凯恩斯：布局“银十”好机会，进攻、防御兼有“机遇”

lameihua

　　9月17日，美元加息利空下，今天A股小幅下跌还是可以接受的，沪指仍然处于箱体震荡阶段，区间是3800-4000之间。如果跌破，上证指数下方支撑依然是：3741和3674，但个人预计九月剩余交易日应该以横盘震荡整理为主，上下空间不大。

　　“金九”虽然还没过完，但出现类似924大行情基本不可能，毕竟，美联储加息周期中，国内货币政策空间极其有限，而24年9月，是货币政策组合拳，再加上股指超跌，如今临近三季度末，流动性在季度末会有紧张的情况。所以，期待的“金九”没有实现。

　　但“银十”还可以期待。原因是：

　　其一，货币政策预期弱，但财政政策依然值得期待。个人认为，十五五的投资拉动主要集中在一个方向：六张网，尤其是电网、通信网和算力网，很可能追加投资额度。

　　对应板块电力设备、通信设备和算力芯片板块。其中算力芯片板块也受全球AI投资热的影响。注意，我国AI发展的核心理念略有不同，我国希望AI和实体经济、现实世界结合，而欧美非常偏向于虚拟经济，所以，我国的AI新基础设施需求很旺盛，因为现实世界的AI对基础设施的要求更高。

　　其二，全球三大利空基本已经落地。美国加息落地，明天还有日本，但加息预期已经明朗，这是其一。中东问题延续，但我相信，大家都不愿意打，所以后面还会谈判和taco，这是其二。美国债收益率短期看已经触及高位，十年期国债收益率很少在5%以上停留，当然，这是一个历史经验，至少说明国债收益率持续上涨的情况在短期会缓解。

　　既然，利空出尽，又有政策利好的刺激，再加上，中秋国庆+学生秋假，个人认为“银十”的基础环境还是有的。所以，“金九”无可奈何花落去，“银十”燕归来，期待10月行情。

　　对于可以布局的板块，我们将投资人分为两类。拥抱风险的投资人，喜欢进攻的可以继续围绕AI投资；拥抱稳健的投资人，建议布局防御板块。在加息周期，普通投资人还是建议围绕防御主题，稳扎稳打，控制仓位。

　　AI投资很简单，分上游和下游。我们建议投资上游，因为上游如今依然是印钞机，上游的不确定性主要在“AI投资热何时结束”，个人看法，存储芯片的短缺会持续到2027年下半年。所以，前提是，加息不会导致AI投资热退潮，而在当前供需水平下，短缺持续时间最长的应该是存储半导体，其次是光通信和PCB。

　　AI下游投资要记住两点：其一要精选，不要什么AI概念都扑上去，有些企业的AI就是个样子货；其二要长期投资，AI真正的大繁荣在未来10-20年，而不是当下。当下，AI应用领域竞争过于激烈，好的公司万里挑一，而如今的AI大模型企业在未来10-20年中，将“十不存一”。所以，其实AI下游投资的难度极高的。

　　偏好防御的投资者，建议定投防御板块。比如创新药和CXO，这不是因为我们懂医药行业，而是今年的创新药BD交易比去年更火爆，行业繁荣肉眼可见。CXO已经形成行业龙头，好公司就那么几个。还比如消费股，判定消费股好不好，你只需要问一个问题：“给你1万块钱，让你放弃使用该商品，你是否会同意？”简单理解，就是有较高用户粘性的消费品，就是好生意。