三年一倍：进入技术性熊市的恒生科技何时见底？

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　　技术性熊市，是金融市场中一个基于价格走势的技术定义，指指数或资产价格从近期显著高点累计下跌幅度达到或超过 20%。

　　2025 年 10 月2日，恒生科技指数触及6715 点阶段性高点后开始下跌，截至 2026 年 3 月18日，指数最低跌至约4750 点，累计跌幅超 28%，远超 20% 的技术性熊市阈值。

　　本来恒生科技指数之所以调整如此明显，归纳起来有以下一些原因：

　　首先，外部流动性与AI恐慌导致恒生科技估值逻辑重构，恒生科技是对全球流动性较为敏感的板块，今年1月30日，特朗普提名沃什为美联储主席，引发“缩表+降息”预期的剧烈摇摆，美元指数走强，全球套息交易平仓；而近期随着中东局势升级，美元指数再度走强，油价大幅攀升，美联储降息预期继续降低，对港股科技这类对全球流动性高度敏感的资产构成了直接的估值压制。同时，AI技术快速迭代正在解构传统软件与互联网平台的商业模式，投资者忧虑AI应用可能会颠覆现有的软件和轻资产商业模式，引发恒生科技（软件/平台占比高）估值逻辑重构，情绪趋弱。

　　其次，是恒生科技指数成份公司盈利预期转向。从去年外卖补贴战开始以来，相关互联网平台业绩预期被压制，恒生科技指数的业绩预期开始转向，春节前后大厂投入大量资金进行旗下AI工具的补贴，也进一步影响了市场对于相关公司短期盈利的预期并触发恒生科技指数快速下挫。

　　同时，前段时间韩国与日本股市表现强劲，对港股形成明显资金虹吸效应也是一个重要的原因。

　　以上就是本轮恒生科技指数技术性熊市下跌的原因，那么恒生科技指数何时见底可能取决于两个影响因素：美元/美债利率回落、流动性预期改善和恒生科技指数盈利预期由下修转上修（外卖补贴扰动减弱、AI商业化落地节奏明确）。

　　这两个影响因素其实是无法预测的，不过随着这一轮接近30%的调整，恒生科技科技估值已回落至低位，或具备较高的布局价值。Wind数据显示，截至2026年3月18日，恒生科技指数PE为21.29倍、处于上市以来的18.71%分位。

　　其实，对于投资来说，最重要的就是投资标的是否还具有长期的增长潜质，如果有，自然就应该越跌越买，如果没有，那就应该赶紧止损离场。

　　根据wind提供的数据，恒生科技指数成分股自2026年1月1日至3月18日，全市场13只恒生科技ETF合计净流入485亿元，总份额增加892亿份，其中其中恒生科技ETF易方达（513010）合计净流入85亿元，总份额增加128亿份。从资金的走向来看，机构投资者似乎还是看好恒生科技的未来。

　　更值得一提的是，在众多跟踪恒生科技指数的ETF中，恒生科技ETF易方达（513010）的运作成本极具优势，管理费仅0.20%/年，托管费0.05%/年，远低于行业平均水平，长期持有能有效减少成本侵蚀。

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