刘晓博：大消息！谁的利好，谁的利空

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　　今天傍晚，沪深京三大交易所发布了优化再融资一揽子措施。

　　上市公司从资本市场切蛋糕（获得融资），主要是通过IPO和再融资两个渠道。以2025年为例，再融资金额为9500多亿元，IPO只有1317亿元。

　　所以，再融资才是最大的蛋糕。此次新规，改变了切蛋糕的规则。

　　最受益的是有核心竞争力的科技企业。以前，再融资间隔期原则上大于等于18个月，现在科技企业可以缩短到6个月；以前，破发企业原则上不得定增、发可转债，现在可以了，但要求聚焦主业。

　　这对于人形机器人、AI、生物科技等烧钱、尚未盈利的企业构成很大的利好。

　　对于轻资产、高研发企业，之前没有明确认定标准，现在要明确标准，方便再融资。数字经济、工业软件、新材料等企业，将因此受益。

　　此外，经营管理规范、主业突出、前次募资使用高效的企业，也将更容易获得再融资机会。高端制造、电力设备、消费升级等领域将受益。

　　对于以下企业将构成利空：

　　经营质量差、信披不规范的企业；盲目跨界、主业模糊的企业；前次募资使用低效、违规的企业；“忽悠式融资”、套利型企业；无真实主业需求的破发企业。

　　新规的本质，是资源向新质生产力集中。

　　由此，你是否认为2026年再融资的一大半将流向科技企业？或者说，最近几年股市的第一“吞金兽”是科技企业？

　　其实不然，银行仍然是股市融资的主力军，尤其是在再融资领域占据绝对优势。

　　2025年，4个国有大行就再融资了5200亿元，占全部再融资的55%左右。这是因为，大银行有资本充足率的要求，但股价长期破净，很难市场化再融资。最近两年国家通过发行特别国债的方式，给它们补充资本金。

　　2025年，沪深京三大股市再融资中，科技企业（电子、电力设备、计算机、传媒、通信、医药生物等战略性新兴产业）金额占比约 10%。如果拓宽统计口径，估计也超不过20%。

　　不过2025年IPO中，科技创新企业（科创板 + 创业板口径）数量占比约 45%、募资占比约 48%。再加上主板的相关IPO，比例会更高一些。

　　所以2025年出现了IPO向科技企业倾斜，但再融资却向大银行倾斜的局面。这种现象在2026年会一定程度上延续，这是特殊时期的特殊现象。

　　大银行的再融资关系到金融安全，是守住底线的要求。科技企业的再融资，则关系到未来发展的天花板，是发展的要求。

　　今天A股表现不错，上证指数大涨57个点。字节跳动在即梦平台上线Seedance2.0视频生成模型，实测效果不错，引发相关概念股大涨。预示着AI应用将在2026年成为主线。