杨国英：今天，终于爆发了……

lameihua

　　早盘还在疯狂下杀，10点之后紧急爆发。

　　这种一下杀一暴涨，直接导致今天市场中位数震幅差不多在6个点以上，科技股中位数震幅差不多在10个点以上，约1/10的科技股日内震幅超过了15个点。

　　这实在是太疯狂了，暴涨和暴跌的角度都是超级陡峭。

　　其实，今年3月底至6月下旬科技股疯狂上涨，上涨角度差不多是60度角，然后，高科技从今年6月底一路下杀到今天早盘，这三周的下跌角度差不多是70度角。

　　这或许就是大A的惯性了，关键时刻，还是得官军上场。

　　官军不上场，资金一路往外跑，官军一上场，资金陆续往里冲。

　　追问一下为什么会这样？

　　一、大A的投机属性显著。

　　尽管未来，这种投机属性会逐渐收敛（当然这肯定是需要很多年了），在这种投机属性之下，广大散户追涨杀跌，机构乃至神秘力量事实也会或多或少地借助散户心理，阶段性做T。

　　二、大A资产相对缺乏全球定价权。

　　必须承认，对于AI、医疗等高科技、乃至大消费等传统产业，全球定价权依然掌握在美国。

　　这种定价权重点在于美股的相关巨头，确实存在相当高的护城河，要么是高科技的研发生态护城河，要么是传统大消费的商业生态护城河。

　　在这种护城河之下，美股的相关企业，至少其两三年的预期业绩是可以预测的，相当部分其预期五年左右的竞争力，也是可以相对保持的。

　　但是，大A相关资产，尤其是高科技资产，其研发生态的护城河，事实还是缺乏的，绝大部分在未来两三年，重点还是以国产替代为主，还缺少真正参与全球市场竞争的实力。

　　对于绝大多数高科技资产而言，如果缺乏研发生态的护城河，即便未来两年或三年存在国产替代机会，也同时也意味着陷入极致内卷是大势所趋。

　　当然，这也不是中国特例，韩国和日本也或多或少存在的，只不过情况比大A稍微好些。

　　比如最近我研究了数据库这个细分行业，这个细分行业某种程度上，也是大A高科技的一个缩影。

　　AI除了算法、算力还有数据，数据库这个细分行业未来肯定还是要被AI显著带动的。

　　但是，深度研究之后，要么是云厂商（比如阿里云、华为云等）旗下的配套业务，剩下的独立第三方数据库公司，商业模式基本上都是永久授权（一次性买卖）+年度维保，这个行业看起来又有国产替代（信创）、又符合AI预期带动，但是，商业模式是落伍的（不是订阅为主）。

　　这种商业模式落伍的背后，其实还是研发生态的相对落后，这也意味着未来两三年这些企业基本上还是国内市场为主，七八家做国内市场，卷起来肯定是早晚的事情。

　　当然，数据库这个细分行业，也有一家挺不错的，订阅收入为主，也具备打海外市场的实力，但这是一家未上市公司，是几个前京东员工创办的。

　　所以，对于缺乏研发生态护河城的高科技，还是尽量少参与，非同参与的话，事实只能做波段。

　　所以，这事实也间接说明了，在大A做价值投资之难。

　　因为符合价值投资的标的（高科技具有研发生态护城河，传统行业具有商业生态护城河，且两者还得具备较大的全球市场），事实上是少之又少的，所以，我也只敢讲转向中期价值投资。

　　最后再说一说接下来的市场。

　　今天这样的旱地拔葱之后，短期市场尤其是高科技，整体大概率还是会再涨一涨的。

　　但是，在整体再涨一涨之后，对于高科技整体而言，其内部的周期性分化，大概率也是要开始了。

　　今天就写这么多吧。