格兰：真的放开了！A股会受多大影响？！

lameihua

　　临近2025年底，中美关于AI芯片的博弈，又到了一个微妙的十字路口。

　　川普突然松口，允许英伟达对我们销售H200AI芯片。

　　很多人第一反应是风向变了，双方关系开始缓和，那就想得太简单了。

　　透过现象看本质，这事儿跟善意没有半毛钱关系，本质上是一场精明的商业算计和更有隐蔽性的战略遏制。

　　条款里有这么附加条件一项，说的是英伟达卖给我们的H200芯片，必须向美国财政部缴纳销售额25%的特别费用。

　　之前拜登政府是小院高墙，不卖给我们。

　　现在川普玩的是交易型遏制，不但要赚我们的钱，还要控制我们的AI进度。

　　明年，老美的数据中心将全面进入从Blackwell到Rubin的升级周期，最新的B200芯片，比要卖给我们的H200，技术代差领先了将近18个月，迭代太快了。

　　剩下来这么多老芯片，不能白瞎了。

　　大跨度的性能跃迁，只会让英伟达手里的A100、H100以及H200迅速贬值。一旦那些美国巨头把旧卡压在手里，那就是巨大的资产折旧，直接拖累投资回报率，报表会非常难看。

　　这不就来找接盘侠了吗？

　　不仅解决了一大批旧芯片的销路，同时还创造出一个巨大的需求市场，让那些囤了大量老式GPU的美国企业瞬间回血。

　　拿到这些钱后，他们又能继续投到下一代AI基建里，维持住现在CAPEX资本支出水平。

　　说白了，就是用我们的钱，去养他们下一代的AI 支出。

　　搞清楚这层逻辑，我们就能看懂今天市场的风格。

　　放开芯片后，英伟达的卡能卖的更好，国内的配套产业链的订单自然变多。

　　资金更偏向于海外算力，光模块、PCB、铜缆高速连接、液冷等方向涨幅不错。

　　一方面，老美有这个自信去卖，也是因为H200对我们的吸引力还是蛮大的。

　　虽然成本可能是H20的2到3倍，但对于继续解决算力问题的大模型公司来说，确实能解燃眉之急。H200性能是之前供给我们的H20训练性能的3到4倍，推理性能更是强4到6倍。

　　这对于我们的厂家来说，诱惑极大。

　　从纸面参数看，H200的算力大约高出大家最熟悉的华为910C 32%。

　　决定推理速度的关键，显存带宽更是高出50%。

　　更要命的是，华为想要大规模量产出对标H200的芯片，规划出的时间点，最早也要2027年。

　　老美很清楚，想要完全封死我们的AI进度是完全不可能的，根本封不住。

　　与其完全不卖，把我们的厂商逼急了死磕国产替代，不如战略性松一松，维持领先1到2代的安全距离。

　　这时候美国放开H200，很多国内下游厂商可能会开始犹豫，琢磨要不要继续使用需要适配磨合的国产卡。

　　老美赌的，就是这种路径依赖，用市场手段拖慢我们国产化的进程。

　　国产算力方向受影响最大，这就解释了为什么半导体、国产芯片、晶圆制造等板块今天有所调整。

　　但实际上，国产算力这条路我们肯定还会继续做。

　　买H200只是权宜之计，国产替代绝对不能因为老美放开个口子就停滞下来。

　　因为我们很清楚，老美能围堵我们一次，就能围堵我们第二次。

　　我的消息源说，国产先进制程的产能扩建正在加速。

　　虽然目前先进AI芯片产量，可能只有美国同期的1%-4%，但预计到2028年，国产AI芯片的供应量将比今年增长5倍，基本实现供需平衡。

　　再聊聊市场最关注的事，近在眼前美联储的议息会议。

　　现在市场上大家都觉得降息是板上钉钉的。

　　CME芝加哥期货交易所押注了89.4%的概率会降25个基点。既然都在大家预料之中，那单纯宣布降息这两个字，就激不起什么水花。

　　真正的重头戏在于到底是“鸽派降息”，还是“鹰派降息”。

　　也就是美联储对明年的降息路径怎么规划。

　　如果这次降了，但老鲍在发布会上说“通胀还没完，明年咱们得悠着点”，那就是鹰派降息，市场肯定不买账，美股和美债还有跌的可能。

　　反过来，如果暗示明年继续宽松，甚至讨论重新开始买债扩表，才算是真正的利好。

　　至于12月19日日本央行的加息，我倒是认为大概率影响不大。

　　市场之所以害怕，是被伤的太深了。

　　去年8月，日本突然宣布加息，套息交易瞬间反转，搞崩全球股市，很多人在那时候亏了大钱。我在看了具体数据后，认为大家没必要自己吓自己。

　　原因有两点。

　　一是交易角度，去年崩盘是大家都在做空日元，仓位极度拥挤。

　　现在大家学乖了，日元一直处于净多头状态，没那么多人在赌做空。

　　二是行为经济学，只要大家都盯着这个事儿，就很难成为黑天鹅事件。

　　黑天鹅之所以黑，本质是因为它来得太快，猝不及防。

　　现在全世界都在防着日本央行，这种已知风险对市场的影响会削弱很多，只会带来波动，不会带来崩盘。

　　最近A股和港股比较弱，外在的原因跟美国降息预期反复和日元加息也有关系，影响了流动性。

　　看清局势后，思路就很清晰了。

　　短期内有那么多不确定的大事压着，市场可能还会继续震荡。

　　这种调整很磨人，指数虽然没有大跌的风险，但纯粹从三位一体角度来看，还没有完成调整。

　　一些政策或资金行为，可能会改变日线结构，但对于周线来说，最终可能还是要符合三位一体的要求，做一次对3800的二次回踩。

　　个股震荡幅度更大，这时候记得手里留点子弹，如果市场真因为美联储或日本加息波动比较大，捡便宜的机会就来了。中期看，老美明年换个鸽派主席，再加上重新扩表，流动性宽松的大方向是改不了的。

　　另外，业绩基准的新规影响，也加剧了公募基金抱团的动作，导致盘面风格比较极致，如果不在科技条线上，最近是无条件杀跌的。

　　我认为这一轮震荡行情没有结束，指数下方调整空间虽然不大，但个股震幅是比较大的，需要有足够的耐心和毅力，控制好仓位，去等待震荡结束、出手的时机到来。