徐倬迅：机构一致看涨，A股变盘在即？

lameihua

　　机构高度看涨

　　本周市场局面复杂，值得挨个拆解。首先，机构间是高度看涨的。

　　本周股指期货的贴水快速收敛，近月合约在周一的时候就已经升水，因为股指期货基本上是机构间市场，机构在这个位置是高度看涨的，近月升水表明机构愿意在短期期货杠杆付出溢价，短期高度看涨。

　　而期权的隐含波动率也在不断下降，即使在本周五大涨的情况下，期权的隐含波动率也创下了本轮以来的最低。因为隐含波动率代表了期权市场的对冲成本，机构认为后面变盘的可能性较大，且在上涨中降低波动率是看好后市，认为是向上变盘，是乐观的表现。

　　本周五个交易日中，有四个交易日超大单都是净流入的，全周超大单净流入409亿，这种情况实属罕见。结合上涨的股票都是机构集中度较高的科技股，相当于本周是机构合力推动了市场的上涨，但是从融资融券的数据上来看，散户并没有跟进。考虑到超大单近一个月以来都是不错的，最近四周里面有三周都是流入的，而且这次机构放弃了权重股，转去了科技中小盘股，我有点怀疑这次至少能拉动一段。

　　也就是说，在加息利空落地的时候，尤其是在加息前一天就有聪明的机构资金进行了博弈抢跑，赌这里利空尽出变利好，推动了本周的见底反弹。

　　从博弈层面，我觉得这里是一个很不错的位置，因为双创基本上来到了区间的最低点，这里的赔率是足够的。

　　机构在这里高度一致的看涨，推动了本轮行情启动。从贴水收敛、隐含波动率下降、超大单流入、上涨的都是机构风格的股票，这些迹象都可以体现出来机构坚定的认为这里是底部，且已经下场。

　　套牢盘的压制

　　如果科技股上面没有天量套牢盘，我认为科技股这个位置是有希望启动一波趋势的。但一旦出现天量套牢盘，这个位置有待商榷。

　　心理学中有一种“创伤效应”（Trauma Effect），指的是在经历或目击极度紧张、悲伤或恐慌的事情后，所产生的一系列生理、心理和行为上的应激反应。

　　可能从短期层面，以AI硬件为代表的科技股形成了一定的创伤效应，毕竟很多科技股都在7月份经历了接近腰斩的跌幅。

　　之前发起的投票中，22%相信AI硬件可以再创新高，但高达57%的人认为AI硬件不能再创新高了。感觉A股科技股的这个共识已经破碎了，大家认为科技股未来只有反弹了。

　　大部分人相信科技股能够创新高了，所以一旦有反弹的机会，大家都是倾向于先离场再说。一旦有反弹，就会有人想着回本了就卖掉吧，套牢盘会成为反向的压力位。

　　未来伴随着科技股的上涨，套牢盘不断解锁的情况下，会遇到新的阻力。

　　但因为本轮是机构主导发起的进攻，散户还没有完全相信，还有很多散户处于犹豫观望状态。

　　正如一代投资大师约翰·邓普顿所说，“行情只在众人绝望中诞生，在众人犹豫中上涨，在众人疯狂中破碎”。

　　因为很多人还在犹豫，包括我也在犹豫，所以可能这一波还有一定的持续性。

　　科技股上方依然有套牢盘，但是也有人眼馋这个短期反弹收益。毕竟三根阳线改变信仰，也愿意跟。但是我个人觉得还是套牢盘更多，潜在的压力更大。

　　不过套牢盘和增量资金是一个动态关系，而且套牢盘是逐步解锁的，就是人是高于自己的成本价的时候，会考虑卖出。而增量资金主要观察未来能否进一步放量。

　　利空尽出

　　之前给大家列举过主要影响市场的利空，目前来看，中报已经完全披露、美联储加息靴子落地、高油价有所回落。现在只剩下美债的高利率压制了，在利空被集中释放之后，最大的风险事件已经过去了，后面的利空只会比当前要少。

