刘晓博：这个泡沫，先破？

lameihua

　　本周，美国科技股遭遇今年4月以来“最惨一周”，英伟达、微软、亚马逊、谷歌母公司Alphabet、Meta、甲骨文、博通、Palantir等“AI八巨头”单周市值损失8000亿美元。

　　不过我更担心的还是特斯拉，以及它代表的“新一代汽车+机器人”赛道。

　　北京时间昨天凌晨，特斯拉股东大会通过了马斯克天价薪酬计划，马斯克也在股东们欢呼声中发表了充满激情的讲话。

　　股东大会通过决议的时间点，是在周四交易结束后，所以当天特斯拉跌了3.5%，被认为没有体现这个利好。

　　接着周五的交易就打脸了，特斯拉又跌了3.68%。这对于下周初A股特斯拉产业链（T链）板块，将构成压力。

　　特斯拉利润主要来自两大板块：卖车和汽车相关服务占比90%，新能源发电和储能业务占比10%。前者利润在下滑，因为中国车竞争力太强。后者增长迅速，但占比偏低。

　　马斯克给大家画的机器人的大饼，充满了不确定性。工业机器人能较快产业化，但含金量低；人形机器人产业化还比较远，明年年底量产比较难。

　　在机器人真正成为公司利润支柱之前，恐怕还是需要通过提升自动驾驶，重振特斯拉汽车的销量。

　　特斯拉汽车2025年第三季度全球交付创历史新高，同比增长7.3%。三大市场中，欧洲同比下滑31%；中国和美国同比增长，但都有补贴政策临近结束的抢购因素。这意味着，可能透支了未来的需求。

　　最近，越来越多的机构唱空美国科技股。巴菲特公司持有现金就不断上升，显然在等机会。星展银行、高盛、Capital Group的首席执行官，国际货币基金组织（IMF）以及英国央行高管，最近轮番提醒美股可能回调，并认为回调有益于未来。

　　美股如今出现了“两大抱团”：OpenAI和英伟达等人工智能龙头企业抱团，签署大量循环采购协议，有互抬市值嫌疑；投资者抱团买入美国科技七姐妹或者“AI八巨头”。一旦预期改变，可能会踩踏。

　　我不认为人工智能为核心的科技板块将马上大跌，但未来某个时间点很可能会泡沫破裂一次。然后，出现更黄金的投资机会，迎接真正的产业化。

　　人形机器人的泡沫会不会先破？新能源、新一代汽车的估值会不会挤水分？需要留个心眼。

　　这篇文章偏重于提示风险，不意味着不看好当下的行情了。中国这一轮牛市，会以分波段、板块轮动的方式走下去。