格兰：周一，开盘必读！

lameihua

　　周末一直在开会，和卖方沟通对市场的看法。看得出来，大家都很关心这个位置市场的方向选择。

　　复盘这周的市场，做起来确实难受。指数跌了138点，直奔3950，平均股价跌了4.4%，如果没有在反复提示的能源安全里，基本上免不了挨捶。

　　很多同学看到这种跌法，第一反应就是要完蛋了，眼前又重新浮现出前几年关于市场的种种不好回忆。

　　真的会发展到那一步吗？今天文章聊透。

　　老规矩，先从宏观开始。

　　实际上，宏观层面没有什么太多新的变量，核心矛盾只有一个，就是美伊冲突的进展。

　　之前内外资的观点都比较一致，认为这次的冲突无非是又一轮局部冲突，老美打一打，目标差不多达成就撤，风险来得快，去得也快。

　　可问题是，伊朗展现出来的韧性和反制能力，明显比预测的要强。它真正难缠的地方，不在于能不能跟老美打正面对攻，而在于打消耗战、打不对称战争、打川普最怕的地方。

　　现在的实际走向，已经脱离短期冲突的范畴，慢慢拖进了消耗战中。

　　市场一旦捕捉到冲突时间延长，定价逻辑便会改变。油价、通胀、利率、供应链这几条线缠在一起，最后传导到股票、债券、黄金、汇率上。

　　最典型的，就是霍尔木兹海峡。

　　这个地方的重要性，不用我再多说了。市场最开始是把它当作概念炒作的，现在转变成了现实。

　　全球两成的油气运输要经过这里，相当于谁控制了这里，才能真正控制油价预期。

　　可霍尔木兹海峡不是一个靠大舰队一压，就能彻底解决的问题。它太适合低成本骚扰了。

　　陆基导弹可以打，无人机可以打，布雷也可以打。这种用很小代价攻击威胁昂贵油轮、昂贵军舰的做法，就是在不停地撬动保险成本、维修成本和航运损失，这才是市场最头疼的地方。

　　因为只要冲突没有完全平息，这条通道就可能时不时中断一下。哪怕不是全面封锁，隔三差五出点事，市场也接受不了，根本不敢把油价往低了报。

　　现在能够进出霍尔木兹海峡的，无非是那些“影子船队”。这里有一个传言，说我们的船也能通过，这确实是真的。

　　可这个问题要辩证的看。个案能过，不等于规则恢复，更不等于拿到了长期通行许可证。

　　我们在做投资的时候，一定要改掉一个的误区，就是把“个体案例”理解成“普遍现象”。

　　现在的状态，更接近一船一议。也就是说，现在能够顺利通行霍尔木兹海峡的船，是高风险、低透明度、强政治属性临时博弈下的结果。

　　根本没有可参考性。

　　现在最难受的人，其实是川普。

　　退，没法退。

　　真的退下来，就相当于默认美国没办法彻底保障全球最关键能源通道的安全，那不只是面子问题，也不只是中东的问题，是美元体系的问题。

　　因为石油美元这个体系，本质上是老美对海湾盟友的保护能力，是老美对全球能源运输秩序的压制能力。

　　要是真把这块控制力丢了，海湾国家对老美的信任便会崩塌，美元资产的吸引力也会受影响。

　　可进，也不好进。

　　真往更深处打，比如打登陆、打夺岛、打摧毁伊朗本土更多能力，那伤亡、成本、政治风险都可能快速放大。

　　说白了，特朗普现在面临的是一个很典型的困局，退了显得输了，进了又可能越陷越深。

　　这就是为什么，市场对战争的理解，已经从“短期事件冲击”转向“长期秩序风险”。

　　老美会受到很大影响吗？

　　会，但节奏不一样。

　　老美目前是全球最重要的原油生产国，而且还是净出口国。油价上涨，对老美不能算是纯利空，反而还会有一部分能源收益和资金回流的支撑。

　　真正的风险在第二阶段。

　　如果油价涨得太快、太久，就会变成通胀利空。

　　借用卖方一个数据，油价每上涨10美元，短期大概会推高老美通胀0.2到0.3个百分点。时间拉长后，平均可能带来0.5%左右的通胀抬升。

　　也就是说，油价从60美元一路真的抬到了120美元，那老美的CPI有可能冲到5%以上。再往上，等油价接近130美元的时候，高油价带来的企业成本及居民能源支出上升，对本就靠AI吊着仙气的美国经济来说，无疑是雪上加霜。

