张湧：2万亿存款搬家，有没有进入股市？

lameihua

　　根据央行最新公布数据，2026年4、5两个月，全国住户存款减少了2.05万亿。

　　上一次出现这种情况，还是2015年5月，紧接着6月就出现了历史上最惨烈的股灾。

　　原因很简单，当时股市赚钱效应爆棚，很多从不炒股的人，也把钱从银行取出来，加杠杆炒股去了。

　　这次存款的减少，也是跑去股市了吗？

　　根据中金的测算，2026年居民定期存款到期约75万亿元，是历史上规模最大的一年。

　　而且，这些定期存款是按照当年较高的利率（3%左右）存的，现在再存也就1%左右；

　　储户心理落差很大，所以会寻找预期收益率更高的投资品。

　　目前，商业银行一年期存款利率已经0打头了，为0.95%。

　　这个利息，还跑不赢物价上涨的速度，今年4月CPI上涨1.2%。

　　说明把钱存银行，实际的利率是负的。

　　4、5月份，居民存款减少了约2万亿，但是非银金融机构的存款多了3.6万亿。

　　非银金融，主要是证券、基金、保险等。

　　这是不是就解释了2万亿存款消失的原因呢？说明大家确实把存款搬到股市去了。

　　但其实并没有。

　　根据国盛证券的测算，今年一季度，理财同比增加2.5万亿，保险同比增加1.9万亿，货币基金是1.7万亿，债券基金0.7万亿，股票基金0.4万亿。

　　这说明，这笔钱没有流入股市。

　　而是去了保险、货币基金、债券基金这类偏避险的资产，侧重防守，跟股市不是一个风格。

　　所以，居民的存款，并没有大面积流入股市。

　　这也说明，目前股市的狂热是结构性的，远没有到全民狂欢的阶段，甚至连一致性预期都没有形成，大家对股市的分歧还是很大，和2015年的情况有很大不同：

　　2015年是牛市太强，把存款都抽走了。

　　而今年的存款搬家，是因为存款的利率太低，居民被动转入稳健资产。

　　股市上涨带动的存款搬家，通常都伴随着很高的杠杆。

　　但本轮的杠杆水平很低，融资余额仅占流通市值的2.3%，2015年是4%。

　　说明目前除了个别赛道，市场整体没有太大泡沫。

　　存款出来后还有一个好去处，那就是还房贷。

　　正所谓“少赔就是赚”。

　　按照3%左右的存量房贷水平，1%的定期存款利率，定期存款到期后还房贷，相当于节省了2个点的利息。

　　5月份，居民贷款减少了1412亿元，说明老百姓不是在借钱，而是在还钱。

　　居民部门主动去杠杆，修复资产负债表，和国家化债的行动方向是一致的，都是在降低债务负担。

　　低利率的本质，就是一个用新的更便宜债，置换旧的更贵的债的窗口期。

　　对国家来说如此，对个人来说亦如此。