格兰：跌麻了！A股还要跌多久？

lameihua

　　今天下午，电话一个接着一个，问的都是同一个问题，市场怎么看？

　　指数午后一泻千里，直接跌破4000点，提醒大家关注的护盘资金，直到临近收盘才姗姗来迟。

　　从图里可以看出来，300ETF最后半小时成交开始放大，说明有资金在接，但还是挡不住指数一溜烟的往下走。

　　实际上，资金向外流出的核心，类似于上周五的情况，还是怕周末的时候，国际形势又出什么幺蛾子。

　　中东最近几天连续反转，不确定性实在太大。

　　以色列袭击南帕尔斯气田之后，伊朗反击规模不小，市场一度以为局势要彻底失控。

　　紧接着，以色列态度又缓和下来了。

　　昨晚，以色列表示暂停轰炸伊朗的油气设施。不用想也知道，接到老美的施压了。川普特意出面画了一条线，能源设施不能再打。

　　伊朗随后也表示暂停轰炸中东各国的油气设施。

　　紧接着又传来消息，多国正在准备共同保障霍尔木兹海峡的航行安全。

　　仿佛一切都在朝好的方向走。

　　不过别高兴太早。

　　胡塞武装那边再次传出可能封锁曼德海峡的消息。

　　曼德海峡连接红海和亚丁湾，是苏伊士运河航线的南大门。

　　如果胡塞真的动手，全球航运成本会再次飙升，影响范围比霍尔木兹还广。

　　因为欧亚之间的集装箱贸易几乎都要走这条线。

　　所以中东的整体格局是：一边在降温，一边又在冒新火。

　　油价短期最恐慌的阶段有所缓解，但变数仍然不可测，市场仍然还处在地狱难度中。

　　交易角度看，最近反复在直播和文章里提到的新能源，仍然是应对地缘冲突的简单题。

　　虽然今天大A有近4800家飘绿，但也有光。

　　我们之前在文章里反复提到的光通信，表现不俗。

　　为什么看好？

　　简单说，光互联龙头业绩确定性高，新光又有望享受技术迭代的红利。

　　是为数不多又有业绩又有想象空间的方向。

　　市场也很给面子，第三只千元股，就落在这里。

　　一家做光芯片的公司，凭什么从年初600多一路破千？

　　核心就一句话，AI算力瓶颈的关注点，从"算力"转向“连接”。

　　想想看，刚买的豪华电脑，但网络卡的不行，得多难受。光模块就是解决连接网络的问题，里面的光芯片，就是光模块里最核心的器件。

　　近期的OFC大会，验证了我对光模块看法。

　　OFC过去几十年一直是电信行业的展会，但今年完全变了——英伟达、谷歌、Meta带着算力需求来了，OFC变成了一场AI狂欢。

　　AI出现前，光通信几十年走完10G→40G→100G→400G，每一代更迭得稳稳当当。

　　AI出现后，4年完成从400G到800G到1.6T再到3.2T的三四代迭代。800G已经是"过去时"，1.6T进入"当打之年"，3.2T"渐行渐近"。

　　先说这个市场到底有多大？到底多能挣钱？

　　Lumentum的预测是，AI光学将从2025年的180亿美元，以40%的复合年增长率增长。到2030年，市场将达到900亿美元以上。

　　经常关注光模块方向的同学一定看到变化了，之前对市场的预测，是730亿美元。也就是说，卖方在不断上调行业预期。

　　从180亿到900亿，5年5倍。这种增速在整个科技产业链里都极为罕见。

　　抛开数字，直观一点感受光模块市场的体量有多大。

　　一个拥有100万块GPU的数据中心里，仅内部链路就可能达到数百万条，跨集群的连接更可能超过一亿条，每一条链路都需要光模块。

　　这次OFC还成立了多个MSA标准组织，背后是AMD、博通、Meta、微软、英伟达、OpenAI主导。

　　当这些名字坐在一起定标准的时候，产业化已经不是"要不要做"的问题，而是"多快能做出来"的问题。

　　技术路线更有意思。

　　这次OFC整个看下来，有三条线在同时跑，而且每条线的确定性和节奏都不一样。

　　可插拔光模块这边，是确定性最高的方向。800G/1.6T在本十年末前还会持续强劲增长。这条线不用争论，就是实打实在放量。

　　CPO这边，得到了英伟达GTC大会的官方确认，是其网络战略的核心。

　　在这个方向上，其他各家大厂的态度有明显的差别。

　　Meta相对比较激进，Google则比较谨慎。这里面的分歧，在于可维护性上。

　　简单说，就是平时正常用没问题，但如果出事，就是出大事。

　　所以行业在开发外部激光源来缓解这个问题，就是把激光器从芯片里挪出来放到外面。

　　NPO近封装光学这边，方案比较折中，恰好介于CPO和可插拔光模块之间。

　　把光引擎放署在交换芯片"附近"而不是"上面"，缩短电信号路径的同时保留了可维护性。

　　从这次OFC来看，NPO正在成为AI巨头纷纷布局的方案。

　　我们在光通信链条上是什么地位呢？

　　两个字概括，领先。

　　中国的光通信产业链——从光芯片到光引擎到光模块到光纤光缆——已经形成了完整的全栈能力。

　　从交易角度看，光这条线出现了一个接力的现象。光模块涨多了，光纤就接力上来，龙头涨多了，后排就会补涨。

　　所以整个光通信来看，就是在一线不断拔估值，二线做补涨的节奏。

　　最后说两句大盘。

　　我知道手里有持仓的同学，如果没抓住能源安全这条线，日子肯定是不好过的。

　　这也是我为什么在最近反复强调在地缘冲突环境下，尽量做简单题的最根本的原因。

　　不管中东最终怎么收场，中国作为全球最大能源进口国，加速能源自主的逻辑只会更强不会更弱。

　　绿电、风电、储能，这几个方向近期相对抗跌，不是偶然。

　　最后辟个谣。

　　今天指数下跌后，有传言说中小保险公司由于偿付能力新政减仓，加剧了市场的下跌。

　　我和圈里的分析师沟通了一下情况，发现扯得挺远。

　　实际上，这个偿付能力新政还没有真正实施，不太可能对险资产生明显影响。

　　虽然有部分中小保险公司因为偿付压力存在减仓行为，但是这部分资金占比很低。

　　当前沪深300当前市盈率约14倍，放在全球主要股指中仍偏低，股息率接近2.8%，横向比较来说，对长线资金来说很有吸引力。

　　去年保险行业投资资产增加5万亿，今年在“存款搬家”背景下保险新单保费增速亮眼，整体增量保费规模较大，形成了足量的新配资金供给。

　　也就是说，从险资负债端增量资金规模来看，加仓的可能性会胜过减仓。

　　今天的盘面已经很清晰了：在普跌途中，一片泥沙俱下之时，资金只会抱团有业绩的大票。

　　我想，这已经为我们指明了方向。