马光远：黄金白银不是稳赚不赔的避险神品

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　　黄金白银的价格最近出现了大跌，甚至可以讲暴跌。黄金价格跌破了4600美元，并一度跌破4500美元。白银更狠，一天跌幅超过10%，最低曾砸到75.9美元/盎司，现在就在76美元上下挣扎。

　　大家如果最近关注黄金白银价格，会发现从美伊冲突爆发开始，金银走势出现了一个致命转折点。在美伊冲突爆发以前，市场一致预期：冲突一定会把黄金白银送上新高，全球不确定性高，黄金白银的避险属性肯定会被疯狂追捧。

　　但现实很冷酷——美伊冲突爆发后，黄金白银不涨反跌，一路跌跌不休，看好黄金白银的被狠狠打脸。金价在4600美元上下横盘震荡，已经接近三个月。我明确告诉大家：这绝对不是好事，久盘必跌，大跌概率极高。

　　黄金在4600美元横盘，时不时暴跌，原因有四点：

　　第一，美联储新主席沃什，可能是比鲍威尔更硬的鹰派，他比鲍威尔更难对付、更独立。看他简历就懂：2008年金融危机时，他就是美联储理事，因反对伯南克“过度宽松、资产负债表无限扩张”，直接辞职抗议。他的核心主张是优先缩表、再降息。他上任就是要修复美联储权威性、捍卫独立性，绝不会搞过度宽松。市场彻底看清：降息预期被掐死，金银失去最大支撑。

　　第二，通胀死灰复燃，降息预期直接归零。美国2026年4月CPI同比飙升至3.8%，创近三年新高 。核心推手就是美伊冲突导致能源价格大涨，能源涨价正在向全产业链传导，通胀黏性远超想象，市场判断：通胀反弹可能持续更久、幅度更大。过去一致看涨的6月降息概率≈0，9月不降息概率超80%。

　　美联储不降息，对黄金白银就是灭顶打击——无息资产持有成本飙升，美元美债更香，资金疯狂撤离金银。

　　第三，全球央行购金出现致命分歧。过去几年，市场疯狂炒作“全球央行无限买金”，但2026年以来，共识彻底破裂。虽然中国央行已连续18个月增持黄金，4月购金量再创新高，但很多国家开始抛售，央行在增持黄金上分歧明显。

　　第四、更关键的是：黄金需求结构已经完全畸形——投机投资占比超过40%，远高于正常20%的比例，实物消费占比大幅萎缩。

　　金价在4600美元横盘三个月，多头信心动摇，市场从“无脑看多、喊8000美元”，变成“人人谨慎、不敢抄底”。多家国际投行大幅下调金价预期，最悲观直接看3000美元。市场最大的变化是：“黄金能到8000”的声音几乎消失，越来越多人清醒——黄金白银不是稳赚不赔的避险神品，而是高波动、高风险资产。

　　我个人判断：黄金：4500守不住是大概率，下看4200–4300；白银：76依然贵，下看60–65区间；