格兰：AI行情接下来会怎么走？答案在这里！

lameihua

　　这两天，但斌在分析师大会上的话，讲的很有意思。

　　还记得当初和他同在山东济南路演的时候打过交道，一晃已经好多年了。

　　但总这次没有什么复杂又宏观大道理，核心就一个意思，AI这趟车，才刚刚启动，千万别在这个时候掉链子。

　　实话实讲，别看但斌快60岁了，自嘲老登，但在心态上比很多年轻人还猛。

　　按他的意思，AI很可能是这辈子最后一次全力以赴的机会，千万不能给自己留遗憾。

　　那么，在但斌眼里，AI股票到底是什么样的呢？

　　现在很多人都有财富焦虑，觉得钱难赚，本质上是因为没看清风口在哪里。

　　过去几千年，真正推动人们财富爆发的，从来不是什么勤劳肯干，而是抓住了技术跨越式的红利。

　　就像是2004年，如果能看懂移动互联网，把钱投进腾讯，现在的回报是六七百倍。

　　这种财富积累，是非常可观的。

　　现在的AI，就是当年的腾讯，甚至更猛。

　　面对这种级别的机会，我们该怎么做呢？

　　引用但斌的策略，就是要去大海里打鲸鱼，不要在烂泥塘里挖泥鳅。

　　这个鲸鱼，以前是英伟达，现在又加上了个谷歌。

　　我知道，现在市场上有很多声音，说AI泡沫很大，英伟达太贵了。

　　可是，要想赚大钱，必须得把眼光拉长，用横跨二三十年的产业视角看问题。

　　如果只盯着几天的涨跌做股票，追涨杀跌，频繁操作，那确实全是泡沫。

　　但如果把眼光层次上升到未来的产业革命上，现在确实是地板价。

　　所以，但斌在操作上做了一个重要调整，把谷歌买成了第二大重仓股。

　　原因很简单，谷歌是全球唯一一个AI领域的全程战士，有三样别人没有的杀手锏。

　　首先是硅基主权。

　　谷歌有自己研发的TPU芯片，专门用来搞AI训练，不用看英伟达脸色。

　　其次是原生多模态。

　　它的Gemini模型天生就能看懂文字、代码、视频，不用借助其他平台资源。

　　最后是数据霸权。

　　这一点最厉害。

　　谷歌旗下的视频网站YouTube拥有全球最大的视频库。现在的AI训练已经从文字、语音进化到视频阶段了，这才是大模型模拟真实世界的关键。

　　底层算力自主+顶层模型领先+核心数据独占，这三项组成了谷歌完整且强大的闭环生态。

　　也难怪巴菲特、索罗斯、段永平都在加仓。

　　不过从硅谷和华尔街传过来的消息看，还是有很多人不看好TPU的。

　　支持TPU的人，核心论据非常直接，就是便宜。BOM物料成本比GPU少很多。

　　但这个账法的确实有点糙。

　　因为TPU是谷歌自产自销嘛，用成本价和英伟达的零售价比，本身就不是很公平。

　　大家都知道，现在AI的瓶颈不是芯片算力，是电力。

　　这就是老黄的核心逻辑，把几万张卡放到一起，天花板在能源上。

　　这就引出了一个残酷的指标，同等功耗下产出。

　　GPU虽然贵，但它能在有限的电费里，给数据中心榨出最多的Token。

　　TPU能效不如GPU，省下买卡的钱，最终浪费在电力和基建里。

　　老黄之前说过一句很狂的话，就算竞争对手的芯片白送，很多时候也并不划算。

　　为什么？

　　因为在庞大的机房里，芯片成本只是一部分。

　　如果芯片效率低，为了达到同样的算力，就得买更多的服务器架子、铺更多的电缆、建更大的厂房。

　　大厂们最后比的是集群的价格，是运行整个系统的价格，更是整个AI工厂的TCO总拥有成本。

　　那谷歌的TPU就一无是处吗？

　　绝对不是。

