格兰：A股，新规定来了！

lameihua

　　昨天文章发出后，不少同学给我留言，让我聊聊深交所最新的第四套上市标准。

　　事实上，在两周前的文章中，我就已经把这件事儿分析过了，想看的同学可以在主页里往上翻一翻，找一找。

　　比较有意思的，是深交所发表的一系列公告中，对于创业板股票及创业板存托凭证协议大宗交易成交确认时间的调整。

　　不少自媒体为了流量，解读成对个人投资者交易难度增加，让大资金有了更多腾挪勾兑的空间。

　　这显然是错误的。

　　因为大宗交易确认时间，本来就是15:00到15:30，现在变成9:30到11:30、13:00到15:30，相当于增加了盘中的确认成交。

　　它的核心影响，是给机构、大股东、产业资本、量化资金、ETF和做市商提供更灵活的交易工具。

　　因为按之前的交易时段，往往存在一个比较尴尬的股价波动问题。交易双方白天谈好价格和数量，但真正确认要等到收盘之后。

　　可创业板本来就是成长股的集中地，股价波动大是没法避免的。如果每一笔都等收盘后确认，就会出现交易双方已经谈好价格和数量，在收盘后确认时价格、折价率、对冲成本已经变了很多，反而不容易促成交易。

　　现在改成盘中就能确认，机构可以根据实时价格、成交量、波动率、盘口承接情况来完成大额换手。简单说，就是大宗交易从收盘后集中处理，变成全天更接近实时处理。

　　从这个角度看，交易所这个动作的真正意义，在于补齐创业板机构化交易基础设施。

　　这样一来，对市场流动性显然是个比较明显的利好，有助于降低尾盘集中冲击。

　　但要注意，这并不直接利好股价。

　　很多同学看到交易制度优化，第一反应是创业板要涨，这个理解太浅了。

　　交易机制改善的是市场承接效率，不是公司盈利。它能提高成交便利度，改善机构参与体验，降低部分大额交易摩擦，但不会改变企业的订单、利润、现金流。

　　对于广大个人投资者来说，最现实的影响有两个。

　　对于流动性高的龙头股来说更受益。像是新能源、AI硬件、医药、半导体、机器人这些创业板权重方向，机构本来就爱参与。如果大宗交易更方便，ETF盘后交易更顺，做市商又提升流动性，资金会自然会更愿意配置这些大票，强者恒强的概率会进一步提高。

　　反过来，对于那些小票来说就没那么友好了。由于交易便利提高了大股东、早期股东、产业资本的退出效率，那些基本面差、估值虚、只靠题材硬炒的方向，更要多加小心，毕竟流动性变好，不只是方便买入，同样方便卖出。

　　这样分析下来，创业板后面的投资思路就很清楚了。由于交易所把大资金进出的道路修宽了，好公司更容易被定价，差公司更容易被抛弃，那些有产业地位、有成交深度、有机构配置价值的优质企业，将成为创业板未来不可动摇的核心资产。

　　从当前的市场环境看，普通个人投资者最应该拿住的核心资产，一定是我强call已久的国产算力和新能源。

　　昨天随着DeepSeek V4大模型发布，圈子里的卖方都像打了鸡血一样，疯狂开会，疯狂刷观点，搞得我一天看下来头都大了。

　　不过通过和各方交流，确实拿到了很多珍贵的一手信息，分享给大家。

　　这次DeepSeek V4最有价值的点，不在于模型到底牛到什么程度，在于它让资金对国产AI产业链进行了一轮新的重估。

　　之前所有人看国产大模型，心里都有一个疙瘩，比起海外顶级大模型，虽然跑分看上去差不太多，可实际用起来，能力上确实有差距。

　　平时聊聊天还可以，就当解闷儿了，真要让它们干活，心里总有些不踏实。

　　可现在的V4，参数到了万亿层级，泛化能力、复杂任务处理能力、代码能力、数学能力和长上下文能力，都有可能迈上一个台阶。

　　之前我们的国产模型更多是在够用和便宜上做文章，现在开始，我们的大模型要去真正和老美磕一磕能力上限这件事了。

　　这是对国产算力产业逻辑改变最大的地方。

　　AI发展到现在的Agent阶段，要不断调用工具、访问云服务、跑推理、调数据库、用地图、用搜索、用支付、用内容生产工具的生产系统，每一步都会需要消耗大量的token。

　　再进一步讲，这背后动用到了庞大的CPU、存储、网络、容器、数据库、云服务和推理算力资源。

　　这是一个整体的大工程。

　　我们的投资逻辑，一定要有从单点硬件替代，像整条产业链协同发展的转变，这很关键。

　　放到A股市场里，面对这轮行情，整体节奏是产业链会沿着推理需求向外扩散。

　　在这里，我们要分清楚弹性和确定性。

　　芯片环节弹性最大。因为国产替代和推理需求都指向这里，国内AI芯片设计公司承担的是最前端的算力供给逻辑。

　　只要模型越来越重，推理需求越来越多，市场就会反复给芯片环节更高的关注度。

　　同时，芯片侧的受益链条也会继续往上游晶圆制造穿透。

　　国产算力芯片需要晶圆制造，晶圆制造需要先进工艺和产能配合。国内几个核心晶圆厂正在配合国产算力芯片做N加二、N加三这类先进工艺，随着芯片用量起来，晶圆厂的产能利用和盈利能力都有机会改善。

　　服务器和整机环节，弹性未必最大，但更容易跟订单。

　　那些主业更接近服务器、整机、算力集成和渠道交付，交易逻辑偏产业放量。大模型要部署，不可能只买芯片，最终一定要落到服务器、机柜、集群和交付。

　　高速互连和交换设备则是比较容易被低估的环节。长上下文和超节点架构越往前走，卡和卡之间的通信越重要，集群里数据流动越频繁。网络、连接、通信、互连、交换等配套，它们不一定站在聚光灯最中央，但在超节点架构里属于血管级别的存在。血管堵了，心脏再强也用不起来。

　　电源、散热、数据中心也要看。推理调用量一旦从试用走向生产，云端服务和IDC 配套就会有真实压力。尤其是企业不一定自己买卡建集群，很多会通过MaaS模型即服务或云API应用程序接口直接调用模型。

　　看下来，是不是有种遍地是黄金的感觉？

　　DeepSeek好像打开了一个产业开关，把模型、芯片、晶圆、封装、服务器、IDC、云服务、AI应用，重新拧到了一条线上。

　　从投资角度看，这条线当前最重要的矛盾，是模型能力快速升级和国产算力供给还在验证之间的矛盾。

　　如果模型只是普通升级，市场不会给太多溢价。如果算力只是概念替代，也撑不起长行情。

　　真正能推动行情反复走强的，是模型越来越复杂，应用越来越真实，推理越来越贵。国产算力将在这一个又一个难题面前，不断证明自己能承接这些需求。

　　面对老美大模型的不断突破，我们一次又一次证明，自己的大模型，并没有被甩下。

　　在中美科技博弈上，我们始终在用最极致的努力，实现最让人惊艳的结果。