杨国英：突然，乌云密布……

lameihua

　　昨晚的稿子，今天早上发。

　　突然之间，全球股市被乌云笼罩，不仅显著冲击了美股，也间接冲击了A股。

　　周四夜间，美国科技股暴跌，纳指和标普500分别大跌2.29%和1.66%，AI之王英伟达继续大跌3.58%，另外，与AI相关的闪迪、博通、AMD、英特尔和甲骨文分别大跌13.96%、4.29%、4.2%、5.23%和4.15%。

　　周四夜间的美股暴跌，间接影响了周五的A股，尽管周五上午盘A股还在勉强反弹，但到了下午也直接趴下了。

　　现在，不仅中美股市，乃至全球股市，其实都在追问：当前笼罩在全球金融市场的乌云，其导火索到底是什么？又到底什么时候才能守得云开见月明？

　　其实，冷静追问，笼罩在近期全球股市头上的乌云，其导火索无外乎有两点：

　　一是，美股AI真的撑不住了？

　　二是，美联储12月降息可能要降于预期了？

　　对此，我分别尝试进行回答：

　　一是，美股AI到底能不能撑得住，其核心前提其实只有两点：一是最近三年无比疯狂的大模型，在接下来的一年，其是否能够带来高速增长的营业收入，二是美股的降息节奏会不会持续下去、且一定程度上要高于预期。

　　对大模型的预期营业收入增长，这个我没有过多研究，仅仅从最近软银通过减持英伟达转向投资OpenAI、以及最新腾讯财报显示的利润上升、当然也结合自己感知到的无数人工智能使用场景（当然，这其中部分还没有转向收费模式），个人认为，接下来一年，大模型和人工智能所带来的直接和间接营收，超大概率会发生指数式上升。

　　所以，问题真正的关键还是，美联储的降息节奏，到底会不会减缓——如果降息节奏不减缓，我不认为英伟达的股价泡沫一定会破（当然未来一至两年的上升空间很小了），但如果降息节奏真的减缓了，那么，英伟达的股价泡沫大概率还会继续破。

　　那么，到底美联储的降息节奏会不会减缓呢？

　　对这个问题进行回答，一定要结合老特同志的诉求，老特同志再次执掌美国的核心诉求之一，就是重振美国传统制造业，而重振美国传统制造业的必要且充分条件就是弱美元，所以，对此不必有任何怀疑，且现任美联储主席的任期事实已经不超过半年，下一任是老特同志提命的。

　　最后，说一说面对近期笼罩在全球金融市场头上的乌云，我们应该怎么办？

　　一是，短期做好局部调整，适度持有部分传统行业的公司，最近两周我陆续做了点小调整，目前高科技和传统行业的占比差不多是7：3，这种调整，其实是为了避免短期市场继续发生冲击，尽管我持有的高科技，本身也是带有一定防守特征的高科技，兼有较强的国产替代性质。

　　二是，中期做好价值投资研究，深度的中期价值投资研究，截止现在，我已经持续了两个半月，接下来还将持续下去。

　　市场基于现在的点位，再做阶段性（中短期）价投显然已经不合适了，是时候转向中期价投了。

　　中期价投研究的一个关键标志是，到底能不能精确预期相关标的未来半年和未来一年业绩，高科技偏离度不能超过20%，能够将这个研究到位，我们就不会踩大坑，也能够在市场波动中将好公司拿住。

　　今天就写这么多吧。