三可：泽连斯基也许能笑到最后 | 杠杆ETF卖出60亿美元，加...

lameihua

　　泽连斯基也许能笑到最后

　　2029年谁更可能仍在掌权？不是特朗普或普京，而是泽连斯基。他顶住美俄双重压力，以韧性催化欧洲变革。15个月前特朗普称他“没牌”，如今G7峰会却赞扬乌克兰的“韧性”和“新势头”，承诺更多援助。特朗普记恨弹劾往事，但已不再视其为输家。

　　众议院新批80亿美元援乌，关键在于会否批准在乌生产爱国者导弹——特朗普未必点头，但泽连斯基有了新筹码：乌国防团队正为五角大楼540亿美元无人机项目提供咨询，乌初创企业成全球争抢对象，受援国形象正被改写。

　　特朗普家族以权谋私，乌克兰腐败指控已无杀伤力；普京对特朗普斡旋毫无兴趣，圣彼得堡与莫斯科遭无人机火光照亮，更无力谈判。泽连斯基目标清晰，推动乌入盟催生欧洲防务认同，乌军乃欧洲最大最现代化力量，声音举足轻重。在强人政治时代，他以信念鞭笞西方怯懦，不道歉地为自由民主辩护。特朗普不是“西方”之友，泽连斯基正提醒西方做回自己。

　　杠杆ETF卖出60亿美元，加剧韩国芯片股暴跌

　　周二，追踪三星电子和SK海力士的杠杆ETF估计抛售约60亿美元股票以维持杠杆比例，其机械再平衡机制放大了市场跌势。此类产品提供两倍日内回报，必须每日重置敞口，导致上涨时追买、下跌时杀跌，当日卖出占两只股票总成交额约14%。

　　SK海力士与三星双双跌超12%，拖累韩国KOSPI指数创伊朗战争以来最大跌幅，两者合计已占指数权重逾55%。彭博行业研究分析师指出，这并非赎回所致，当日杠杆ETF全品类净流出仅约170万美元，部分产品甚至获资金逢低流入。抛压源自每日重置两倍敞口的机械性再平衡。

　　韩国自5月推出十余只追踪两大芯片股的杠杆及反向ETF。香港上市的南方东英SK海力士两倍杠杆产品自去年10月面市以来，资产迅速膨胀至约170亿美元，成为全球同类最大。高盛报告指出，此类产品的再平衡需求可能驱动了周二跌势，净值下跌时被迫卖出底层资产，形成“动量循环”，进一步放大个股波动。

　　美国制造业就业现疫情以来最快降速

　　标普全球美国PMI显示，6月制造业就业指数从5月的51.6骤降至47，陷入收缩区间，为2020年5月疫情封锁以来最快降速。首席商业经济学家威廉姆森指出，当前产出水平对应二季度年化增长率仅约1%，工厂裁员速度若剔除疫情则为2009年以来最快，反映对需求可持续性及原材料成本攀升的担忧。

　　尽管整体制造业产出仍因囤货预期而增长，但约五分之一企业反映招工困难。投入成本通胀虽有降温迹象，但伊朗冲突引发的供应与价格焦虑仍在。特朗普承诺制造业"黄金时代"，就职以来宣布投资近1万亿美元，但除AI数据中心、国防及受关税保护的钢铁等行业外，多数制造商挣扎于成本上升与政策反复。官方数据显示，特朗普第二任期以来工厂就业已减少7.7万，私人制造业建设支出降至152亿美元，较2025年1月下降约16%。民主党参议员已就此致函政府，将蓝领岗位流失部分归咎于大幅波动的关税政策。

　　波兰：在危险时代两面下注

　　波兰最能体现高危时代的冷酷现实。面对俄罗斯的修正主义与美国的反复无常，华沙展现出务实的战略连贯性：尽管国内政治高度极化，但在俄威胁、强北约、乌克兰存亡等核心问题上形成共识。

　　俄乌战争后，波兰国防开支飙升至GDP的4.3%，居北约之首，成为东翼支柱。但特朗普对俄挑衅的轻慢态度及五角大楼临时取消驻军部署，令华沙警醒。波兰的目标并非追求“战略自主”，而是成为华盛顿更倚重的盟友，以遏制俄罗斯-伊朗轴心等威胁。

　　与此同时，波兰正悄悄对冲风险：从韩国采购的武器已超过美国，并加强与英法这两个欧洲核大国的军事合作，探索与罗马尼亚、芬兰等前线国家构建互助网络。这些安排目前是对北约的补充，但在最坏情形下，或成替代选项的雏形。

　　困境在于，既要培育备选方案，又不能过早削弱跨大西洋联盟。波乌合作本可阻俄扩张，却因二战期间乌民族主义武装屠杀波兰人的历史创伤而横生枝节。近日泽连斯基提及此段旧事，更令波方收回授予他的荣誉。波兰布局虽精明，但历史伤痕与地缘难题仍在。