大树镇长：求是网的新提法，大树已念叨了一年多

lameihua

　　“要加快修复居民资产负债表”——2026年6月18日，求是网发文《以更大力度提振消费》，第一次暗示了近期内需不足消费不振乃至逆通胀的原因是资产负债表。

　　求是网的文章无疑是被5月份社会消费品零售总额40个月来首次下降刺激出来的。

　　要知道，目前的外部环境是中东乱局引发能源供应紧张，在外部出现输入性通胀的消费额还能缩减，可见消费量的减少远大于能源带来的涨价。

　　所以我们非常及时地采取了措施，一边更改统计方法把一些服务性消费划入计算范围，一边终于承认居民资产负债表可能出现问题。

　　对此，大树不得不再和大家唠叨一遍一年多前就在提的日本资产负债表衰退的事，没错，我说的是日本。

　　一个经济体陷入资产负债表衰退后的一个特征，是企业的逻辑被根本改变，从追求利润最大化变为追求债务最小化，结果是企业放弃投资新技术，全力还债，错过科技革命的时间点，导致落后。

　　我们在《靠债务续命的经济，将损害创新》中讨论日本输掉科技竞争的原因时，提到：

　　“日本在科技竞争中落后，不是因为运气不好总点错科技树，而是在庞大的债务下无法发育出完整的科技树。”

　　“在经济总量被中国超过之前，日本的巨额债务就熄灭了进取之心：为了偿还利息避免资产被没收，企业只能保守经营，而不能投资进行有不确定性的研发。

　　债务负担改变了企业的逻辑，冒险追求利润被保证还债替代，整个社会的氛围也不再鼓励创新。”

　　如今正是主要大国梭哈AI赌国运、AI巨头们急需流动性的时候，如果企业和个人的资金投被悲观的资产负债表吸收，后果很可能是在AI竞赛中落后，所以我们这么急。

　　资产负债表衰退和通常认识中的衰退，表现有很大不同：

　　在一般衰退中，发生的是企业管理不善或技术落后——利润降低至亏本——在亏损中企业逐渐资不抵债。

　　而在资产负债表衰退中，企业长期现金流为正，甚至利润不低，但却能在一夜之间资不抵债。

　　资产负债表衰退能引起这种诡异剧变的原因，是企业在高点投入巨资买入固定资产，然后这些资产在短时间内价格崩盘。

　　正如日本失去三十年的起点，是80年代末楼市泡沫达峰和破裂。

　　这种差异导致资产负债表衰退对经济的危害可能远大于一般的衰退。

　　因为一般的衰退中被淘汰的企业通常在管理或技术上存在问题，这种衰退客观上起到了淘汰落后产能的供给侧改革的作用。

　　但在资产负债表衰退中，无论你的企业生产力有多新质，只要购买了固定资产，就有可能一夜破产。

　　这样不仅不能优胜劣汰，还会引发虚无主义思潮：辛苦搞创新搞实体，不如最早买房上车的一批。

　　结果是即使修复了企业和个人的资产负债表，投资和消费也不会迅速恢复，因为亲自经历过在资产价格暴跌中负债的一批人再也没有了心力。

　　只有等下一代没被割过的年轻人走上社会，消费和投资才有恢复的迹象。

　　日本“失去的三十年”，正是这一代人的时间。

　　资产负债表衰退还有一个特征，是货币政策失效：贷款门槛和利率一再降低甚至归零，但通胀还是很低甚至为负——

　　“当个人和企业在寒冬中选择躺平和苟住时，再怎么调整利率数字，也无法从社会那里得到期望的反馈，政策信息如同石沉大海；放出再多的水，也无法进入流通，只能空转。”（《不是政策为民众兜底，而是民众为政策兜底》）

　　这也不是无药可救，货币政策失效了，我们还有财政政策——既然居民和企业不愿意花钱，那财政替他们花——只要财政没有严重的债务问题……

　　解决问题的前提是承认问题。当初日本在90年代初楼市泡沫破灭，但到94、95年才承认资产负债表衰退的存在。

　　如今既然求是网把问题摆到了明面上，希望未来会有新时代的“减租减息”，把民众的负担降低。