叶立华：美股信仰的季节性退坡

lameihua

　　现在美国的股市已经横盘到第六个月了，一个国家的股市，半年不涨正常，因为可能在跌，半年不跌也正常，因为可能在波动，但是半年不波动，事情有点奇怪了。

　　美国的股市还是头一次实现这么久的横盘，因为美国的经济历来是熊短牛长，横盘稀有，现在出现了这样的情况，那我们就要先回顾一下选举年的问题。

　　一般来说，美股在中期选举年并非都会回撤，更别提横盘，从历史数据看，中期选举年通常是美股表现强劲的年份，虽然过程往往伴随着显著的回撤和波动。

　　但是中期选举年通常呈现先抑后扬或高波动后强势上涨的典型模式，也就是符合美国一贯情况的熊短牛长。

　　这主要是由于选举结果的不确定性，导致市场在选举前往往会表现出谨慎和波动。

　　政策方向比如如税收、监管、财政支出，可能因为国会党派的更迭，发生变化的预期，这就会导致投资者观望。

　　投资最要紧的就是行政的稳定性，换一批政党就换一个政策，这样的事情投资者接受不来，所以要观望，一旦选举结果尘埃落定，市场最大的不确定性消除后，无论哪个政党获胜，市场都喜欢确定性。

　　投资人们就进来了，因为选举后政治格局明朗，消除了立法僵局或重大政策转向的疑虑。执政党往往会在中期选举后，无论结果如何，倾向于推出更有利于经济和市场的政策，以争取在下一届大选中连任。

　　但是现在中期选举年来了，不太一样了，因为特朗普这个执政党的总统本身就是不确定性。本来就随着选举要退坡的市场热情，就得让位于特朗普炒作的笔法。

　　长期布局美股，这是一种信仰，比如说巴菲特，他就兼职要做多美股，这种信仰最大的挑战是美国自己。

　　现在巴菲特这样的大能都在空仓，都在持币观望，就是因为对美股的信仰出现了动摇，就台上这位总统的样子，是让人怎么办呢？

　　买，风险大，做空的话，又和自己的性格不符，自己坚信美股，坚持做多，怎么能做空？

　　这就两头为难，现在的美股已经很抗跌了，战争一打开，韩国的股市跌了十个点，这还是大盘跌了十个点，很多个股跌幅远超十个点。

　　投资海外，不做空也不做多美股，一样会遇到特朗普带来的不确定性。

　　这就叫从周期性风险到结构性风险了。过去，市场的政治风险主要是周期性的政策摇摆。主要的风险还是来自市场。

　　美股作为一个生态系统仍然强大，但资本扛不住，资本会开始更认真地寻找那些政治可预测性更高的市场，即使其增长潜力较低，最终缓慢加速全球资本格局的重构。