格兰：全球大跌！A股怎么办？！

lameihua

　　今天的文章，要从一张图开始。

　　全球市场绿得让人发慌。

　　我们看到了美股跳水、日经大跌，甚至连带着黄金、大饼这些避险资产也跟着全部走低。

　　很多同学在问为什么。

　　其实原因并不复杂，一个是美联储突然变口风，另一个是大家对AI到底能不能赚钱的事儿心里打鼓。

　　最终导致的结果，从正常的避险，升级到了现金冲刺。

　　大家都在不计成本地卖掉手里的持仓，换成现金。

　　我们一个一个说。

　　前段时间，全球都在交易美联储12月份降息的预期，把这事儿当成了板上钉钉的利好。

　　但最近几天，连续几个美联储官员露面，话里话外的意思都是降息的事儿不着急，还得看看数据。

　　昨晚更是副主席杰斐逊出面，说目前已经接近中性利率了，接下来降息需要谨慎。

　　美联储传声筒Nick也在打配合，说12月不管将不降息，都有好几个票委反对。

　　反映在CME芝加哥商品交易所的概率上，不降息的比例反而提高到了53.6%。

　　既然降息预期要往后推，那之前因为博弈降息买入的仓位，就得被迫吐出来。

　　这直接导致了全球资金的风险偏好集体降低，重新考虑持仓配置。

　　AI这边的逻辑更简单，英伟达马上要发财报了。

　　过去这一年，全球股市靠什么涨上来的？

　　说到底，大半条命都是AI 给的。

　　不管是美国的英伟达，还是韩国的海力士，亦或是我们这边的光模块、算力，大家都在炒同一个故事，AI 改变世界。

　　可问题就在这里。

　　之前英伟达的股价涨速太快，涨幅太大，预期打得太满。

　　现在市场的心态变成了，英伟达光是业绩好，已经不行了。还要未来的指引也非常好，才能配得上现在的估值。

　　到了这种关键节点，资金的心态反而变得脆弱。

　　这点实际上和我们A股市场的个人投资者是很像的，赚钱的时候，都容易一惊一乍。

　　这种恐高情绪快速蔓延，一眨眼就传到了亚洲市场。

　　所以我们看到了，亚太股市中，日经跌掉了3.22%，韩国KOSPI跌掉3.32%。

　　为什么日韩也跌得这么惨呢？

　　最本质的原因，是在这一轮全球AI浪潮里，日本和韩国是美股的影子。

　　整个链条是，老美负责芯片设计，日本提供设备和材料，韩国提供存储。

　　既然美股这个源头都在撤退，那么作为供应链的小弟，自然也会被砸。

　　相比之下，我们市场的AI板块，今天表现还不错。

　　和大家唠唠刚从卖方那里拿到的国产算力最新消息。

　　坦白说，在这一波AI浪潮里，国内云厂商的Capex资本开支，差不多比海外落后了大概一年多。

　　人家那边疯抢GPU的时候，我们这边多少有点不见兔子不撒鹰的意思。

　　直到年初DeepSeek的出现，证明国产模型同样可以落地，照样很能打，我们这边云厂商才开始正式踩油门，大幅增加Capex。

　　可是，市场里很多人在看今年国产GPU报表的时候，觉得很着急，甚至有点失望。

　　说好的国产代替，怎么利润还没跑出来？

　　这事儿得分开看。

　　外部因素，是老美那边，英伟达那个特供版的H20芯片，本身就有供给缺口，想买都不一定买得到，在一定程度上压住了算力部署的节奏。

　　内部因素，也是更关键的，我们的晶圆厂，虽然在拼命赶工，但良率和产能爬坡确实需要时间。

　　现在还没有到一个非常理想的水平。

　　所以，今年国产算力的业绩，看起来就有点慢半拍的意思。

　　往明年看，逻辑完全不同了。

　　随着晶圆厂良率和产能爬坡完成，云大厂真金白银订单砸下来，今年的缺口会变成明年的增量。

　　由此看来，明年大概率是国产云厂商Capex集体加速的一年。

　　最直接的信号就是字节跳动。

　　今年，字节的Capex大概是1500亿元，到了明年，卖方预计至少能干到2500亿元。

　　这是一个很夸张的数字。

　　这相当于给市场定下了个调子，有一家砸钱了，其他厂家跟不跟？

　　一旦头部大厂开始这种级别的军备竞赛，哪怕没有大幅进取的心思，但为了不被人甩太远，也会被迫跟投。

　　从需求端看，咱们国产算力才刚刚起步，跟老美相比，差距还很大。

　　这恰恰意味着天花板还很高。

　　只要手里握着巨额现金的互联网大厂敢掏钱，产业链上下游就有饭吃，行业就有得玩。

　　这对明年的指引和预期都很乐观。

　　有了这个底气，就看技术的表现了。

　　之前大家不敢重仓，担心的无非就是良率低、产能跟不上。

　　但从最新的产业链调研来看，信号很积极。

　　那个所谓的“等效7纳米”制程工艺，明年的良率和产能都会实打实地爬坡。

　　这意味着，今年困扰大家的那些“做不出来”、“做得太慢”、“交不了货”的尴尬局面，明年会大幅缓解。

　　产能瓶颈一旦打开，就是实实在在的业绩释放。

　　海外的算力行情已经火了三年，早就进入了深水区。

　　咱们的国产算力，今年满打满算才是“元年”。

　　懂周期的都知道，产业周期的第二年，往往是斜率最陡、增速最快的时候。

　　这个时候进场谈投资性价比，国产算力显然比高高在上的海外算力更有吸引力。

　　从投资角度看，核心很明显。

　　逻辑最简单的是晶圆厂。

　　毕竟它们是卖铲子的。只要有国产芯片制造出来，就有它们的贡献。

　　不管是哪家公司的设计，最后都要找到晶圆厂代工。

　　现在的产能利用率已经上来了，晶圆厂就是最先收到钱、最先受益的环节。

　　然后是华为产业链。

　　这属于另一个维度的确定性。

　　只要华为的算力底座还在扩张，核心配套公司的价值就会一直存在。

　　当然，像是半导体设备、材料等配套，也会伴随着机会。

　　回到指数。

　　今天指数下跌32点，4106只个股下跌，体感不是很好。

　　今天有个比较重要的信号，就是之前炒疯了的那批妖股，不是停牌就是被核了。

　　简单说，炒妖股已经阶段性结束。

　　实话实讲，这波妖股炒作，确实有点过火。

　　很多票基本面烂得一塌糊涂，全靠资金硬顶，甚至有的名字带个关键字都能翻倍，这完全就是赌场玩法。

　　上面显然看不下去了，最近的停牌核查、发函问询，频率明显加快。

　　相当于给市场传递一个明确信号，别太过分，适可而止。

　　我知道很多同学看到三连阴了很慌，又开始分析三只乌鸦的K线组合了。

　　大可不必。

　　今天的行情，本质上一次针对“高位拥挤交易”的估值纠偏。

　　这种跌法，虽然疼，但是健康。

　　能把那些虚高的预期打下来，把不坚定的筹码洗出去，反而给后面的行情腾出了空间。

　　如果自己的持仓本身逻辑够硬，估值也在合理区间，这种被市场情绪带下来的下跌，反而是个观察的好机会。

　　没有必要自己吓自己。

　　盈亏同源是永远的真理。