三年一倍：熬过五年寒冬，中证消费的春天什么时候到来？

lameihua

　　马克·吐温有过？句名？，叫做“历史不会重演，但总是惊？地相似”；德国哲学家？格尔也说过另外？句名？，叫做“？类不会从历史中得到教训，只会不停地重复历史”。

　　这两句话表达的是同样？个意思，就是历史总是按照某种规律重复和轮回。这种重复和轮回，其实就是周期，且价格往往提前反应周期。

　　历史不是简单的重复，而是惊人的相似。借着光的高景气，高估值和高人气，大家可以记录一下自己的心路历程。你观察一下自己和舆论，看看市场热点对人的吸引力有多大，迷惑性有多强。

　　所以，当你回看2021年抱团的各种茅的高股价及高估值及高市场情绪，你就会明白了股市里没有什么新鲜事，历史总是不断重复。铁打的棋盘，流水的题材故事，变的是题材，不变的是人性。

　　让咱一起来回顾一下：

　　不知道各位小伙伴还记不记得2019到2021年那波核心资产们波澜壮阔的牛市？现在回想起来，那时候的消费医药，简直就是“永远的神”（yyds）。

　　当时市场上最流行的一句话就是“怕高是苦命人”，觉得只要踩对了这条好赛道，就能一直赚钱，甚至闭着眼买都不会亏。

　　可谁能想到，那之后的五年，跟风追高的朋友们，算是真真切切体会到了什么叫从天堂跌回地狱。曾经风光无限的消费医药赛道一路暴跌，跌得让人认不出原样，账户里的绿色一片刺眼，持有的日子简直是煎熬，体验差到了极点。

　　过去五年，对消费行业来说，坏消息确实足够多——曾经“消费股永远涨”的神话彻底破灭，整个板块迎来崩塌式下跌。但好消息是，经过这五年的调整，不管是估值的硬挤压，还是市场情绪的软冲击，消费的估值已经来到了低估区域，这一点是可以确定的。

　　就拿数据来说，截至2026年4月7日，中证消费指数的市盈率（TTM）已经跌到了19倍左右，对比2021年高点时的54倍，跌幅已经超过了一半，相当于腰斩还多。这个估值位置已经跌回十年前，已经低于历史上97%的时间。

　　更值得关注的是，现在中证消费股息率已经涨到了3.6%，股息率已经大幅超过了银行存款利率。

　　而且中证消费里的龙头企业，本身底子就厚——账上现金充足，负债又少，就算短期股价不涨，单靠分红，收益也比存银行强。我一直觉得，市场的底部从来不是猜出来的，而是算出来的，现在这个价格，已经充分消化了市场上最悲观的预期，再往下跌的空间已经非常有限了。

　　最后再跟大家说一句心里话：人总要吃饭，这是最基本的需求。科技股可能会被新技术颠覆，行业格局可能随时变化，但人只要活着，就离不开吃喝拉撒睡，消费行业是真正的永续行业，永远有需求。

　　经过这五年的调整，行业里那些抗风险能力弱的小企业，大多已经被淘汰出局，而各个细分领域的龙头企业，反而趁机抢占了更多的市场份额，变得更加强大，这就是所谓的强者恒强。

　　目前的中证消费可以概括为“高确定性的基础回报+免费的看涨期权”。目前不少中证消费指数成分优质公司估值处于低位，单靠企业的分红和回购，收益率已经好过债券，这是中证消费的安全垫。看涨期权则需要等待宏观数据好转，比如CPI转正或者零售数据企稳。经济一旦复苏，这些公司的估值就有向上修正的空间。

　　短期看，市场是投票机；长期看，市场是称重机。好公司的价格，很难一直跌破重置成本。

　　我相信寒冬终将过去，春天总会到来。在无人问津处布局，在人声鼎沸时离场，这就是我投资的底层逻辑。