格兰：前高就在眼前，外资又看好A股了？！

lameihua

　　先看个IPO的消息，百度终于把昆仑芯推到了资本市场门口。

　　证监会IPO辅导公示系统显示，百度旗下昆仑芯正式启动科创板上市辅导，中金公司担任辅导机构。

　　值得关注的是，昆仑芯这次锚定的不是单一市场，而是A+H两条线同步推进。

　　今年1月，昆仑芯赴港上市的消息我在文章分析过，当时提醒大家，大厂分拆AI子公司上市这件事，会改变投资逻辑，值得跟踪上市进度。

　　过去市场给百度的标签，更多还是搜索、广告、移动互联网。

　　问题是，这套估值体系太旧了。广告业务增长放慢以后，资本市场很难只因一句“百度有AI”就重新给它高估值。

　　这种症结在其他互联网大厂身上也有，明明大举投入AI，市场就是不按AI给估值。

　　怎么办？

　　最直接的办法，就是把真正能被资本市场单独定价的AI硬资产拆出来。

　　以百度为例，这确实是一笔非常现实的账。

　　AI芯片是典型的烧钱业务，每一代产品迭代都要投入研发、流片、制造、生态适配和客户拓展。

　　只靠内部输血，压力很大，同时也容易被集团其他业务拖住节奏。

　　让昆仑芯出来，独立上市，一方面可以打开融资通道，另一方面也能让百度手里的AI资产变得更值钱。

　　同样逻辑的还有阿里的平头哥。

　　从出货和份额看，平头哥已经站在本土AI芯片厂商前列，市场份额大概到了7%左右。

　　如果昆仑芯这条路走通了，那平头哥是不是也会有拆分上市的心思呢？

　　所以昆仑芯上市真正打开的，不只是百度自己的估值想象力，而是互联网大厂把AI算力资产证券化的想象力。

　　因为昆仑芯并不是普通的芯片公司，是站在国产算力底座上的关键玩家。

　　从它的上市推进速度，可以很清晰地看到上面的意志，这个意志，是影响到AI芯片的风向最关键的因素。

　　如果说 AI 芯片是决定智力上限的“引擎”，那么电力就是决定“引擎”能否运行的“燃料”。

　　五一回来这几天，国产算力大火，电力自然也不想当看客。

　　绿电盘面上有异动，这背后，有一个直接的消息驱动。

　　我国首个大规模算电协同绿电直供项目，大唐中卫新能源，已经投入运营了。

　　中卫走的是光伏路线，因为光伏最容易落地，工程化难度低。

　　如果我们把目光从“眼下的工程”移向“能源的终极”，绿电的尽头，那就是可控核聚变。

　　原因很简单，可控核聚变不仅是绿电的终极形态，还可能还是人类文明的终极能源方案。

　　可控核聚变近期再现一笔不小的融资，星环聚能完成 5 亿元人民币 A+ 轮融资，累计融资总额已超过 20 亿元人民币。

　　融资用途很明确，继续投入上海嘉定实验基地建设、NTST装置进场安装与运行、CTRFR-1方案迭代、高温超导磁体定型生产，以及AI等离子体控制等关键工程环节。

　　这轮融资和上一轮最大的不同，是投资人的结构。

　　上一轮看到更多是“地方科技项目”的扶持，这轮更有市场化色彩，投资人变得更分散、更产业化。

　　也就是说，那些最精明的钱，已经开始押注可控核聚变的工程化落地了。

　　NTST环向场磁体杜瓦测试图

　　现在再看可控核这条线，不能按照未来能源概念交易，要用走进应用的思路对待。

　　从项目端看，国内最值得盯的是两条线。一条在四川，一条在合肥。

　　四川这边，已经把“氢能和可控核聚变”列为八大未来产业赛道之一，磁约束和惯性约束两条腿走路。天府新区落地的电磁驱动聚变，更是一个大科学装置。

　　合肥这边，更能体现工程进展。

　　紧凑型聚变能实验装置BEST正在合肥紧锣密鼓地推进，目标很明确，聚变功率达到20MW到200MW，并演示聚变发电。

　　进度上也有比较清楚的时间线，预计2027年7月初主机大厅完成封顶，现在已经进入土建、总装、核心部件落位的阶段。

　　最能证明一个行业进入工程阶段的，不是政策红头文件，而是密集的招标公告。

　　近期，中科院合肥物质院等离子体所、聚变新能等核心主体，采购需求明显放量。中标信息密集出现在支撑系统、堆内外结构件、测试仪器等环节。

　　当一个装置开始大面积采购配套功能系统和结构件时，说明它的“骨架”已经在成型。

　　接下来，随着工程推进，采购重心会从外围配套，逐步向最核心的磁体、电源、偏滤器等分系统扩散。

　　可控核从“未来能源叙事”走向“工程订单叙事”已经逐渐清晰。

　　市场反应也很给面子，在AI线保持高位的同时，有想象力的概念接过了资金交接棒。

　　用昨天直播时候的四字箴言，谨慎追涨，对应今天行情，帮助可能会更大些。

　　现在很多朋友最关心的，是情绪是否过热？主线是不是太拥挤？

　　有卖方做了详细的统计，均线偏离度其实还没达到历史上真正过热的阈值。

　　换句话说，现在的热闹还在常规范围内。

　　至于是不是情绪过热，我我觉得有句话说得很好，时代变了，拥挤度和集中度指标不能刻舟求剑。

　　反映到市场里，可以理解成资金往少数高景气方向集中，拥挤度提升，本身就是必然结果。

　　如果这3万亿主要是在AI硬件、国产算力、新能源储能和高端制造这些高景气方向反复换手，那它就是大资金在给未来的产业趋势进行一次重新定价。

　　尤其当科技革命成为经济结构里的爆发点，相关板块的拥挤度打破过去经验，也不难理解。

　　那么下一步要看的关键，是国产算力、PCB、光模块、存储这些火到不行的方向到底有没有持续的验证。

　　看着我们红红火火，外资又开始眼馋了。

　　高盛发了最新报告，不仅要配置中国资产，还要超配中国资产。

　　高盛很直接，沪深300的目标位上调到5300点，隐含约9%的价格涨幅和13%的美元总回报。

　　这里多说一句，沪深300是A股里弹性相对较差的指数，按沪深300的潜在收益按一定比例换算其他指数，潜在的空间可能更大。

　　高盛看好A股的理由也简单，是基本面、政策面和资金面正在形成共振。

　　PPI结束41个月通缩转为正增长，A股2026年盈利预期从16%上调到23%，中国家庭部门还有充裕储蓄，而A股约4%的股东总回报率，也会增强居民资金配置权益资产的动力。

　　对海外投资者来说，通过互换协议进入A股，还存在正向融资利差，这里还存资金成本的结构价值。

　　现在全球资金偏好的恰恰是硬科技、硬件和重资产，而A股当下的主线，恰恰集中在AI硬件、先进制造、半导体国产化以及“十五五”规划受益的方向上。

　　也就是说，高盛看好的不是所有中国资产，是A股里更硬、更有盈利能见度的科技方向。

　　至于指数，目前临近前高，前期套牢盘面临要不要回本就走，位置有一些压力，但是问题不大。

　　比点位更重要的是，思路上要完成从“低估值修复”向“结构性重估”的转变。

　　核心方向上，不用一看到回调就害怕，还远没有到全部止盈的时候。

　　决定走多远的，是产业趋势。而产业趋势，还远远没有结束。