炒股为生：猪肉的至暗时刻

lameihua

　　牧原和温氏一季度双双亏损，直接原因是售价跌穿了成本线。

　　一、"成本最低"为什么还是亏了？——售价与成本的剪刀差

　　牧原股份2025年全年平均成本为12元/公斤，2026年3月已进一步降至11.6元/公斤，是业内成本控制最优秀的企业之一。

　　但问题出在售价上。

　　牧原Q1销售商品猪1836.2万头，但销售均价逐月下滑：1月12.57元/公斤、2月11.59元/公斤，到了3月只有9.91元/公斤。

　　算一笔账：3月售价9.91元，成本11.6元，每卖一公斤猪就亏1.69元。牧原Q1出栏1836万头，按每头猪110公斤估算，单3月一头猪就要亏近190元。这就是"成本最低的龙头也亏钱"的根本原因——猪价跌得比成本降得还快。

　　二、横向对比：不是"牧原变差了"，是"行业太差了"

　　把牧原放在行业里看，情况更清晰：

　　指标 牧原股份 行业整体

　　Q1净利润 亏损12.15亿元 普遍深度亏损

　　完全成本 11.6元/kg（3月） 自繁自养模式已跌破成本线

　　Q1售价 9.91-12.57元/kg 全行业同幅下跌

　　同比2024年Q1 2024年Q1亏损23.79亿 → 本次12.15亿，亏损收窄近50%

　　温氏股份Q1同样亏损10.7亿元，两家头部企业合计亏超22亿元。

　　注意一个关键细节：2024年Q1牧原亏损了23.79亿元，而这次是12.15亿元，亏损同比反而收窄了近一半。

　　这说明什么？同样猪价低迷的大环境下，牧原的成本从两年前的更高水平降到了现在的11.6元，降本的成效是实实在在的。亏得少，恰恰证明了护城河还在。

　　三、行业根源：供给过剩，产能去化尚未到位

　　2026年Q1，全国能繁母猪存栏3904万头，环比去年末减少57万头（-1.44%），同比下降3.3%。

　　这个数字虽然回到了3900万头的传统正常保有量，但距离最新划定的3650万头合理保有量目标，仍有311万头的去化空间。

　　简单说：母猪还是太多了。母猪多→仔猪多→出栏猪多→猪价低。前期产能保持高位、终端消费未见明显回暖，供需失衡直接导致猪价跌至阶段性低位。

　　同时，行业亏损正在加速产能出清。自繁自养及外购育肥模式均已跌破完全成本线，中小散户现金流普遍收紧，被迫加速出栏甚至退出市场；上市猪企虽有融资优势，但盈利端承压明显。

　　牧原本身也在主动压降产能。公司一季度已调减能繁母猪约10万头，与行业去化节奏同步。

　　四、下半年怎么看？——机构判断：Q2去化加速，下半年回升

　　产能去化有望加速

　　第三方机构数据显示，2026年3月卓创资讯能繁母猪样本存栏环比下降0.98%，较2025年四季度的去化速度明显加快。农业农村部也于4月19日召开座谈会，明确传导出"强监管、稳预期、去产能"的信号，通过行政、环保、金融多重手段压实去化责任。

　　下半年猪价有望回升

　　行业分析人士认为，当前猪价已跌至近十余年低点，市场看涨情绪有所升温，一度出现约15%的短期涨幅。随着产能去化的累积效应在下半年逐步体现，猪价有望迎来回升。中国银河证券等机构认为，在行业持续亏损的至暗时刻，积极配置优质养殖个股，静待周期反转带来的弹性。

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　　总结：

　　牧原的Q1亏损是"被动亏损"而非"主动恶化"——它是被极端低猪价拖下水的，不是自身经营出了问题。当行业最优秀的企业也在亏损时，恰恰是周期底部的典型信号。

　　至于这是否意味着投资价值，取决于你如何看待产能去化的节奏和下半年猪价反弹的确定性。如果你相信周期终将反转，那么最优秀的成本控制者，在底部亏得最少、在复苏时弹性最大——这一逻辑并未因一季报而动摇。

　　以上分析不构成任何投资建议。生猪养殖行业存在价格、疫病、政策等多重不确定性，投资决策请结合自身风险承受能力独立判断。