格兰：央妈最新发声！救星来了？！

lameihua

　　A股整体上涨，科技充当排头兵。

　　行情来得太突然，搞得人猝不及防。很多人多都在问，不是明天凌晨还有老美的议息会议，说要加息吗？怎么还能涨呢？

　　先把被外围情况支配的恐惧放一放，来看看我们自己的事情，毕竟决定A股自身的，主要还是内因。

　　今天《求是》发布了一篇资本市场不得不重视的文章。

　　由央行行长潘功胜发表，题目很长，叫《深刻认识中国金融结构变迁 提升金融服务实体经济适配性》。

　　一把手的发声，市场的解读热情会高很多。

　　核心讲的是，中国金融体系的玩法正在变。

　　过去主要靠银行贷款，现在债券、股票、股权投资的重要性越来越高。

　　既然资金越来越多地通过市场流动，央行看待股市、货币政策甚至金融风险的方式，自然也要跟着改变。

　　这里面我觉得有三件事，值得股民认真看。

　　第一，央妈正在给金融市场铺一张“安全网”

　　文章最后写的是，拓展中央银行宏观审慎和金融稳定功能……维护股市、债市、汇市等金融市场平稳运行。

　　虽然“维护平稳运行”和“保证指数上涨”完全是两个概念，但至少说明央妈非常关心资本市场的实际情况。

　　比如股市突然出现剧烈波动，大量基金、券商或者其他金融机构同时缺流动性，为了还钱只能继续卖资产；卖得越多，价格跌得越快；价格越跌，又有更多机构被迫卖。

　　这时候本来只是股票市场的问题，就可能一路传到债券、银行甚至实体经济。

　　真正要防的是这种连锁反应。

　　市场可以涨，也可以跌，但不能因为流动性突然断掉，演变成系统性踩踏。

　　对于近期的缩量行情，这个表态非常应景，毕竟昨天成交都缩到1.61万亿了，大家最担心的就是流动性出问题。

　　第二，关于资本市场在整个金融体系里的位置

　　今天越来越多的增长来自科技、高端制造、软件、AI。

　　一家刚成立的AI公司最值钱的可能是几个工程师、一套算法和未来几年可能出现的产品。

　　如果找银行去贷，人家至少问一句：“抵押物呢？”

　　老板只能指着电脑和员工说，都在这儿了。

　　所以这种企业天然更需要另外一种钱。

　　早期找天使投资、VC、PE；规模起来以后进入股权市场、发科创债。

　　未来经济越来越依靠科技创新，融资体系就不能永远只依赖银行。

　　股市需要站出来，发挥更重要的作用。可反过来说，想要融资，市场就得有赚钱效应，这都是相互的，股民不傻。

　　第三，是今天解读的差异比较大的地方。

　　激进的、保守的、老将、菜鸟解读差别很大，共同点是总体上解读是偏积极的。

　　潘行明确提出：“淡化对数量目标的关注”，更加重视“价格型调控”。

　　什么意思呢？

　　货币政策的两个关注点，一个是数量、一个是价格。

　　所谓数量，就是新增贷款、M2、社融这些。

　　文章直接说，未来“贷款降速提质”可能成为一种新常态，而且不能简单用信贷增速衡量金融支持实体经济的力度。

　　意思就是，前几天的数据，别着急往利空方向去解读，不是数字不好，是大家解读方式错了。

　　有些激进者或者初学者，把价格工具直接和利率动作画等号，这种解释太窄了。

　　当然，对错放一边，这种看法一旦扩散，情绪肯定是要升温的，毕竟距离上一次政策利率变动，已经有16个月了。

　　所以这次行长的发文对一直担心流动性的A股市场来说，是及时雨。

　　以后想真正读懂金融数据，要盯着以下几点看：

　　政策利率有没有变化？

　　企业实际融资成本有没有下降？

　　钱最终流到了什么行业？

　　股票融资有没有增加？

　　结构性工具投向了哪里？

　　不要看到数据不好就人云亦云，多分析到底牵连着哪些产业。

　　要我说，赶在今天发表这篇文章，明显就是为了迎接美联储议息会议，提前做了一手政策防线。

　　明天凌晨，美联储的议息决议就将公布，目前加息25个基点的概率到了92.7%。

　　加息概率非常大。当这只最大的“靴子”落下来后，A股会以什么姿势应对？

　　有卖方机构针对历史上的类似节点做了统计。

　　历史告诉我们，单纯看到“加息”两个字就判断股市一定下跌，过于简单。

　　1982年以来8轮美联储加息周期，分为两类。

　　第一种是抗通胀型加息。

　　典型背景是通胀已经明显失控、就业和需求过热，美联储必须主动压低需求，例如1987—1989年、1999—2000年以及2022—2023年。

　　第二种是预防型加息。

　　这时候通胀有所抬升，但尚未失控，经济也没有明显过热，加息更多是为了提前控制风险，或者将此前过低的利率恢复正常。

　　1994—1995年、1997年、2004—2006年、2015—2018年都属于这一类。

　　两类加息对股市的影响完全不同。

　　真正需要警惕的是抗通胀型加息。

　　而这次的加息，我比较倾向于是预防型加息。

　　历史上，预防型加息启动后，美股短期通常会先承压，随后快速回升。

　　标普500在加息后30天平均下跌3.7%，但到90天平均已经回升1.0%，180天平均上涨6.5%。

　　背后的逻辑是，最初市场交易的是“利率上升”，随后如果经济没有衰退，就会逐渐转向交易软着陆和盈利。

　　对于A股，美联储加息不是决定A股方向的唯一变量。

　　例如2004—2006年的预防型加息周期中，全A累计上涨25%，但2018年和2022年，当海外紧缩恰好叠加国内基本面走弱时，A股压力就明显加大。

　　如果只是预防性调整，且国内基本面保持稳定，美联储加息不足以改变A股自身的走势，还得是我们自己说了算。

　　今天资金比较主动，开始交易“加息落地”。

　　前几天市场一直缩量阴跌，美债、油价、加息预期一起压着风险偏好。

　　今天科创板、国产算力、半导体率先走强，成交额回到1.8万亿左右，最悲观的那部分资金开始往回捞，回到前期被错杀、但产业逻辑没有坏掉的方向。

　　成交额回到1.8万亿，量能虽然比昨天增加约12%，但距离真正舒服的2万亿以上仍有距离，一天放量之后，明天出现分化也很正常。

　　小票经过前面一轮轮动后，性价比已经下降，后面更应该往大市值、确定性更强的核心方向集中。

　　后面的市场，要看科技能不能连续强、成交额能不能站稳2万亿附近、加息落地后国内资金敢不敢继续接。

　　如果同时改善，行情才算从超跌修复往重新走趋势迈了一步。