张湧：科技和红利出现明显的“跷跷板”效应

lameihua

　　伙伴们，大家好！

　　今年二季度以来，A股出现一个非常有意思的现象：

　　科技和红利出现明显的“跷跷板”效应。

　　二季度，科创50上涨了71.18%，创业板指上涨32.67%；

　　但同期，中证红利下跌了13.34%。

　　进入7月份，情况正好反过来：

　　7月13日到19日这一周，科创50下跌16.93%；

　　而煤炭上涨2.79%，食品饮料上涨2.72%，银行上涨2.69%，中证红利上涨1.88%。

　　这种“跷跷板”效应，在科技大涨、大跌的交易日尤为明显，比如：

　　7月15日，科创50ETF下跌4.22%，中证红利ETF上涨1.38%。

　　7月21日，科创50ETF大涨10.71%，中证红利ETF下跌1.08%。

　　这是典型的由资金行为造成的现象。

　　前期推动科技上涨的钱，不是新进入股市的钱，而是“吸血”传统行业的钱。

　　这个时候，科技涨，其他行业都在跌。

　　而等进入7月份，在内外部的因素干扰下，科技的分歧加大，前期的获利盘集中兑现，科技开始掉头向下，到今天还没有稳下来。

　　出于避险需求，这些从科技流出的资金，一部分会转到银行、煤炭、公用事业等前期一只趴在地上的板块，虽然增长速度不高，但利润、现金流和分红相对稳定。

　　科技和红利的跷跷板效应，由这两种资产各自的特性决定。

　　二者的定价逻辑不同，上涨的动力来源也不同。

　　投资者愿意给科技公司较高的估值，是因为相信AI能改变世界；

　　公募、散户、量化等资金，比较喜欢交易科技这类有增长潜力，但股价大起大落的股票。

　　而传统价值股的投资者，看重的是它现在实打实能给我赚多少钱。

　　养老金、保险等长线资金，往往偏爱分红稳定的传统板块。

　　所以，不要担心红利资产跌下去没有资金承接，只不过他们买入的动作在盘面上很难察觉罢了。

　　科技和红利的跷跷板效应，本质上是市场的风险偏好在成长和价值之间来回切换，也是人们的心智在未来和现实之间的来回切换。

　　多数时候，这种跷跷板效应并不明显。

　　但是在一个存量博弈的市场中，新增资金有限，这种跷跷板的效应会相对明显。

　　对于投资者来说，如果你的持仓里，既有科技、又有红利，同时配置一部分大盘宽基，再加一部分债券，那么从2024年“924”行情启动以来，不仅可以吃到非常厚的利润，同时在几次比较大波动时，账户总体的回撤也相对稳定。

　　我们做一个简单的组合：沪深300、债券指数、科创50、红利、现金各20%来配置一个组合，从2024年6月30日到2026年7月27日，每季度再平衡一次。

　　回测结果显示，总收益42.48%，最大回撤-7.74%。

　　而同期，如果单压科创50，最大回撤超过-40%，而超过-10%的回撤有9次之多。

　　不过，这么做的代价是收益也被摊薄，因为期间科创50涨了157.2%。

　　看到这里，大家是不是以为自己能拿到这157.2%的收益呢？

　　请看一个血淋淋的真相：

　　今年上半年，科创50上涨了64.25%（2025年12月31日-2026年6月30日）。

　　还是今年上半年，根据中证协及头部券商联合抽样统计，A股散户亏损账户占比达79%~82%，平均收益率-23.6%。

　　这样一看，资产配置的收益起码是正的，要比大多数散户的真实收益高出不少。

　　这就是配置的特点，收益虽然不高，但是帮你绕开了9次和人性作斗争的风险。

　　这9次下跌，只要你有一次没扛住，那么这157%的收益就拿不到。

　　而且，更加有效的配置策略，肯定不只5类资产各20%那么简化。