一个私募朋友，开始防守了

lameihua

　　H200芯片引入

　　相比昨天的暴涨，今天的市场比较沉闷，比较亮眼的就是通信板块大涨。

　　这个催化因素是，川普那边松口，允许英伟达向中国“经批准的客户”出售H200芯片，条件是销售额的25%将作为“分成”上缴美国政府。

　　同样的安排也适用于AMD、英特尔等其他AI芯片公司。

　　这个对于我们的算力市场，会有很大的撬动。

　　之前的H20芯片，因为“合规红线”，大幅缩减核心算力，属于给我们特供的阉割版。

　　H20芯片，更适用于AI推理以及中小规模模型的训练，适合垂直行业（如金融、医疗）的模型应用场景。

　　某头部互联网AI实验室负责人吐槽：“H20推理效率只比国产芯片高15%，价格却贵3倍，买1000片的钱，还不如砸给本土芯片搞迭代。”

　　随着国内芯片的迭代，H20也就渐渐没有市场。

　　而这次的H200芯片，是英伟达“性能第二强”的芯片，可以匹配需要强大算力支撑的大规模AI模型训练。

　　现在我们虽然有国产的昇腾910B/C，但性能上依然有差距，如果研发周期紧张，需要最成熟的工具链和全球协作，H200是风险更低、效率更高的选择。

　　同时我们的产能也还跟不上，今年国内对高端AI芯片需求估算是超100万颗，而国内的供应量还有很大缺口，只能优先给到头部企业等。

　　H200引入后，会加速算力需求释放，所以今天光模块非常火爆。

　　相关产品方面，可以关注聚焦光模块的通信ETF，以及全面覆盖云计算产业链的云计算ETF华泰柏瑞（159738）等。

　　云计算ETF分布比较均衡，硬件设备比如光模块、服务器占了45%左右，云服务相关的占40%，剩下15%是应用软件。可以同时捕捉H200引入和芯片国产替代这两条主线的机会。

　　高股息的配置价值

　　相比科技板块的火爆，高股息板块最近有点弱势，但这也正是我们的配置机会。

　　院长了解到，一家今年收益50%多，最大回撤不到4%的量化择时私募，最近已经开始转向防守，增配传统价值方向。

　　现在红利板块的配置价值有很大提升，像是港红利（520890）跟踪的恒生港股通高股息低波动指数（HSHYLV.HK），现在的股息率高达6.87%。（数据来源：同花顺iFinD，截至2025.12.9）

　　对比来看，现在十年期国债的收益率，不足1.9%。

　　此外，岁末年初，公募基金等机构资金，要做再平衡；保险公司迎来收入高峰，需要在高股息建仓，匹配负债端。

　　所以12月-次年1月中旬，是港股红利一年中效应最强的时候。

　　2014年至今，港股通高股息全收益指数在这期间上涨的概率超90%，涨幅中位数和均值分别为3.4%和4.6%。

　　亏损的一次是A股2015年12月到2016年1月，背景是杠杆牛的最后一跌，以及熔断下流动性枯竭。港股被A股带崩。

　　再往后看，3月-4月通常是港股龙头公司公布年报和披露分红预案的时候，超预期的分红方案，很可能推动高股息板块上涨。这段时间也是港股红利上涨概率大，幅度较高的时候。

　　所以接下来这段时间，科技+高股息的哑铃策略，依然是比较适合的选择。一个受益于H200芯片引入，释放算力需求；一个受益于机构资金的增持。