格兰：鬼故事来了！A股怎么办？！

lameihua

　　Meta的一条消息，带崩了全球AI板块。

　　根据外媒报道，Meta正在构建云业务以出售过剩的AI算力。

　　这里有两个非常敏感的词，一个是Building，代表这件事已经在推进，不只是停留在讨论阶段。另一个是Excess，明确指向过剩、富余、用不完。

　　相当于给市场定了个性，Meta手里的AI算力多了，自家消化不掉，所以准备拿出去卖。

　　看到消息的资金开始展开自己的脑洞。

　　有的在想是不是Meta 买的GPU太多，自己根本用不完了。有的在想Meta未来会不会削减AI资本开支，降低服务器、存储、光模块等硬件采购。还有的在想Meta开始把算力卖给外部客户，会不会直接击穿第三方算力租赁公司的商业模式。

　　一旦这些设想成立，意味着AI算力产业开始从供不应求转向供给过剩。

　　和男生在外面迟迟不接电话时，父母和女友脑子里不断浮现各种画面，是一个级别的。

　　真的是这样吗？

　　一个多小时后，外媒偷偷把标题换了。

　　删掉了Excess，不再强调过剩，并且把Building也改成了Planning，从正在建设变成了正在规划。

　　链接还是那个链接，可表达的意思已经从确定执行变成了规划中。

　　可恐慌情绪这种东西，只要传播起来，就像病毒一样，即便掐断传染源，也会快速蔓延。

　　Meta之前花了那么多钱建设数据中心，现在居然要把算力租出去，说明它手里的算力根本用不完。既然Meta开始过剩，其他云厂商过剩也是迟早的事儿。后面云厂商一定会削减资本开支，那么GPU、存储、光模块、PCB、交换机、电源这些环节的需求，都会kuku往下掉，一个都跑不了。

　　越想越离谱，越想越黑暗。悲观情绪像多米诺骨牌一样，最后演变成了半导体行业需求崩塌。

　　搞得大摩、瑞银、伯恩斯坦都出来发声，说市场短期反应有点过度了。

　　资金害怕是有道理的，大家都在琢磨，为什么Meta会突然有那么多算力可以出租。

　　这里面有个很大的误区，Meta现在用的算力，和准备租出去的算力，根本不是一码事儿。

　　大模型分为两部分，一部分是训练，另一部分是推理。

　　训练端，尤其是前沿模型的预训练，对芯片性能、显存容量、互联带宽和集群效率要求很高。越新的模型，越依赖先进GPU和高性能集群。老一代设备虽然还能使用，但在训练效率、能耗和集群成本上，已经很难和新一代产品竞争。

　　推理端则不一样。

　　模型训练完成以后，面对普通用户提供文字生成、图片处理和日常问答，很多任务未必需要最先进的芯片。部分上一代GPU仍然可以承担推理工作，只是效率和经济性需要重新计算。

　　Meta目前出现的情况，是典型的算力结构不匹配。

　　急缺最新、最强、适合前沿训练的高端算力。低端算力那边，又很富裕。

　　既然放着也是放着，不如拿出去赚点钱。

　　这就像一家工厂同时拥有新设备和旧设备。现在最重要的订单需要更高精度、更高速度的新设备，旧设备虽然还能生产，但不适合承担核心订单。

　　这个时候，工厂一边继续采购新设备，一边把部分旧设备对外出租，并不矛盾。

　　Meta确实也是这样干的，在准备对外出租闲置算力的同时，仍然在向第三方厂商租赁大规模先进算力。

　　这足以打破市场对AI需求见顶的假设。

　　道理很简单，需求如果真的到顶了，大厂们是决计不会补充新的高端算力的。它们会想方设法减少这方面的支出，降低采购预算、放慢建设速度。

　　这样分析下来，Meta的事儿就有结论了，本质是算力升级，而非需求塌陷。

　　科技AI方向，整体看多观点不变。

　　从投资角度看，算力的大趋势没有改变，更多是资金交易的方向，从只看投资规模，转向考察利用率、客户质量和现金回报。

　　以后判断一家算力公司，不要简单地认为算力越多越值钱，真正值钱的是能够持续产生收入的算力。

　　有人欢喜有人愁，科技股大面积吃面，反倒是之前讲的在最佳击球点的黄金大涨。

　　上涨原因很直接，美联储新主席沃什，在欧洲央行年度中央银行论坛的偏鹰讲话中，突然释放了一句边际偏鸽的判断。

　　“过去四周，市场对未来通胀的预期已经下降，通胀风险也有所回落。”

　　这句话的威力在哪呢？

　　简单说，移走了美国国债收益率的压制。

　　黄金是不生息的，所以经常用美债收益率去衡量黄金的持有成本。

　　当老美国债收益率上升时，持有黄金的就会显得很亏。资金会觉得，既然国债能提供更高的无风险收益，为什么还要拿着一分利息都不产生的黄金呢？

　　反过来，当市场认为美联储不需要继续大幅加息时，国债收益率，特别是短端收益率就容易回落，美元也容易走弱，黄金的压力便会减轻。

　　沃什讲话后，美债收益率回吐部分涨幅，外媒直接把黄金上涨的原因，归在沃什承认通胀风险下降上。

　　在外界眼里，沃什目前表现出的形象是很鹰的。

　　6月议息会议后，市场迅速提高了9月加息的概率。现在真怕从他嘴里再说出点儿什么强硬信号。

　　结果沃什虽然重申2%的通胀目标，但同时承认通胀风险下降，也没有7月行动的任何暗示。

　　对市场来说，没有消息就是最好的消息，相当于最坏的预期没有出现。

　　我在周二的专场课里，同样讲了黄金的配置问题。

　　简单说，分成两段。

　　现在这一段，风险相对较小，赚的是加息预期回落的钱。只要现实没有预期那么鹰，黄金就能涨。

　　后面一段，就要跟踪一些明确的数据了。

　　既然选择配置黄金，那么就要清楚自己交易的是宏观的长期逻辑。年初的疯狂行情，有一次就够了，不可能每次都这样。

　　至于大盘，我是不怎么担心的。

　　因为从节奏推算来说，现在就是处在清洗筹码，等待业绩验证的阶段。

　　在这种高波动的交易环境中，涨跌剧烈是正常的。

　　如果持仓是业绩好的核心个股，大可不用担心基本面的问题，做好技术应对就是了。

　　莫心急。

　　骤雨不终朝，错杀的终会修复，低估的定会回归。