慢牛还将继续！

lameihua

　　最近这波下跌，时间上比较长，幅度上也比较深，有些朋友的信心就不太足了。

　　今天这篇文章，院长也是希望从另一个角度给大家一些信心。

　　从传统规律来讲，去年总体基本面的表现确实也谈不上非常好，PPI在-2%到-3%之间，可以得到推论：全体A股盈利应该是下滑的。

　　但从现有数据来看，其实全体A股2025年全年实现盈利正增长的概率很大，ROE也逐步企稳，上市公司总体基本面明显好转。

　　为什么会产生上市公司业绩与宏观数据的偏离呢？

　　我们可以看到，10年前，A股的利润结构中，80%与地产、基建、消费强相关；5年前，这个比例下降到70%左右；去年就只有60%左右了。

　　与之对应的是，上市公司的海外收入重要性逐渐提升。

　　不仅仅是AI、新能源、创新药等领域有海外盈利，像水泥这种传统行业也可以通过出口获取一定收入。前者是卖给发达国家，后者可以卖给发展中国家嘛。

　　而且，A股上市公司海外业务的平均毛利率大约有19%，相比国内业务的13%-14%，有非常大的优势。

　　这些海外收入占比逐渐上升的行业，即使国内需求不怎么旺盛，也能够维持相对较好的盈利质量，这是目前A股的重要信心来源。

　　从历史来看，日本上市公司曾在“安倍经济学”引导下大量拓展海外资产或业务，使得日本股市能够相对无视日本本土经济情况，维持较高的分红率水平并走出长牛。

　　而目前A股全体上市公司的海外收入占比，只有日本股市的一半左右，提升空间巨大。

　　从这个逻辑来讲，A股的慢牛可能还很长，可能会一直涨到海外收入的占比达到25%-30%才会结束。

　　既然如此，接下来，自然是擅长发展海外业务，海外业务毛利率较高、总额增长较快的领域，有比较大的优势。

　　如果产品只能卖给国内企业或消费者，可能对资金的吸引力就相对不足。

　　所以大家近期在逢低进行板块的调整和布局时，应该适度向海外业务发展速度快的方向倾斜。

　　上周五院长也给大家重点分享了创新药。

　　去年上半年，创新药出海业务的增长趋势已经有苗头了，但没能立即形成收入体现在去年二季报和三季报上，而是要到去年年报和今年一季报上才有体现。

　　这是之前创新药经历较长时、较大幅度调整的核心原因。

　　而最近一些创新药公司的年报，就可以吸引大量的资金进一步认可、配置创新药产业。

　　从今天盘面也可以看到，创新药再次成为领涨板块，很多创新药相关ETF涨幅都在7个点以上。认真看过我们周五文章的朋友，现在应该有一部分已经吃到肉了。

　　当然，创新药调整起来也是很猛的，所以这个位置如果还没有配置的，暂时就不适合继续追涨了，可以等回落下来一点再去低吸。

　　今天就先到这里了，明天见。