凌乐：全球股市集体回调，这一轮牛市结束了吗？

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　　今天，全球股市开始集体回调，创业板指数一度跌超两个点；韩国综指跌超4%，日经指数、台湾指数、纳斯达克指数集体下跌。

　　全球股市突然陷入了回调期，你会发现一些牛股突然就涨不动了，闪迪，一年十几倍的超级大牛股，最近五天跌了4天，跌幅接近15%；英伟达，昨天跌幅超过4%，今天高开低走又跌了；美股当前最热门的几只个股全部下跌；韩国股市的三星、SK近期也是大跌；A股中当前涨幅最猛的大普微，也是被按下了临停键，开盘之后难免大跌。

　　全球股市下跌的根本原因是什么？这一轮全球牛市已经结束了吗？作为普通散户，我们后续应该如何操作？本文我们就来聊聊这些话题。

　　一、全球股市为何突然下跌？背后的深层原因是什么？

　　这一轮下跌是由多轮因素驱动的，但是其中最核心的原因就是流动性预期修正，降息的梦破碎了。

　　过去两年，全球资产（尤其是美股科技股）上涨的核心逻辑，是市场在“提前交易美联储降息”。资金涌入成长股，赌的是未来低利率环境下的估值扩张。

　　然而，现实给了市场一记重拳。因为原油价格上涨，4月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨3.8%，创下自2023年以来最快增速；生产者价格指数（PPI）环比飙升1.4%，创2022年3月以来最大单月涨幅随着市场对“流动性宽松”的幻想破灭，现在别说期望降息了，今年甚至有可能来个加息。

　　流动性降低，最受影响的就是风险资产，比如债券，全球资产已经开始抛售债券，推动美国10年期国债收益率升破4.5%，日本30年期国债收益率升至4%。

　　股市同样如此，此前涨幅最大、估值最贵的AI与半导体板块，成为第一个被杀的对象。

　　2. 极致的“AI抱团”导致拥挤交易

　　抛开基本面，市场本身也存在强烈的技术性回调需求。过去一年，美股AI龙头、韩国股市、日股等风险资产涨幅巨大，资金过度集中在AI和半导体板块，纳斯达克100指数相对罗素2000（小盘股指数）的溢价达到了互联网泡沫以来的最高水平。市场长期处于高杠杆、高一致性的亢奋状态。在这种高位，任何风吹草动都可能触发大规模的获利了结，这是市场自我调节的健康过程。

　　看今天的盘面，AI概念股集体回落，银行、电力等板块上涨，就是市场交易拥挤度在扩散，想要带动其他还没怎么上涨的板块。

　　二、这一轮全球牛市结束了吗？

　　答案是没有，这一轮调整更像是上涨中途的技术性调整，还没到反转的地步。

　　因为判断牛市是否真正终结，需要看三个核心指标。

　　1. 流动性并未系统性崩塌

　　历史告诉我们，真正的大熊市往往伴随大规模的货币紧缩和信贷危机（如2008年）。反观当下，虽然美联储降息节奏放缓，但中国、欧洲、日本等主要经济体政策仍偏宽松，全球并未出现系统性的流动性危机。当前环境更符合“高位调整”的特征，而非金融危机式的崩盘。

　　2. AI产业趋势远未终结

　　“科技股回调”不等于“AI泡沫破裂”。决定长期行情的根本是产业趋势，而非短期股价。目前，AI在算力需求、企业应用、资本开支等方面仍处于产业扩张初期。回顾互联网、智能手机时代，都曾经历过“中途深调、长期向上”的历程。只要产业逻辑 intact（完好），回调反而是消化估值、积蓄力量的过程。

　　3. 历史经验：牛市多急跌

　　牛市从来不是一条直线。在真正的大牛市中，出现10%-20%的深度回调是常态。只要全球经济未陷入系统性衰退，核心产业逻辑未消失，这种调整往往只是“上涨趋势中的阶段性修正”。更大的概率是，市场将从“单边疯牛”切换至“高波动震荡牛”的节奏。

　　所以无论从哪个角度来看，这都是一轮短期回调，市场成交量也在正常放大，除了那个全民赌徒的韩国股市之外，其他股市向上趋势依然很健康，

　　三、后市如何操作？

　　既然判定当前只是牛市调整，那后市择机入场肯定是主旋律了，那么第一个问题，后市究竟是继续炒科技还是炒低估值概念股？

　　首先，各位需要明确一件事，这是一轮由科技股带动的牛市，跟以往扩散行情完全不同，你看我这一轮行情中从未说过什么炒券商、炒白酒。而是全程都是说炒科技、炒热门股。

　　就因为科技是这一轮牛市的根基，如果科技崩，其他板块全崩；科技涨，其他板块还有可能喝一口汤。

　　后续行情依然如此，科技仍然是市场主线，但是科技概念应该会扩散。在前期，所谓的科技股其实更聚焦于AI产业链中的缺货三件套封装、存储、光纤，后期会扩散到AI电力、AI应用、AI+工业等方向，炒作范围更广，也更分散。

　　但是各位一定要注意，就算是选择概念股，也要选择有基本面支撑的个股，特别是今年一季度营收和利润均在增长，而且二季度利润会进一步增长的企业。