确实在这个位置已经放缓了。所以我觉得，这里有可能会成为阶段性的底部。且在跌速放缓后，出现了非常漂亮的金针探底技术形态，也已经来到上证3700-3800点的支撑区间附近。

　　底部是一个共振的结果，不是一个绝对的点位。现在，三个底部指标里面，第一个跌速放缓有了，第二个情绪绝望打了折扣，第三个洗筹时长还没到位。

　　还差点意思

　　之前给大家放过创业板的历史回撤路径图。可以看到很明显，从时间和空间的维度上来看，这个位置看起来并没有完全到位，依然还差着一点幅度。

　　但我怀疑，跌幅最快的那一段已经释放过了，急跌已经完成了，接下来最重要的是寻找二次底部。

　　如果在创业板回撤路径图上，把前低点和二次低点进行连线，衡量这个二次探底的幅度，我感觉这个位置似乎也还差点意思，似乎还要再跌一截才到位。

　　不过二次低点之后，都是存在一波反弹的，从图中都可以看到这个反弹的幅度还可以。所以这个主跌浪结束后的反弹，需要积极把握。

　　虽然绝对的底部还没完全到位，但似乎可以试一下。

　　量能要缩到什么位置

　　最近市场其实一直在缩量，量能已经来到新低。

　　但缩量要缩到什么时候才算数，我可以提供一个历史上的参考。

　　从量能上来看，历史上每次牛熊转换的时候，如果按照 MA20 的成交额来看缩量情况，一般需要缩到高点 18-72% 的水平，中位数来讲是52%才会见底。

　　万得全A指数30%的跌幅，同时对应50%的缩量，是阶段到底开始反弹的重要出清指标。

　　这次按照 MA20 来衡量的话，大概只缩到 66% 的水平。这个缩量幅度，我个人觉得还不太够。跌幅的话也只有16%，更像是下跌中继的抵抗平台。

　　比总量更值得警惕的，是量的质地。

　　现在上涨的过程中无法放量，反而是下跌的时候能因为恐慌情绪放出一点量来。这说明并没有增量资金入场，都是存量资金在玩。而在科技股天量套牢盘的情况下，市场已经进入人气逐渐消退的负反馈螺旋。

　　没人愿意买，所以涨不动；涨不动，所以更没人愿意买。

　　所以，在无外力干扰的情况下，我感觉这个最后一跌是没有完全到位的。情绪差一点、量能也差一点、时长也差一点。"不够完美"这四个字，是我对这个底部最真实的评价。

　　ETF的变量

　　但前面说的是无外力干扰的情况下，如果考虑上 ETF 资金的持续净流入，这个位置我认为有可能到位了。

　　从全市场 ETF 资金净流入的图上来看：7 月份大跌的时候，宽基 ETF 净流入 4700 亿；8月1日~8月18日的反弹中，净流出 1600 亿。而最近，宽基 ETF 又有抬头的迹象。

　　本周只有两个交易日，周四净流入 185 亿、周五净流入 235 亿。虽然量不多，但确实帮助市场支撑住了 3800 这个位置。考虑到上次 ETF 资金也是在这个位置托底的，我怀疑这里有一定持续性。

　　后续应该密切关注 ETF 资金的动向。如果 ETF 资金持续在这个位置托底，那么这里应该到位了；但如果 ETF 资金托得并不坚决，局势会变得复杂。

　　之所以一个资金的进出能起到这么大的作用，是因为 A 股的表层流动性非常的浅。之前跟大家讲过，从短期层面上来看，百亿级别的流入，就能够推动上证指数上涨 1%，周五235亿的净流入就能使得市场深V。如果 ETF 资金持续在这里微操的话，在恐慌情绪释放完毕后，我怀疑这里基本上很难下去了，有点时间换空间的意思。

　　这既是希望，也是麻烦。

　　其实要是没有 ETF 资金托底，直接跌下去，倒也方便我们择时。但如果没有 ETF 资金持续在这个位置托底延缓节奏，涨上去又开始逐步卖出的话，局面会变得很复杂。

　　最近市场总是有各种各样的利空消息，但消息只是助推器，更底层的原因是资金已经不足了。而资金不足的主要原因，还是因为前期 ETF 资金流出太多导致的。

　　所以更重要的，还是观察 ETF 资金的持续性，如果未来还能继续保持这样的入场速度，坚决的守住3800点的话，我感觉这里能够夯实。

　　写在最后

　　C 浪的末端，往往会出现 C-5 浪加速期，加速赶底，也就是传说中的"最后一跌"。这个最后一跌往往特别陡峭，会形成一定的恐慌情绪蔓延。它存在的意义，我认为就是为了把最后一批还抱有希望的人洗出去，形成一定的加速踩踏。

　　我之前担心开启这个 C-5 浪，毕竟红利也到压力位了，而双创实在是过于弱势，就减到了三成仓位，在这轮下跌过程中受伤倒不大。

　　最近这个走法，基本上已经可以肯定是 C-5 浪的标准形态了。

　　但 C-5 结束后，市场不一定能够快速筑底。跌速放缓后，依然可能会出现一定的反复。所以接下来最重要的，是在未来一段时间的震荡磨底中逐步提升仓位，测试一下这里是不是阶段性的底部区域。

　　在本周五的时候，我已经适当提升了仓位，从三成仓位提到了六成。下周如果有一定的回档的话，我会继续提升仓位。

　　注意这里的我用的是"测试"，不是"判断"，只能说我怀疑这里可能有个不那么完美的底部，我愿意适当提升仓位试一下。但因为ETF资金一直在平滑波动，情绪量能时长跌幅都差一点，这里是一个不完美的底部，我个人没有绝对把握。

　　但底部从来不是被预测出来的，是市场一步一步走出来的。这里存在一定的可能性，我会积极尝试。

　　换而言之，上证3700-3800这个有瑕疵的底部我会测试一下，但如果没撑住，显著破位了，我是会再次减仓继续等待的。

　　需要注意的是，如果再往下破位，跌破去年 8 月主升浪后的震荡平台，就需要走漫长的阴跌磨底的路径了。届时可能会消耗大量的时间，对人气是很大伤害。所以，我希望这里有可能是阶段底部，最好在这个位置撑住，如果没有撑住的话，因为去年主升浪是一气呵成涨起来的，中间都是中空地带，可能要到去年主升浪的启动位置才能撑住了。而主升浪的启动位置在上证3500点左右，主流指数还得再跌20%左右才能找到支撑。

　　所以，最好这里可以撑住，不然在当前基础上再破位阴跌，下次重新聚拢人气我怀疑要三五年后了。