格兰：好消息来了！A股怎么走？

lameihua

　　一早醒来，老美那边传来好消息，创历史纪录的停摆终于要结束了。

　　参议院以60比40的票数，通过临时拨款法案，为政府重启扫清障碍。

　　这个法案不复杂，就两件事儿。

　　一是大多数政府部门，先把钱续到1月31日，继续把问题往后拖。

　　二是像食品券和退伍军人事务部这些硬支出项目，干脆一次性给足全年拨款，免得反复。

　　整个法案看下来，更倾向于救火性质。

　　两党的分歧到底在哪里，昨天文章已经分析得很清楚了。

　　从结果来看，共和党的坚持，为他们赢下了最后的胜利。

　　有意思的是，在这将将及格的60票里，有8票是民主党倒戈凑齐的。

　　虽然大部分民主党参议员还在表示强硬，但是眼看着政府停摆40天，航空交通混乱，经济信心暴跌，还是骂骂咧咧地投下赞成票，确保法案通过。

　　民主党投票的8人中，有迪克·德宾的名字。

　　这是民主党党内二号人物，更是内部党鞭，职责就是统一纪律，确保大家跟领袖舒默保持一致。

　　这就基本说明，在面临感恩节假期（这对于美国人而言像我们中秋节一样重要）即将到来的时刻，民主党要和共和党和解了。毕竟再不和解，天上到处掉飞机就不好弄了。

　　对于资本市场而言，政府能重新开门显然是个利好，最讨厌的不确定性消失了。

　　美股期货上涨，亚太股市也涨得不错。

　　我们的港股也是，在南向资金累计净买入额突破5万亿港元的支持下，上涨1.55%。

　　回到市场，最近大家都在关注老美那边AI泡沫的问题，今天大摩Robin在闭门会也谈到了这件事。

　　今天的闭门会里，大摩认为，想要认清AI板块，要看两条线索。

　　一个叫技术进步的非线性。

　　技术进步向来不是匀速前进，而是跳跃式发展。

　　从80年代个人电脑革命，到互联网、移动互联网，再到现在的AI时代，每一轮科技革命的算力需求，都会比上一轮提高10倍左右。

　　遵循这个规律，AI的技术能力可能尽管在一段时间内停止不前，但谁也不知道是不是有可能很快迎来又一次上个台阶，来个大突破。

　　另一个叫企业真正落地应用的节奏。

　　这个也好理解。

　　光有技术在天上飞还不行，还要有企业应用落地。

　　但目前来看，绝大部分企业仍处于小范围试点阶段，还未大规模铺开。

　　那么自然有不少人都在担心，AI投资这么火热，将来的盈利和收入到底怎么样？能不能覆盖住支出？

　　简单讲就是现在投了这么多钱，以后收不回来怎么办？

　　从大摩对美股上市公司测算的基线来看，还是比较可观。

　　以当前的技术衡量，AI 的净收益率能给标普500公司带来9000亿美元的增量，其中可以转化成20%以上的利润提升。

　　这里面有一个反直觉的现象，AI应用受益最大的，往往不是那些最高科技的企业。

　　反而是电商、游戏、医疗保健、必选消费品，甚至不动产管理，这些人均利润水平比较低、劳动密集、流程复杂的领域更容易获得高回报。

　　原因很简单，这些行业标准化流程密度很高，AI赋能后能够快速改善边际空间。

　　举个例子你就懂了。AI引入之后，最有利的就是客服。我们现在已经在大量接入AI客服了。就这种劳动密集性行业反而容易被替代。

　　本质上看，AI对经济的作用，一个是替代人类，一个是增强效率。

　　以老美为例，大约有9成的岗位，会被AI以某种方式影响。

　　影响最严重的，是那些自动化占比高、对私域数据依赖低、对创造性要求也低的职位。

　　准确的说，专业服务里的标准化环节，最经典的就是客服、文书类岗位。

　　所以老美那边，企业端的第一波应用，是冲着降本增效去的。

　　我们这边，情况又不一样了。

　　我们要更谨慎地考虑AI对劳动力带来的冲击。

　　在这个大前提下，可能会先把社会保障做得更完善，比如为农民工、灵活就业人士提供更好的社会保障补贴。

　　有了这个安全保障底线后，才能更有效地去应用AI。

　　避免因为缺乏缓冲，对原有岗位造成巨大冲击。

　　最简单一条，无人驾驶真正普及之后，滴滴司机怎么办？

　　由此看来，AI短期还是一个资本开支为底层逻辑的概念，对生产率的帮助要慢慢实现。

　　反过头来，那么AI到底是不是泡沫呢？

　　市场最担心的无疑是折旧问题。

　　很好理解，你家的几年前买的旧电脑，放在今天几乎就是废铁。

　　现在市场里的AI硬件分析师，比较担心的问题，是大厂们投下几千亿、上万亿的GPU算力中心，未来两三年后，会不会面临快速折旧和价值减记。

　　这背后的问题出自消耗算力最终得出来的TOKEN价值，与投入GPU算力的成本，并不匹配。TOKEN的价值可能会越来越少，而现在的算力在以后会因为更先进的GPU迅速折旧。

　　这样算下来，未来的确存在能不能收回成本的问题。

　　从这个角度看，现在可能更接近于2000年互联网革命破灭前，大家都在拼命铺设通信设备的阶段。

　　但其实这里有个误区，收回成本并不是第一位的，抢占市场才是第一位的。

　　就像美国那一轮互联网浪潮中烧钱出来的那几个巨头，正统治着美国科技界一样，现在的这几个巨头，绝不会允许自己像诺基亚那样被新技术轻易颠覆。

　　所以钱，该烧还是得烧。

　　至少对于现在乃至明年的经济拉动，是用真金白银实打实的资本开支。

　　对于A股市场来说，我们最重要的一个主题无疑就是AI映射。

　　按照Robin的话说，我们是除了老美以外，全球唯一一个有AI亮点、有AI生态链的经济体和市场。

　　我们不仅在大模型上的表现很突出，给世界提供了一个除了美国AI以外唯一的其他选项，从供应链的角度来说，如果老美那边AI继续如火如荼，我们的企业同样会因为搭上供应链赚得盆满钵满。

　　比如AI端侧，我认为会是横贯今年年底到明年的一个比较重要的亮点。

　　至于现在A股，自然是炒到了缺电的这个环节。

　　中国缺芯，美国缺电。

　　你看，多么容易让人理解。

　　当然，缺电也不是今天才缺的，为什么今天炒，那自然又是A股的叙事风格和筹码结构问题了。

　　就像今天的新消费大幅反弹一样，我前两天也难得在评论区公开回应了我对新消费的观点：

　　把答案留给时间，让子弹再飞一会儿。

　　至于今天的市场之中，机构和游资，各有各的玩法。

　　银行理财子的朋友今天还在继续买煤炭、搞有色，只要股息率还能算得过来帐的统统买入；保险的朋友在逆势琢磨怎么抓电子板块中被错杀的机会，尤其是前一阵一些估值比较贵的，跟我说又跌出了性价比；至于公募基金的朋友，一边疲于奔命地应对着年底来的“新业绩基准考核”调仓，一边忙里偷闲赶紧搂创新药和化工。

　　游资的朋友们那不用说，大晚上了都还是在讨论着存储、新能源明天干哪个龙头。

　　至于我们可爱的散户朋友们呢，扒拉扒拉涨幅榜，只要自己的持仓没在上面，估计又该着急了，拿着老登股的在幻想明天的连续大涨，而只有小登股的，则估计又会提出那个经典的问题：

　　“科技主线，是不是结束了？”