　　所有搞自研芯片的公司，只有两种结果，要么大获全胜，要么彻底死掉，不存在凑合。

　　这里有一个很硬的经济学门槛，50%。

　　只有当自研芯片性能，能达到英伟达同期芯片性能的50%以上时，这事儿才有经济意义。

　　因为要抵消掉巨大的研发成本、流片风险和软件生态的劣势。

　　谷歌TPU最牛的地方，恰好在于它是当下市面上，有且仅有突破了这个50%限制的选手。

　　所以，TPU活下来了，而且活得不错。

　　那对于我们中国的投资者来说，哪家公司能够对标谷歌呢？

　　但斌的答案是阿里。

　　核心逻辑是，阿里是中国最像谷歌的基建狂魔。

　　阿里的打法很聪明，走安卓路线。

　　它的通义千问大模型，性能确实强，在很多评测里甚至压过了GPT-4。但更重要的是，阿里把这些模型开源了。

　　这一招极狠。

　　开源意味着免费，意味着降低门槛。当所有的开发者都用阿里的模型架构，以后买算力服务自然首选阿里云。

　　这就是用软件换粘性。

　　同时，阿里砸了3800亿搞AI基建。

　　这个数字说明了一切。

　　在AI这个吞金兽面前，百亿投入只是洒洒水，千亿级别才叫上牌桌。

　　阿里这是铁了心要从电商平台转型成AI时代的公共事业公司。

　　虽然在芯片上阿里还没法完全摆脱英伟达，但阿里云搞异构计算很有一套。

　　哪怕手里只有性能受限的卡，也能通过软件调度把效率榨干。

　　现在再看上周三文章的观点，就应该想到，终局思维，是做投资最高级的思考。

　　实际上，从今天大摩的闭门会看，也能感受到老美那边对AI在观点上的改变。

　　过去两年，大家没完没了地炒AI基础设施，卖铲子的赚的盆满钵满。

　　但明年开始，逻辑要切换到AI落地上。

　　大摩做了一个大规模的调研，发现一个明显趋势，越来越多的上市公司开始确认，AI技术正在实打实地改善他们的财务报表。

　　这意味着，AI已经变成了传统行业降本增效的工具。

　　看这张图更明显。

　　自从ChatGPT发布，AI时代开启后，蓝线代表的美股连续上涨，红线代表的美国就业一路走低。

　　以后AI的机会，不能只盯着那几家巨头，要找出哪些能用好AI的企业。

　　对于明年A股市场的展望，大摩说的很直白，别指望疯牛。

　　经过大摩测算，明年整体市场的盈利增长大约在6%-7%左右。

　　不算太高。

　　但这不代表市场没戏唱。

　　从估值角度给大家算笔账就懂了。

　　我们指数的市盈率，从之前的9倍，修复到了现在的13倍左右。

　　算是从恐慌位置回到了合理且健康的水平。

　　实际上，过去这些年，我们只有两次站稳了13倍。一次是2017年的互联网大牛市，一次是2020年咱们率先走出疫情。

　　这样看来，现在的市场已经完成了从深坑爬到平地的动作。

　　在这个位置上，向下有政策托底，向上需要新的燃料。

　　只要政策稍微给点力，或者中美关系再继续缓和一点，这13倍的估值是完全站得住脚的。

　　大盘表现也确实如此，指数上涨25点，成交量回升到1.87万亿，接近3400只个股上涨，尤其是周六大篇幅分析的贵金属，表现亮眼。

　　赚钱效应体现在科技股上，和AI、半导体沾边的，涨幅都不错。

　　在这里我要提醒一下，这并不是什么新主线启动，带来惊天动地行情的大切换，更像是年底常见的均值回归。

　　这两天再有个回调再测一次3800的前低支撑，也是完全可能的，但是测完了也还是会涨就是了。

　　持仓上，还是保持之前的杠铃策略，一手红利做防守，一手科技打进攻，等待筹码充分消化，再去追求大幅上涨的机会。