张湧：日本加息，真的有那么恐怖吗？

lameihua

　　关于日本加息，网上有一股“恐惧”论调：认为如果12月19号日本央行加息，全球资本市场将迎来比2007年次贷危机更猛烈的灾难，很多人的资金可能一夜之间蒸发一半以上。

　　在我看来没这么严重。

　　日本加息确实会对全球流动性产生一定影响，但“一夜蒸发一半资产”纯属夸张。

　　日元占全球外汇储备仅5%左右，日本国债也主要由国内机构持有；

　　日本加息对境外资产的冲击远低于近期美元的加息。

　　而且，最早从2023年开始，日本就已经说了会逐渐加息；

　　即使要恐慌，2023年就已经恐慌过了。

　　市场早就有了这方面的预期，并且进行了充分的定价。

　　真正超预期的不是某一次加息，而是后续加息的节奏。

　　只要日本维持沟通充分、步伐温和，外溢效应远达不到“海啸”级别。

　　那日本加息为什么会对全球产生影响？

　　可以把日本看作“全世界的提款机”。

　　过去几十年，日本利率几乎一直为零。

　　加上资本自由流动，任何人都能借日元，然后去买收益率更高的美债等其他资产。

　　这种情况维持了30年左右，日本给全球投机者提供了1～4万亿美元的“子弹”。

　　如今日本央行加息，意味着日本不再提供零成本的资金。

　　有人觉得不划算了，就会卖出资产、归还日元贷款。

　　为啥有声音把这个过程描述成灾难性的呢？

　　这是因为他们假设：全球大约4万亿美元的股票、债券、黄金集中抛售，然后换成日元后归还。

　　这个逻辑的疑点是：日元加息后，利率不过0.5%，与美债3.75%相比，息差仍有325基点。

　　0.5%的成本换3.75%的收益，理智的投资者不会清仓。

　　只有极少数靠微薄的息差活着的套利盘才会撤退，多数人仍会继续吃息差。

　　也就是说，日本加息确实会逼退部分套利资金，但套利资金并不是所有借日元资金中的大头。

　　还有一个原因就：日本无论是在防卫、经济还是金融上，都不是一个独立的经济体。

　　无论日本怎么上蹿下跳，大事上一定是听美国的。

　　包括对之前不当言论的“冷处理”，这种冷处理不是从我们反对开始的，而是“懂王”的一通电话，她立马就偃旗息鼓了。

　　日元资金很多买的是美股、美债。

　　一旦拉爆，美股先崩，美国当然不允许这种事情发生。

　　所以，如果这次日本加息25个基点，这是美国首肯的，美国允许日本释放部分风险；

　　即使加了25基点，日本也一定会表态，这只是临时性加息，接下来很长一段时间内不会再加。