　　也就是说，利空出尽之后，未来可以开始积极试错了。

　　尤其是在美联储加息靴子落地前一天，我们这边就进行了抢跑，赌靴子落地，但市场没有实质性影响。赌利空尽出变利好，提前博弈了这一波行情。

　　而且本周我观察到大部分头部财经号的舆论转向，这对市场确实有一定的引导效应，估计也能够引导一部分资金回补仓位，局面比我想象中要乐观。

　　至于大家的情绪和情绪如何，是否看好这波上涨，我也想做个调研了解一下，帮助判断。如果您投票了，是能够看到实时投票结果的。

　　C浪下跌结束了吗

　　当下我们需要讨论一个主要问题，就是C浪下跌到底完全结束了吗？

　　看创业板历次高点的回撤走势，我觉得从时间的维度上来看，可能这一波C浪的时间略差一点，但基本够了。但幅度上确实不太够，但考虑到之前双创都已经来到了前低点附近，没有破这个前低点反而是比较强的表现。我觉得暂时可以定性成C浪结束。

　　但问题是，周三以来科技股基本上是坐火箭上去的，中间要是犹豫了一下都没法上车，我周三的时候犹豫了一下，所以我也没上车成功。主要上周一我尝试做了一次科技股的反弹，但是我当时觉得太弱，已经把它卖掉了，短期内不想重返战场。

　　而且在科技快速反弹的情况下，科技股已经来到反弹压力位了。主流的科技股来到了20天线到40天线的位置，之前跟大家讲过，下降通道里面，20天线和40天线会成为反向的压制。因为这个位置已经来到了活跃资金和全市场资金的平均成本线附近，套牢盘解锁后形成新的压力。

　　本次反弹有点像是动能消耗性的反弹，周三以来全市场前5%的股票占成交的比例已经来到了48-50%的区间，五日均值也来到了47.8%，这意味着这次反弹已经吸走了全市场的主要资金，机构在这里达成了共识，所有人合起来凑了一波钱，推动了这一波科技股的上涨。

　　但C浪结束之后也不是立刻见底，也有可能会在这里反反复复。见底并不是一蹴而就的，也可能会走磨底走势。目前我个人感觉双创可能还会遇到压力，毕竟已经来到40天线的主要压力位了。

　　但需要注意的是，如果说科技股在这里摸到压力位开始往下，再次来到了上周三启动位置，那么这轮趋势就已经被证伪，是要考虑及时离场的。因为一个需要被反复考验的底部，大概率不是真正的底部。

　　这里如果跌破，大概率要到更低的位置寻底。

　　总结来说，短期层面偏乐观，中期层面担心没跌透，长期维度我认为存在一波D浪反弹，D浪反弹我肯定是准备做的。所以我目前的看法是谨慎乐观。

　　信仰

　　对我来说，当下的决策有点两难。

　　因为我对科技股的信仰本身并不坚定，博弈一下反弹可以，但坚信我是做不到的。

　　别人炒的是4倍动态市盈率的海力士，我们这边炒的是40倍的长X科技。

　　别人炒的是20倍动态市盈率的英伟达，我们这边炒的是200倍的寒X纪。

　　别人炒的是30倍动态市盈率的台积电，我们这边炒的是150倍的中X国际和600倍的华X宏力。

　　不是说我们这边的企业不优秀，而是股市提前透支的有点多了，即使后面完全做成可能也就这个市值水平了。且外面不存在ETF资金巨额流出的问题，拥挤度也比我们低，估值也更健康。虽然外面可以走强创新高，但我大A自有特色在，跟随一段可以，但新高我认为很难。

　　如果你认为我们这边的科技秩序能够迎来十倍的增长，在周期顶部再创辉煌，我觉得你可以尝试一下，但我实在是不敢了。

　　如果跟我一样，把它看成一波反弹来做的话，在已经来到压力位了，这个时候再次追涨，我觉得并不明智，不如等后面的震荡或者二次底部。

　　如果后面科技股就这样冲上去，我也真的不敢追了，因为拥挤度来到了八月中旬的水平，如果快速拉起来反而过于虚浮容易A杀。

　　写在最后

　　这次我一直在等上证3800以下的位置加仓，等最后一跌，但最终没等到，本周最低上证只到过3842点，距离我设定的交易计划还差一点，虽然只差了一点，但终究没上车成功。细想起来可能是因为有ETF资金驻场的情况下很难跌透，但最终还是没等到最理想的3800点以下的位置。

　　现在的位置再加，我个人感觉赔率一般，因为主流科技股都已经来到20天、40天的压力位，至少需要站稳压力位才行，我宁可再等等。

　　但是如果说科技股在这里撑住了盘面，让市场喘一口气。市场可能不会那么糟了，主跌浪的幅度可能并没有那么大了，局面会比之前预想的乐观。

　　目前我整体维持谨慎乐观，近期我估计会逢低适度加仓，但不会加满。错过先手之后只能想办法弥补，同时我会买一些看跌期权保护，防止出现最极端下跌的情况。