任泽平：保持乐观：从12月经济数据看未来的趋势和机会

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　　2026年1月19日，国家统计局发布了2025年12月国民经济运行数据。结合核心指标的表现，我们可以洞察未来的七大经济发展趋势和核心机会。

　　我们对2026年的总判断是：宏观政策放松，经济结构性复苏、股市结构性牛市、AI超级应用大爆发、大宗商品元年。所以，我们对未来保持理性乐观，维持2024年9月以来的“信心牛”和“东升西落”判断。

　　1、经济总量突破140万亿元，GDP增速5%，经济增长引擎切换，高科技行业提速。2025年我国经济总量达140.19万亿元，首次突破140万亿元。全年名义GDP同比增长4.0%，实际GDP同比增长5.0%，GDP平减指数同比下降1.0%。四个季度实际GDP同比分别为5.4%、5.2%、4.8%和4.5%。结构上生产端与出口端亮眼，投资负增、消费偏弱；下半年“反内卷”推动物价回升，未来物价走出负增长可期。新旧动能转换提速，规上工业企业中，高技术产业增加值全年累计同比增长9.4%，快于工业增加值3.5个百分点；高技术产品出口同比增长13.2%，领先整体出口7.7个百分点。

　　2、工业生产回暖，高技术制造业和装备制造业景气度领先。12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较上月提升0.4个百分点；出口交货值同比由-0.1%回升至3.2%，出口对生产拉动显著。中游制造业受益于设备更新政策落地及机电产品出口提速，高技术与装备制造景气高增。12月高技术产业增加值同比增长11.0%，较上月加快2.6个百分点；专用设备制造业同比增长8.2%，加快3.4个百分点，受益于工业母机、医疗设备等中高端需求；计算机通信和其他电子设备制造业同比增长11.8%，加快2.6个百分点，AI服务器、存储芯片等领域产销两旺形成有力支撑。

　　3、外贸规模创新高，出口结构更加优化、市场多元。12月，我国出口金额达3577.5亿美元，创单月历史新高，同比增长6.6%，增速较上月提升0.7个百分点。全年进出口总值突破45万亿元，我国继续保持全球货物贸易第一大国地位。贸易市场更加多元，与190多个国家和地区实现进出口增长，其中对共建“一带一路”国家进出口23.6万亿元，增长6.3%，占比达51.9%；对东盟、拉美、非洲进出口分别增长8%、6.5%和18.4%。出口结构持续优化，高技术产品出口5.25万亿元，增长13.2%，增速高于整体出口7.7个百分点；其中专用装备、高端机床、工业机器人出口分别增长20.6%、21.5%和48.7%。

　　4、物价持续回升，反内卷与输入性因素共同推动，2026年物价走出负增长可期。12月CPI同比上涨0.8%，涨幅较上月微升0.1个百分点；核心CPI上涨1.2%，涨幅连续4个月高于1%，为2024年3月以来最高。PPI同比下降1.9%，降幅收窄0.3个百分点，主要受“反内卷”政策效应及输入性因素影响。输入性因素带动有色金属等相关行业价格上涨；12月，有色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工价格同比分别为24.0%和10.8%，较上月增加3.8和3.0个百分点。“反内卷”政策推动煤炭、锂离子电池、水泥等行业价格连续多月回升。12月，煤炭开采和洗选业、锂离子电池制造、光伏设备及元器件制造价格降幅分别收窄2.9、1.2和0.4个百分点，已连续收窄5个月、4个月和9个月。

　　5、资本市场繁荣发展，居民存款搬家继续。12月非银存款减少3300亿元，同比少减28400亿元，居民存款继续向资本市场转移。当月，上交所A股新开户259.7万户，同比增长30.6%，居民参与股市意愿增强。2025年底至2026年初，A股市场走出跨年行情，上证指数自2025年12月17日起实现17连阳；2026年1月接连突破4000点、4100点关口，1月14日盘中最高触及4190.87点。1月12日，上证指数收于4165.29点，创十年新高。沪深两市单日成交额一度达3.64万亿元，刷新历史纪录，随后连续多个交易日保持在3万亿元以上。

　　我在2024年9月判断“信心牛”和“东升西落”，2025年12月初判断“三大利好即将到来，开启跨年行情”，详见牛市继续，三大利好开启跨年行情

　　6、新质生产力持续壮大，高端制造、数字技术与绿色创新引领增长。新动能产业增长持续领先，集成电路制造、电子专用材料制造全年增加值分别增长26.7%和23.9%，半导体产业链基础进一步巩固；工业机器人产量全年增长28.0%，“人工智能+”战略推进带动存储芯片、服务器产量分别增长22.8%和12.6%，具身智能、人机协作等新增长点加速形成。绿色产业表现突出，新能源汽车全年产量增长25.1%，汽车用锂离子动力电池产量增长41.7%。数字经济能级提升，人工智能核心产业规模突破万亿元，AI渗透带动信息传输、软件和信息技术服务业12月同比增长14.8%，领跑服务生产。

　　7、房地产行业去库存，挤水分，政策促进止跌回稳。从2024年“924”政策、2025年5月降息到2026年1月商业用房贷款首付比例下调，政策持续发力。2025年12月，商品房销售面积和销售额同比分别下降15.6%和23.6%，降幅较11月收窄1.7和1.5个百分点，去库存稳步推进。各线城市房价继续回调，一、二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.3%、0.4%、0.4%，二手住宅环比分别下降0.9%、0.7%、0.7%，房价逐步向合理水平回归。同时，房企“控量提质”进一步缓解库存压力，12月300城各类用地成交建筑面积同比下降12.6%，成交楼面单价下降11.2%，房地产投资同比下降35.8%。多数城市库存去化，挤水分，政策促进止跌回稳，转型新模式。