任泽平：油价突破110美元，通胀会不会来？

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　　3月9日早盘，国际油价直线飙涨20%，WTI原油期货、布伦特原油期货突破110美元/桶，创17年来新高，周最大涨幅创40年新高。

　　石油是工业的血液，因为产业链条厂，对化工、日用品、交通、农产品等影响链条长，被称为“通胀之母”。

　　当前美伊战争超预期，伊朗坚决反击超出美国预料，霍尔木兹海峡基本停运，占全球石油储量一半的中东地区纷纷减产停产，能源价格暴涨，未来会否引发通胀？这可能是能源战争的隐忧。

　　如果战争速战速决，则对通胀影响有限。但是，如果美伊战争的时间和剧烈程度超预期，将对通胀和股市冲击较大。上世纪70年代两次石油危机，均引发全球大通胀。

　　如果全球通胀，不同资产的表现会迅速分化，有的资产“能跑赢通胀”，有的将“被通胀吞噬”。

　　根据当前的市场环境和历史规律，通胀对大类资产的影响逻辑如下：

　　1. 现金与债券：最大的输家

　　现金：通胀的本质就是现金购买力的缩水，被称为“通胀税”。

　　债券（尤其是长债）：债券支付的是固定利息。当通胀上涨，利率上升，导致现有低息债券价格下跌。

　　2. 股票：剧烈分化，有赢家、有输家

　　谁受益：

　　资源类（石油、煤炭、化工等）股票：作为通胀的源头，资源品价格通常随通胀上涨，企业利润增厚。

　　必选消费：拥有极强定价权的公司，它们可以把原材料上涨的成本向下转嫁。

　　房地产：租金和房产价值受益于物价上涨。但是，当前房地产市场要综合看人口和经济基本面，二八分化。

　　谁受损：

　　高估值成长股：通胀导致利率上升，这会大幅提高折现率，从而“杀估值”。

　　高负债企业：利率上升，增加了企业的借贷成本。

　　3. 实物资产：通胀的“避风港”，对抗通胀的核心阵地。

　　大宗商品：包括能源、化工及上下游。它们是实物，供给稀缺，是天然的通胀对冲工具。

　　4、美伊战争未来影响取决于冲突程度：

　　1）若速战速决，市场回归常态，油价冲高回落，不会引发通胀，股市反弹；

　　2）若战争持续数周，油价高位，全球股市震动；

　　3）若演变为全面地区战争，可能触发类似1970年代的全球能源危机与滞胀，油价飙涨，股市深度调整。

　　总结：如果未来引发通胀，现金会贬值。应该优先配置那些拥有定价权、能涨价的公司股票，以及实物资源。同时，要警惕债券和高估值、高负债的股票。

　　我在2025年底预测“大宗元年第三阶段：能源”，完美验证，基于20年来建立的宏观周期框架。