别抱太大期望

lameihua

　　最近，主动ETF受到蛮多关注。

　　简单解释下，这个就是ETF交易+主动管理，产品是ETF的形式，但不是完全锚定指数，还是由基金经理自己来选股、交易。

　　与复制指数的被动ETF相比，它不跟踪任何指数，完全依托基金经理的专业能力来争取超额收益，水平好能跑赢基准，水平不好可能连指数都跑不赢。

　　与主动权益基金相比，它要求每日公示PCF（申购赎回清单），相较每季度披露前十大重仓的权益基金，它透明度更高，我们买产品时，风格漂移的风险更易规避。

　　主动管理、ETF的形式、每日公示PCF，堆在一起确实还挺吸引人的，但院长还是要泼一盆冷水——先别抱太大希望。

　　成本和收益对比

　　先来看下费率成本和收益对比。

　　首先是成本方面。

　　现在很多宽基及行业ETF管理费已降至0.15%，托管费仅0.05%，综合费率0.20%。

　　主动权益基金的主流费率是“1.2%管理费+0.2%托管费”。

　　主动ETF的具体费率暂未公布，但大致应该会与指增ETF的费率持平，综合费率在0.6%~0.7%上下。

　　主动ETF的费率确实比场外主动基金便宜了一些，但还是比被动的ETF贵了三到四倍。

　　当然，比起费率，更核心的问题是，主动管理这个策略本身能不能创造超额收益呢？如果能做出足够超额，那这多付的费用就是值得的。

　　先说说量化方向，来看看指数增强ETF的表现。

　　据西部证券统计，截止2026.06.18，增强型ETF共有55 只产品，规模合计109.11 亿元。26 年、近1 年，增强ETF超额均值分别为1.09%、3.16%。

　　这个表现还是过得去的，扣除多出的管理费等，一年下来，相比被动ETF还是多了2个多点收益。

　　再来看看主观方向权益基金的整体表现。

　　Wind数据显示，剔除当年成立的新基金，2025年，主动权益基金平均净值增长率为31.91%。

　　然后同期中证全指年度收益24.6%，权益基金整体跑赢中证全指约7个百分点。

　　不过，这个只是2025年的表现，在2021~2024年的四年里，主动权益基金是跑输指数的。2025年的表现，只是把过去五年的坑填上了。

　　数据来源：同花顺iFinD，统计区间：2021-2024年

　　总结来说，主动ETF的优势是，费率相比现有的主动权益基金低一些，然后透明度更高。

　　然后在适合的市场环境下，主动管理确实能做出亮眼超额，但从过去五年整体来看，院长并不抱太大期望。

　　所以接下来又回到了那个老问题：谁来管理。

　　院长的一点看法

　　从基金经理的个人意愿来说，好的基金经理可能不太会愿意来。

　　一个是管理费低，另一个是每日把自己的申赎暴露出来，这意味着别人可以随时抄作业，超额收益可能还没等兑现就被市场淹没了……

　　业绩好的基金经理根本不愁规模和收入，主动ETF对他们来说就是一个费力不讨好产品，没必要蹚这趟浑水。

　　如果能做出超额的人不愿意来，愿意来的人可能做不出超额，那主动ETF的超额水平可能就很难看了。

　　反之，如果基金公司能通过各种机制设计，让王牌基金经理来做主动ETF，那就会很有吸引力。

　　相比之下量化可能要简单一些，毕竟持仓很多很分散，这种复杂程度的策略也不好抄。

　　总结来说，主动ETF不是完全没有价值，恰恰相反，持仓高度透明、场内交易灵活、综合成本更低这都是这个产品本身的制度性红利。

　　但它只是一个壳、一种产品形态，这种透明度对管理人本身就是一种考验，因此它值不值得购买，还要看最后谁来管理。

　　如果管理产品的基金经理或者团队本身就有长期可验证的实盘业绩，以及清晰的投资理念，那么产品能每日看申赎，信息透明度更高反而是加分项。

　　相反如果管理产品的人本身业绩就不行，只把主动ETF当成噱头卖，那就只是一个名头更好听、费率更高的普通产品。

　　说到底主动ETF现在还没有落地，等它跑起来，有业绩验证了再冲进去也不迟。