格兰：周一，开盘必读!

lameihua

　　又到了周一必读的时间。

　　最近市场波动较为剧烈，虽然一直在提示注意轮动、控制仓位，大家还是被折腾得够呛。我都知道。

　　新的一周，我们该怎么应对市场变化呢？

　　一起来研究下。

　　老规矩，先从宏观开始。

　　老美政府停摆创纪录，市场流动性受到非常大的影响，这在周三、周四的文章里做过具体分析。

　　现在，老美自己内部受不了了，参议院民主党领袖舒默提了个方案，说政府停摆的原因不就是因为医疗补贴没谈妥嘛，那我们延长一年，政府不就能开门了？

　　结果，这个提议被共和党秒拒。

　　这里就有人看不懂了，老美难道不想政府开门吗？为什么拒绝得那么干脆呢？

　　因为舒默的提议，本质上不是为了谈判，反而是一个政治陷阱。

　　他嘴里的医疗补贴，不是简单的社会福利，更像是一个捆绑包。

　　里面有两样东西。

　　一个是APTCs奥巴马医改的保费补贴。

　　这是共和党的意识形态死敌，他们做梦都想废掉。

　　另一个是CHCs社区健康中心的资金。

　　这玩意儿不一样，它给很多农村和服务不足的地区提供基础医疗，其中很多是共和党的选区。所以，这部分资金在两党中都有人支持。

　　舒默把这两样东西捆在一起，这就很有意思了。

　　相当于挑明说，如果你们共和党敢因为奥巴马医改投反对票，那就得赔上自己选区广受欢迎的社区健康中心。

　　那么，共和党秒拒提议是情理之中的。

　　现在共和党手里的武器并不多，最大的威胁只有政府停摆。

　　如果他们接受了用医保补贴换政府开门，相当于主动交出了自己最厉害的武器，还没有拿到想要的结果。

　　这是双重损失。

　　从这个角度看，接受提议是必输的。

　　拒绝提议，继续冒着停摆风险，至少还保留了赢的可能性。

　　不过停摆也不会无休止地进行下去，有迹象表明，这事儿可能快到头了。

　　最直观的是对消费的影响。

　　公务员没法按时领工资，直接打击了消费支出。

　　四季度以来的日频数据显示，消费支出的同比增速已经掉到了1.47%的水平，跟三季度比，差的非常多。

　　美国居民的内循环，就这么被卡住了。

　　更严重的是机场这边。

　　空管人员和机场安检员工在10月28日没拿到工资。

　　如果在11月10日第二个发薪日之前还解决不了，航班延误的可能性就非常大。

　　回顾历史，2018年到2019年那次停摆，最后就是因为空管缺勤导致旅行延误，最终迫使政府重启。

　　从华尔街反馈的消息看，高盛、花旗等主流机构，都认为老美在11月中旬能够解决政府停摆问题。

　　预计那时候美国财政部将快速释放3000亿-5000亿美元流动性，我们的港股市场也会从中受益。

　　回到国内，聊聊今天刚刚发布的经济数据。

　　先说结论，数据不错，CPI同比转正，PPI降幅比上个月收窄。

　　光看数字肯定是不够的，要明白背后的几点变化。

　　CPI方面，核心CPI连续第六个月回升，同比上涨到1.2%，是2024年3月以来的最高水平。

　　立大功的是服务业。

　　10月国庆和中秋两个节日叠加在一起，出行消费很旺。

　　机票和宾馆住宿价格分别同比上涨8.9%和2.8%。这波涨价甚至超出了往年的季节性水平。服务价格整体同比涨了0.8%，是今年2月以来的最高点。

　　另一个贡献比较大的是金饰。

　　受国际金价带动，10月金饰品价格同比涨了50.3%，对CPI形成了很强的支撑。

　　这说明，抛开波动大的猪肉和石油，国内的需求确实在一点点修复。

　　PPI方面，10月同比降幅收窄到-2.1%。更重要的是，环比上涨了0.1%。

　　0.1%看着不起眼，但这是今年以来PPI环比首次转正。

　　这说明，工业品价格总算稳住，开始有往上走的苗头。

　　也就是说，反内卷见效了。一些过度竞争的行业，供需关系在改善。

　　上游是效果最好的部分。

　　采掘工业，环比上涨1.0%。煤炭、有色金属的环比涨幅表现也都不错。

　　中下游还在承压。

　　中游的化工、化纤、橡塑等行业，受国际油价回落影响，环比还在跌。

　　下游的耐用消费品，主要是汽车、家电等环比降幅虽然收窄了，但还是负的。

　　总的来说，10月的物价数据传递了一个温和修复的信号。

　　往后看，CPI大概率还会继续反弹。

　　主要是因为去年底的猪肉价格基数在走低。就算猪肉价格稳在目前水平，同比降幅也会继续收窄。

　　再加上服务业需求的支撑，CPI继续改善是大概率的。

　　PPI降幅则有望继续收窄。

　　一方面，“反内卷”还在加速，新修订的《反不正当竞争法》10月已经开始施行，这对稳定价格有好处。

　　另一方面，政策性金融工具和新增地方债额度在四季度集中发力，会托底基建投资，对水泥、黑色系商品价格形成支撑。

　　价格是供需关系的映射，供需关系又决定了企业利润。

　　通胀温和修复，对企业盈利是好事。

　　在这个大逻辑下，煤炭、水泥、光伏设备、锂电池等价格回暖明显的行业，可能会得到更多关注。

　　回到市场。

　　最近行情比较难做，指数在4000点左右来回折腾，板块不仅轮动快，还没有持续性，一不小心就追高站岗。

　　给人的感觉就是，市场卡在这里了，怎么做都不舒服。

　　根本原因来自两个方面。

　　科技成长这边，性价比不够好。

　　当前科技股的估值，有点类似于2013年底的创业板、2018年初的食品饮料，或者2021年初的新能源。

　　已经过了最甜美的分歧中上涨主升段。

　　想再像之前那样，挣估值的钱，难度很大。

　　市场需要看到实打实的产业催化，或者业绩持续高增长的验证，才愿意继续把股价推高。

　　不过这并不代表科技成长股马上就要面临大调整，在这个位置持续震荡也是可以接受的。

　　周期股这边，顾虑比较大。

　　自9月以来资金有一部分切换过来后，反弹是比较强的。

　　这里面的逻辑是两件事，一个是短期涨价的催化，另一个押注明年中期PPI能由负转正。

　　不过这里有一个明显的不确定性，就是PPI转正之后，上行空间还有多大？

　　所以，周期股恐怕也不容易带动指数实现大的突破，更像是四季度到明年春季轮动行情的一部分。

　　那么，现在市场面临的问题就比较清晰了，科技成长性价比不够，涨价周期持续性存疑，缺乏一个能站出来带队的核心主线。

　　放到交易层面，资金在四季度轮动的行情中，实际已经在成长板块里做分流，抢跑交易储能、化工、光伏等2026年的景气方向了。

　　再往长远看，我们长期讲的三个最核心的要素，基本面周期性改善的收益，存款搬家带来的估值重估收益，以及中国全球影响力提升，带来的景气和估值共振，仍然值得期待。

　　当前位置上，在流动性转好之前，震荡、行业轮动仍将继续。

　　当美元流动性转好，美元指数转头向下的时候，就是这一波个股普涨反弹行情启动的时刻。

　　最后，祝大家周一开盘大吉！