杨国英：今天，必须认清的真相（1）……

lameihua

　　当下以及未来一段时间，美股最大的压力是什么？

　　是预期估值。

　　当下美债收益率处于历史高位，对美元流动性构成压制，这直接导致美股的预期估值遭受压制。

　　当下以及未来一段时间，A股最大的压力是什么？

　　是预期业绩。

　　当下A股具备历史性的超低利率支撑，但是，绝大多数行业的预期业绩不容乐观，这当然有历史性因素（产业链的卡位和定价权），也有大国博弈和人口因素导致的周期性压力。

　　预期业绩上不去，即便有超低利率支撑，A股向上突破的空间也相对有限，当然整体向下的空间也相对有限。

　　关于预期业绩，讲几个中美悬殊的扎心真相：

　　比如集成电路，2025年我国集成电路的总产值差不多1.7万亿，合计净利润约1000亿（取中性净利润率6%），而同期老美仅英伟达一家企业的净利润就是我们整个行业的四倍左右。

　　以老美的一家企业与我们整个行业进行对比，可以推而广知到许多行业。

　　比如软件行业，微软一家企业创造的净利润，是我们整个行业加总净利润的N倍。

　　比如消费电子，苹果一家企业创造的净利润，是我们3C整个行业加总净利润的N倍……

　　讲这些扎心真相，并非是长老美威风，而是要认清真相。

　　认清真相，是为了更好的选择和出发。

　　在过去若干年，中国经济和中企赚钱，主要体现在两个方面，一是给美欧大企业做出口配套，二是国内人口红利城市化红利带来的内需红利。

　　但是，这种赚钱方式，早已经迎来一个周期性的困境，再纯粹做出口配置，老美要卡你，老美希望自建工厂或我们将工厂迁过去（解决他们的就业），向产业链上游争夺定价权（比如HW），老美更是要打压你。

　　还有，就是人口红利和城市化红利已经不复存在，几乎所有涉及内需的，现在赚钱也是越来越难。

　　这就是中国经济和中国企业当下以及未来至少三五年的关键卡点。

　　当然，老美经济也有老美经济的问题。

　　老美经济现在最大的问题是，跨国大企业赚钱太猛，但是解决不了老美更多人的就业、更解决不了老美国家财政的结构性困境。

　　这个就不泛化讨论了，今天主要还是讨论中企赚钱难的问题，这个与A股的中期和中长期研判有关。

　　所以，当下以及未来一段时间的A股，重点不是预期估值，我们相当部分高科技的估值已经很高了，即便持续回调下来，事实也还是高。

　　当下以及未来一段时间的A股，重点其实还是上市公司的预期业绩：

　　传统行业的整体需求是向下的，但是具体到某家上市公司，你到底具备不具备卷王的潜力，卷出远超同行的预期业绩，这些卷王对于不同传统行业的辨识度到底是什么？

　　多数新兴行业的整体需求是向上的，但这其中鱼龙混杂得比较离谱，这其中的真龙，之于新兴行业的辨识度又到底是什么？

　　将这些辨识度具体推敲出来，再结合靠谱公司和靠谱创始人的通识判断，这样才能寻找到真正意义上的靠谱公司。

　　以上这些，都是我停止公众号日更之后，将持续深究的重要命题。

　　当然，上述还得结合不同行业当下到底处于行业周期的具体阶段，搞清楚具体阶段，才有可能寻找并构建出靠谱公司+靠谱价格的相对坐标系。