　　这时候市场就会开始交易美国衰退。

　　对于我们来说，并不代表油价涨，就会吃亏。

　　从短期看，确实有压力不假。因为原油和天然气涨价，不只是加油站和炼化企业的事，它会沿着石化、化工、材料一路传导。像乙烯、乙烷、PTA、化纤、工业气体、各类化工原料，这些东西本来就是很多制造业的重要成本项。

　　上游成本抬高，中下游利润肯定会被挤压。再极端一点，如果不是简单涨价，而是供应链局部断裂，那就不是毛利率下滑的问题，而是停产、缺料、交付延迟的问题。2021年和2022年，很多行业已经吃过这类苦头。

　　可把时间拉长，我们未必是输家。

　　原因在昨天的文章里已经说得很透了，电力，尤其是新能源电力，是我们的基本盘。

　　今年很多产业竞争，拼到最后不是技术，不是劳动力，也不是资本成本，就是电。半导体是吃电的，新能源制造是吃电的，AI算力更是吃电的。谁的电更便宜、更稳定、更能持续扩张，谁就更有底气。

　　我们这几年新能源装机上得快，风电、光伏、水电、核电不断叠加，这就是最大的底气。哪怕外部油气价格高位波动，我们制造体系受到的直接冲击，也没有日韩和欧洲那么大。

　　回到市场。

　　现在市场最让人难受的地方，不是下跌本身，是资金都开始愿意交易中期趋势坏掉。

　　他们的想法是这样的，美伊冲突一级，油价飙升，运费抬升，通胀加温，央行被迫缩紧，经济陷入衰退，交易风险偏好往下掉，股市就要杀估值、杀业绩。

　　这个逻辑听着很顺，拿历史上一些石油危机阶段来套，看上去也很像那么回事，市场也确实正在沿着一条很熟悉的链条推演。

　　最要命的是，短期内还很难用新逻辑把它驳倒。

　　既然短期无法证伪，资金就开始一股脑的开始交易，反映在盘面上，就是我们看到的成交骤减、资金流出。

　　实际上，真的没必要自己吓自己。

　　观察自2018年以来的历次海外冲击会发现，A股现在的抗压能力早就今非昔比了。

　　以前海外有个风吹草动，A股往往跌得最凶，但2020年是个明显的分水岭。

　　数据最能说明问题。2018年到2019年，全球市场波动时，A股调整超过10天的比例高达67%，平均跌幅接近8%。但2020年以后，17次显著的全球波动里，A股调整超过10天的只有3次，跌幅中位数也降到了3.74% 。

　　这种韧性背后的逻辑很清晰。

　　一方面是咱们投资者成熟了，不再是一见利空就清仓的“惊弓之鸟” 。另一方面，我们作为非直接参与国，受到的冲击主要是间接的。

　　所以，千万不要被短期的指数跳水吓破胆。在牛市中期的这种调整，是给有能力把握机会的人，送上了超额收益的布局点。

　　对于持仓的同学来说，这里最核心的信息是，不要在最恐慌的时候交出核心筹码，即使降仓，也要保留最值得持有的资产。

　　短期波动确实难熬，但如果手里拿着的是中期逻辑仍在、景气度仍强的资产，因为短期恐惧在底部附近割肉，可能是最昂贵的操作失误。

　　一旦局势不再边际恶化，哪怕问题本身远没解决，资产价格也会先一步修复。

　　到那时候，已经割肉离场的人，会在下一段行情启动后追高买入，成为行情的助燃剂。只有在风暴中守住结构、控制节奏、保留耐心的人，才是最终的赢家。

　　最后，祝大家周一开盘大吉！