凯恩斯：一个板块的历史性机遇

lameihua

　　9月14日，今天虽然并没有大幅反弹，但A股受日韩股市低开影响，出现低开高走，市场跌势趋缓，但市场主攻方向依然不够明朗。目前沪指依然处于3800-4000点之间箱体震荡。

　　从年度大周期来看，上证指数下方强支撑3674，创业板指数下方强支撑2576，创业板指数技术分析难度较大，原因是创业板其实要看AI基建的投资热，若全球AI投资热开始冷却，那么一旦跌破前低，创业板指数真有可能将考验2576，若全球AI投资热持续到2027年底，那么市场随时可能“大反转”。

　　最近有很多投资人特别担心，说AI投资热可能像2000年科网泡沫那样终结，原因也很简单，本周不出意外的话，美联储和日本央行将先后宣布加息，继而很多国家和地区都将跟进加息，比如中国香港，欧洲央行上周加息，未来1个月内可能还会有两次加息。

　　全球性加息势必会导致流动性紧张，而今年以来，无论是美股、港股、韩股，还是A股，AI相关上市公司融资规模一个比一个大，且很多AI公司IPO后还再次融资，比如智谱。这说明什么？这说明一方面全世界的钱在收紧，另一方面全世界的AI公司都在疯狂“跑马圈地”（融资）。

　　这两件事要是撞到一起，很容易让人联想到2000年，1999年6月到2000年5月美联储连续6次加息，而2000年3月，互联网板块见顶后回落。加息——互联网破灭，两者之间似乎存在一些联系，那么加息-AI投资热退潮，两者之间会不会也有联系？

　　首先，历史总是押韵，从历史中获取经验是人类的惯用思考方式。但，这种思考方式未必对，因为情况有所不同，最大不同在于，如今的AI应用变现情况比当年互联网应用变现情况要更好，那时候的。com公司真的是空壳，而如今的AI实打实存在三大变现应用：AI编程、AI短剧、AI办公，可以说，AI利润的传导链已经启动。如果有利润，利润还在增长，就不能称为泡沫。

　　再者，要承认两个事实：其一，头部AI股公司其实泡沫不大，很多AI头部公司至今没有上市，没上市哪来的泡沫？比如openAI、Anthropic、字节等等，而谷歌，估值很贵吗？16.95倍的市盈率并不算离谱，而股价走高的上游半导体企业，至今为止，净利润下滑迹象尚未出现，是真的赚钱；

　　另一方面，此次全球加息是第二轮加息，上一次美联储基准利率在5.25%附近的时候，AI泡沫并没有破。

　　所以，很可能，所谓“AI泡沫破灭论“只是一轮AI概念股的结构性洗牌。

　　AI能变现，AI泡沫不高，AI曾经历过一轮全球高利率。三个迹象表明，本轮不太可能出现和2000年同等级别的市场回调。当然，短期有调整是合理的，利率升高，自然要体现在股市定价上，交易员完成重新定价需要一个过程，但说AI泡沫破灭，是有人在讲“狼来了”的故事。

　　另外，最近很多AI公司都在强调安全。实际上，这是龙头AI企业在挤走长尾AI企业，AI的安全问题并不严重，甚至怀疑，如openAI很可能是自导自演安全事故，然后以此为由头，抬高行业进入门槛。

　　要是政府设置过多AI安全和伦理的限制，新玩家就会被拒之门外。不仅如此，各国监管者对AI真正核心安全问题并不清晰，设置的规则经常脱离AI产业实际。而AI公司的表现说明，AI应用竞争的确很激烈，且AI和互联网一样，存在“赢者通吃”。所以，投资AI，要选择龙头。