凯恩斯：2026关键词:稳中求进，首提斗争，不确定性

lameihua

　　12月9日，今天市场跌得有点莫名其妙，A股可以算是突破60日均线之后正常回踩，而港股跌幅较大回撤25000点关口，如今也没有明显利空，这种下跌说明，临近年底流动性不济。

　　港股可能会比A股更加敏感，但个人认为，此次港股下跌可能是港股自身的问题，和A股、中国经济关联不大。

　　12月，市场焦点是“开会”，市场关注点是明年经济工作基调。开会释放了几个信息值得关注：

　　其一，积极财政继续刺激内需消费。除了耐用品消费，还向一般消费品和服务消费延伸。

　　今天板块中，商业百货、食品饮料等板块火爆和国补政策扩容有关。明年以旧换新政策力度只增不减，但增量以扩容、扩类为主。

　　其二，2026，中国经济两大关键字：一方面是稳字当头，具体提法是“稳中求进”，注意，不是稳中有进，而是“求进”，这说明高层预判到一些经济挑战，重点关注，2026年，继续以稳为主。

　　另一方面是经贸斗争，这个词汇过去没见过，预示着对外经贸不确定性依然存在，今年中美关税博弈上中国大获全胜，所以11月的外贸数据有大幅改善，与此同时，特朗普也说放开英伟达H200对华限制，这算是美国有一轮退让，看迹象，中美关系缓和，那么，此时用了“斗争”，说明高层预见中美经贸博弈未来会有些波折。

　　政策面反复强调“内需为主”的经济工作思路。2026年投资人还是重点关注内需，尤其是服务消费这一块，可能会有大量的旅游圈、观影券和消费券发放。

　　对此，首先利好商场百货业，其次利好一般商品制造，再者利好影视游戏等娱乐业，最后利好互联网平台。耐用消费品，2026年整体以旧换新力度能够和2025年持平就不错了，加上耐用消费品更新周期，对2026年耐用消费品销量不要有过高期待。

　　板块上，还有1天时间，美联储就要降息25个基点了，此时，大宗商品可能还会有一些冲高表现。大宗商品主要是金、银、铜、能源金属等。不包括石油天然气，因为全球能源结构转型，石油价格一直比较弱，方向不太好把握。

　　当然，一般在加息之后，会因为利好兑现而出现大宗商品价格回调。此处提醒投资人，若美元持续弱势，美股又没有崩塌，那么大宗商品即便利好兑现后回调，也是可以再次参与的，依然有利可图。

　　因为我认为美股有泡沫，但泡沫还没有到破裂的时候，而泡沫不破裂，那么AI算力和新的电子消费产品会对大宗商品有新需求。如铜价，就受益于美国电力设施改造，也受益于算力服务器的PCB需求。

　　另外，持续关注“大空头”和openai的对垒。大空头攻击的正是本轮行情主线板块，如今纳斯达克在高位，如果大空头胜利，那必然会引发连锁反应。

　　大空头的思路很简单，那就是openai的收入不足以支撑openai采购算力的开支。这，其实也怪英伟达作妖，将算力定这么贵，让AI企业无力承受。暂时没有看到“大空头”赢的可能。

　　原因很简单：其一美联储在宽松周期，过去25年，华尔街对于科技企业都是很包容的，从来没有一家科技企业是因为缺少资本支持而出现资金断裂，除非，这家科技企业完全失信于资本市场，而美联储宽松让openai的融资环境大为改观。

　　其二openai其实有过硬的AI应用，不是空的科技概念，虽然算力成本高，但随着三星和台积电，还有英特尔不断投入第二代EUV光刻，2纳米芯片会逐渐普及，算力成本从长期看应该是下降的。

　　所以，这是一个AI的发展节奏问题，是一个算力资源错配问题，而不是财务问题。

　　当然，大空头的赢面低，不是零，因为人是情绪化的，泡沫因为情绪吹起来，也会因为情绪而破灭。和2000年一样，泡沫破灭，对于价值投资者并不是坏事。今天港股药名生物坚挺，是否意味着资金开始认可医疗行业拐点到来？