任泽平：靴子落地，美联储首次加息

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　　9月17日凌晨，美联储9月议息会议召开，有五大要点：

　　1、本次会议加息25基点，释放鹰派信号。

　　美联储将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%，会前市场定价概率已超90%。是继2023年7月加息结束、2024年9月开启降息以来的首次加息。

　　但信号偏鹰：12票全票通过加息，并且点阵图显示年内再加一次；通胀预测上调，2026年PCE由3.6%升至3.7%、核心PCE由3.3%升至3.4%，上调经济增长、下调失业率。

　　2、本次加息是通胀粘性、经济韧性与维护央行信誉三因素的结果。

　　沃什杰克逊霍尔会议因市场信任危机鹰派表态，若后续不加息，央行公信力将大幅下降；因油价上涨美国通胀反弹，加息防止通胀二次传导；美国经济和劳动力市场仍有韧性，8月非农大幅超预期。

　　3、靴子落地，预防性加息。

　　美元站上100，短端美债利率升幅更大，2年期升7bp至4.736%，10年期涨2bp至5.02%；黄金跳水；道指跌1.2%，标普500跌0.5%，纳指基本持平，科技股展现韧性。反映对美联储会不会连续加息的担忧。

　　复盘历史，美联储一轮加息周期一般伴随多次加息。在1994年以后数据可比的5轮加息周期中，每轮加息6—17次，累计175—525bp。连续加息周期结束的触发条件：通胀得到控制、经济出现衰退或明显放缓、或银行危机、资产泡沫破裂等的金融稳定风险倒逼转向。

　　预防性加息典型案例为互联网泡沫前夕加息。1997年3月加息25bp，之后美联储维持利率不变约18个月，源于信息技术革命带来美国高增长、低通胀；后续亚洲金融危机收紧全球流动性，俄罗斯违约、LTCM危机倒逼1998年9月降息。

　　4、当前美联储不具备连续且大幅加息条件。

　　当前通胀高于目标但未失控，且属于一次性能源冲击，密歇根大学1年期通胀预期为4.6%，远低于去年关税战及今年3月水平，5年通胀预期也较低。

　　美国经济K型分化，AI是增长引擎，就业与需求并未过热，加息会抑制AI发展。

　　特朗普政府喊话施压降息，称美国利率应在1%以下。

　　油价是命门。特朗普TACO称中期选举前后将结束美伊冲突，中国积极促进美伊和平，有望推动油价回落。

　　长期看，美国面对40万亿美元的巨额债务，最终只能债务货币化。

　　5、对于三大主线的AI科技、硅谷之城、大宗元年，基本面向好，加息是短期扰动。

　　AI是康波周期，第四次科技革命，十年向上趋势。近期对AI的担心不是泡沫或伪科学，而是进步太快太强大。

　　动荡时刻，要让理性而非恐慌占据内心。虽然市场非理性的时间和程度可能超出想象，但理性终将回归三大主线