杨国英：今天，大变天了……

lameihua

　　今天的变天，是一种预示，但不宜简单概括。

　　今天的市场，终于迎来超级大变天，AI算力为首的小登股纷纷跳水，金融股和医药股带领老登股强势上涨。

　　这是一种预示，AI算力的部分板块，很有可能即将迎来结构性的风险。

　　关于这个具体的时间点，我认为没有必要去猜，有一定可能已经发生，更有可能在未来两三个月发生。

　　过去一个多月，我一直反复讲，“AI算力差不多三分之一已经显著透支了未来”，像光模块等，伴随着最近两三年的疯狂扩产，尽管2026、乃至2027年整体依然能够录得有史以来最好的业绩，但是，2028年、2029年呢？

　　类似光模型这样的AI算力板块，一旦其超高速增长减速，那么，问题就来了，PE的预期一旦降低，高达动辄20倍、乃至40-50倍的PB，又如何去修复呢？！

　　所以，今天以AI算力为首的小登股，大跳水很正常，在未来两三个月发生结构性的大回调，事实也还是正常的。

　　但是，这绝不意味着AI行情结束了，这就是不宜简单概括。

　　毕竟，就AI整体而言，当下还处于全面重塑生产力和生产方式的早期阶段，且AI涉及到的若干细分行业，至少还有三分之一的细分行业，当下事实还存在显著的低估。

　　还有，注意到没有，即便今天小登股普遍大跌，但是，基于传统化工转型AI新材料的，今天绝大多数还是大涨的。

　　再说一说，今天老登股的普遍上涨，这个同样不宜简单概括，老登股整体的春天到来了。

　　确实，在持续的超级杀跌之下，当下部分老登股，事实已经迎来了绝佳的介入时机。

　　但是，同时，我们也应该看到，相当一部分老登股、尤其是正在且未来必将加速被AI重塑的涉及到生产方式和生活方式的，稍微拉长时间看，依然存在继续下跌的可能性（当然，持续下跌过多之后，短期反弹是正常的），因为，预期业绩大概率还是要下滑的，最典型的，比如白酒。

　　今天的大变天，对盲目追高者当然是一个警示，但也不宜将其视为小登和老登进入结构性切换的信号。

　　接下来，与AI直接或间接相关的，其内部大概率将进入结构性的轮动区间。

　　再稍拉长一些时间看，高科技内部还会进行间隙性的轮动区间。

　　与此同时，以当下为始，差不多有1/4至1/3的传统行业，有可能将迎来阶段性的反转。

　　所有这一切，关键之关键，还是要基于比较研究的深度思考、而不是人云亦云的宏大叙事。

　　今天就写这么多。