刘晓博：又一个神话，破灭了

lameihua

　　今天上午日经指数大涨超过5.4%，逼近了7万点，再创历史新高！

　　日本央行大概率在明天宣布再次加息，估计是把基准利率从0.75%上调到1%。

　　今年以来，很多媒体多次渲染日元加息焦虑，认为日元将成为全球股市、汇市和大宗商品市场的灰犀牛，甚至可能终结牛市。

　　他们的逻辑是这样的：由于日元利率超低（此前一度是负利率），很多机构、个人到日本发债或者贷款，然后在全球投资。比如巴菲特就一度这样做。

　　这部分资金被称为“日元套利资金”，如果用最广义的口径计算，可能高达8到10万亿美元（其实远没有这么多）。

　　这些钱大部分进入美国，要么买美国国债，要么买美股；此外进入欧元区金融市场投资，或者在日、韩、印尼、越南、墨西哥等市场投资。

　　如果日本央行加息，利差变小，套利资金就会减少甚至消失。对于全球市场来说，堪比资金大退潮。到那时多米诺骨牌会倒下，引发全球大跌，甚至金融海啸。

　　焦虑，历来是传播的最好杠杆，而流量就是财富。所以各类媒体，尤其是自媒体喜欢这样的话题和叙事。

　　就像最近有专家热衷预言明年美国将发生金融危机一样。说错了，没有任何风险；说对了，显得自己很正确。无论对错，都需要1年甚至1年半之后才能验证，先获取流量、涨涨粉再说。

　　至于专家们预测金融危机成功的概率，跟你扔钢镚预测的概率差不多。

　　现在，日本股市打了“日元套利资金退潮、全球大跌”的脸。

　　为什么？

　　不是说日本加息不重要，而是这一轮加息已经被市场消化2年零3个月了。

　　自3月油价大涨以来，日本的整体CPI波澜不惊，基本上在1.4%到1.5%之间波动，四月反而比3月略低一些。核心通胀数据也略有回落。这跟日本官方持续补贴油价、电价、燃气有关。可能，日本通胀压力不大。

　　再加上美伊即将签署和谈备忘录，油价大幅回调，所以明天加息只有两种可能：只加25个基点、符合预期；意外暂不加息。而不可能加息幅度超过预期。

　　早在几个月前的文章里，我分析过：第一，日本加息预期已经被市场充分消化；第二，日本即便加息到1%，基准利率仍然显著低于美国，套利交易依然成立，不会造成资金大退潮。

　　所以，别信这些鬼故事。

　　最近市场里还有一个鬼故事：美国很可能加息。

　　我仍然坚持之前的判断：美国今年加息可能性非常小。即便通胀继续反弹，美联储大概率也是“降息+缩表”，跟2024年9月到2025年11月一样。