刘晓博：王石创业，股权设计又错了？

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　　最近，万科创始人、75岁王石“二次创业”了。

　　新公司为“深圳深石城市更新有限公司”，注册在深圳小梅沙，原万科总部附近。

　　公司董事长是离开万科已经9年的王石，一共有5个股东，各持股20%，分别是深圳、上海、宁波等地的企业。这些持股公司的实控人，均为万科“老人”。

　　看到这个股权结构，估计很多人会在心里打鼓：太反常识了。

　　熟悉万科历史的朋友都知道，万科上市前股改的时候，王石放弃了拿到较大股权的机会（包括他在内的职工股可以占比40%），只象征性持股。

　　再后来，全国出现了管理层收购热潮，这也是一次机会，比如TCL的李东生就是通过管理层收购成为第一大股东的，但王石依旧没有行动。

　　这造成了万科股权的重大缺陷：管理层持股太少，股权激励机制变弱；第一大股东持股比例不高，门外老有“野蛮人”试图收购。

　　万科暴雷也跟公司股权结构的缺陷有关，比如后来搞的、被外界诟病的“事业合伙人机制”和因此产生的扩张倾向，就有弥补当年股权缺陷的目的，但赶上了房地产下行期，反而拖累了整个公司。

　　现在王石二次创业，5家法人股东各占20%股权，这种设置也被认为是“高风险架构”、“典型的均等股权陷阱”，很容易出现决策僵局。很多类似股权设计的创业公司，最终都出现了分裂。

　　融资的时候也比较吃亏，外部 PE、VC 看到 5×20%，第一反应就是：没有实控人，治理不稳定。

　　是这5个人不懂吗？应该不是，或许是他们太自信了，觉得大家原来都在一个圈子里，情投意合，可以通过在“股东协议里提前写好僵局破解机制”来解决。

　　这就好比鲁迅三兄弟当年约定“永不分开”一样，大家合资买1个大四合院，三家住在一起，打破中国传统家庭就聚族而居、矛盾不断的魔咒。因为他们坚信，三兄弟是新人类，素质足够高。

　　后来的事情大家都知道，老三先离开，然后老大也离开了。

　　那么，为什么不是王石拥有更多股权，比如51%甚至85%呢？

　　大概是因为王石离开房地产一线多年，对市场熟悉程度、把控能力远不如前。他主要发挥品牌号召、政府资源与战略引领等作用，需要另外4个股东引入各种实操的资源。所以，最终形成了五方平权、共同决策的格局。

　　这种股权结构未来会不会“暴雷”，只能走一步看一步了。

　　这家新成立的公司带有明显的时代特征：业务重心是城市更新+存量资产轻资产运营，不做传统地产开发、不拿地盖房卖房。

　　希望公司能获得成功。