格兰：周一，开盘必读！

lameihua

　　又到了每周固定节目，开盘必读时间。

　　刚刚过去的一周，A股走势从天堂到地狱。

　　前半段还开开心心创下新高，期待川普过来串门能释放更好的交易情绪。后半段就开始哭哭啼啼迎暴击，好像中美关系恶化升级，到了水火不容的地步。

　　资本市场的善变，体现得淋漓尽致。

　　事实上，不用太大惊小怪。在迈向4400点的路上，必然会有颠簸。

　　眼看已经从最高点回调120点了，下周是继续调整，还是重新上攻？来看今天文章的分析。

　　老规矩，先从宏观开始。

　　中美会晤的事昨天文章写得很清楚了，今天聊点新鲜的，10年期美债收益率向上突破4.5%大关，30年期美债收益率站上5%。

　　这两个数字放在一起，背后的含义是，全球资产定价的锚，又开始抬了。

　　资金一直期盼的舒服剧本，是老美通胀慢慢降下去，经济逐步降温，美联储计划降息，全球流动性重新进入宽松。

　　这样一来，不仅成长股的估值会持续向上走，黄金也会享受到降息和美元松动带来的收益。

　　可现在这个剧本出现了些问题。

　　从老美最新的4月CPI上就能看出一些端倪。同比3.8%，比上月太高了0.5%，同时高于市场预期的3.7%。环比0.6，比3月的0.9%相比又有所回落。

　　搞得市场认为好也不对，差也不对。

　　看着迟迟没有变好的经济数据，资金会和自然的把美联储换帅、美债收益率上涨、黄金白银下跌、全球风险资产承压联系在一起，最后得出一个看似正确的答案，沃什冲击来了。

　　真的是这样吗？

　　除了这次高CPI外，本周利率上行更多来自油价和日本国债暴跌的外生影响。

　　实际上，自2月底以来，债券利率定价的主线，是霍尔木兹海峡封锁影响下的油价与通胀。

　　中东局势不稳，霍尔木兹海峡通航受影响，油价上去，通胀预期起来，降息预期往后推，美债利率跟着上行，最后压到黄金和权益资产。这个传导链条，比轻飘飘的一句“沃什上台，把市场吓坏了”要靠谱得多。

　　川普不是在结束串门后，又开始吓唬人了嘛。

　　日债国债就更复杂了。具体推导过程我在书院的周策略里写了，简单说就是日本10年期JGB突破2.6%，30年期一度冲到3.9%以上，陡峭化程度超过2008年金融危机水平，创近30年新高。

　　我们不能把它看作是一次普通的利率上行，而是全球久期资产定价基准的一次地震。

　　日本事实上是美债最大的边际买家之一，这条资金链一旦松动，全球长端利率立刻就要重新定价。

　　这样一来，沃什的位置就比较尴尬。

　　市场原本对沃什的期待，是缩表换降息。也就是一边把市场里多出来的钱慢慢收回去，不让钱继续乱跑，一边再把短期利率往下调，让企业和居民借钱没那么贵。

　　这样既能稳住通胀和美元信用，又能给实体融资成本松绑，为经济留出喘息空间。

　　现在4月CPI摆在眼前，再加上中东和日本的压力，沃什即便想立刻大幅转向宽松，也没有什么过硬的理由。

　　最终的判断，还是要落在通胀上。

　　在交易层面看，我们不能着急押注沃什马上能改变美联储，开始降息操作。

　　乍看上去好像有点不妙。可对于A股来说，没有那么复杂。

　　外部环境短期不算舒服，不等于人民币资产重估结束，更不等于科技主线结束。

　　区别在于，外部流动性不给力的时候，市场对内部产业验证会更挑。

　　以前可以靠讲故事拔估值，靠想象力吸引资金。现在只能从订单下手，用确认收入、核实利润来接住预期。

　　这也是为什么国产算力、AI硬件、能源安全这些方向还能继续跟踪，但节奏会变得更讲究。

　　回到市场。

　　两根阴线后，很多同学又开始紧张起来了，看着回吐的盈利，信仰动摇。

　　难道行情要见顶结束了？

　　在回答这个问题之前，我们要自己思考一下，当前市场的交易逻辑，到底有没有改变。

　　从本周盘面释放出的信号我们可以看出来，资金在市场调整时，没有躲进红利和大金融里做防守，反而还在继续找弹性、找景气度、找新交易逻辑。

　　所以当前市场最大的矛盾，是这一次4200点背后，到底有没有利润和产业支撑。

　　如果真的是只靠流动性堆出来的上涨，在这个位置确实容易雪崩式兑现。

　　可要是盈利结构在变，新旧动能在换，科技和出海顺理成章地接过传统经济的核心地位，那指数中枢就不会简单地涨上去再掉下来，反而还会一步步被抬高。

　　很显然，A股市场在走第二种逻辑。

　　从历史经验看，一个新动能在利润结构里的占比只要超过50%，那么就能改变全局。现在，科技加出海的比例已经达到了45%，已经相当接近了。

　　由此可见，市场和科技没有到大终点，只不过风险偏好已经打到一个阶段性高点，所以短线波动会变大，科技内部也会重新洗牌。

　　这有点类似于2021年的行情。

　　当时抱团白马瓦解，茅指数走弱，但后面并没有溃散转熊，反而是资金从消费白马切换到新能源、半导体和顺周期，宁组合成为主线，替代茅指数的位置。

　　而当前市场的茅指数和宁组合，自然是我们的持续锁定的新能源和国产算力两条主线，互相轮动。

　　这里我可以明确地讲，4200不会成为今年的高点，4400点第三目标位的约定，依然清晰。

　　等真的到了那个时候，我反而觉得不能像现在一样，只做AI和新能源了。需要找机会做全面上涨。

　　会有更多的方向等着我们挖掘，上涨的结构也会更丰富。

　　做好当下，迎接未来。A股在政策呵护下，不会陷入快牛-急跌的不健康循环。

　　最后，祝大家周一开盘大吉！