格兰：翻车了？A股怎么办？

lameihua

　　泡泡玛特直播间翻车的事，冲上热搜。

　　起因是一位工作人员在推广一款挂链盲盒时，说这个东西卖79确实有点贵，另一位工作人员立即回应，说没事，总会有人愿意买的。

　　直接冲上热搜。

　　事件发酵后，舆论的反应很有意思。

　　大家没有集中火力骂那个说贵的女员工，把炮火都对准了那个说总有人会买的男员工。

　　原因很简单，这话听着太刺耳了。

　　让人联想到了两年前的李佳琦眉笔事件。

　　凑巧的是，李佳琦在直播间反问网友哪里贵、有没有好好工作时卖的眉笔，也是79元。

　　底部出利空，最是熬人。今天泡泡玛特股价一路走低，

　　那么问题来了，泡泡玛特会因为这个事件崩盘吗？

　　可以思考一下。

　　空头说，泡泡玛特没有以前火了。

　　这个事我专门和研究新消费的专家沟通过。

　　原因是之前labubu3.0实在是太火了，公司在主动踩刹车，把labubu4.0的上市计划，推迟到明年。

　　这么做有两个目的。

　　一是控制labubu这个单一IP的占比，增加IP的长期健康度，比如这次进博会，泡泡玛特就特意不展出Labubu。

　　二是主动刻意控制线上供货，想把消费者引导到线下。

　　泡泡玛特这类的公司，最应该关注的，是生态。

　　最直观的是IP矩阵。

　　公司不能只靠一个IP吃饭，这存在很大的不确定性。

　　现在泡泡已经有4个过10亿级别的IP，而且趋势都还向上，正在逐步实现IP多元化。

　　更重要的是壁垒。

　　也就是把IP、生产、销售整个链条玩转，还能搞全球化运营的能力。

　　这是稀缺能力，不是别的公司想学就能学会的。

　　最有想象力的是生态。

　　泡泡并不是只卖玩具，更多的是在构建一个生态体系。

　　参考那些全球IP龙头的发展路径，只有生态化才能真正提升IP的运营能力，拔高销售天花板。

　　从交易角度来看，新消费业态天然吸引大量的景气投资资金。这类资金最大的特点就是喜欢追涨杀跌。一有风吹草动，资金反应就会非常剧烈。

　　做多涨出溢价，做空下跌凶猛，这是这类股票的共同特点。

　　空头回补的那根大阳线，就像阿里财报后的那根放量巨阳一样，才是趋势反转的信号。

　　回到市场，美国那边也有个让人啼笑皆非的事儿。

　　《华尔街日报》发表了一篇对OpenAI首席财务官弗莱尔的访问，只说了两个事。

　　一是OpenAI短期内不打算IPO。

　　二是公司希望美国政府能为未来的数据中心交易提供融资支持。

　　两件事儿合起来，只表达了一个观点，OpenAI想要补贴或者降低融资成本。

　　所有人听完后，全都炸开锅了。

　　因为文章中提到了一个词，guarantee，担保。

　　相当于OpenAI在要求国家给它做兜底。

　　事情迅速发酵。

　　白宫人工智能和加密货币事务主管，有AI沙皇之称的大卫·萨克斯直接站出来，说美国至少有5家前沿模型龙头公司，如果一家倒闭了，其他企业会迅速填补空缺。

　　言下之意很明显，美国政府不会在AI领域实施任何救助。

　　话题一下从降低融资成本，变成了OpenAI要破产。

　　越传越邪乎。

　　这事为什么发酵得这么厉害呢？

　　错就错在，这话是从OpenAI嘴里说出来的。

　　按理说，国家给AI这种高科技行业提供支持、加速建设，是没有问题的。

　　熟悉老美科技圈的都知道，纳指之所以那么牛，就是科技公司之间不断地左脚踩右脚。

　　OpenAI一边给英伟达、AMD下巨额订单，一边给甲骨文、亚马逊、微软提供服务。

　　本来做得好好的，突然开始公开讨论“如果我们破产了，大家谁来接盘？”

　　反差实在是太大了。

　　更何况现在AI发展才是刚刚起步阶段，行业头部企业公开讨论救助和破产，局势一下子失控了。

　　实际上，OpenAI这件事儿做得确实很蠢。

　　从行动上来说，它早已把AI生态里的所有玩家，绑在了一条船上。

　　就算不把兜底的事情拿出来讲，大家处于利益考虑，也不会白白看着它出问题的。

　　为什么OpenAI还要说这种话呢？

　　因为确实融资压力很大。

　　或者说，资金快烧不起了。

　　我们来看几个数字。

　　为了在AGI通用人工智能竞赛中保持领先，OpenAI首席执行官奥特曼在11月确认，OpenAI承诺在未来八年内投入约1.4万亿美元建设计算基础设施。

　　今年上半年收入43亿美元，同期的资金消耗达到25亿美元。

　　有分析估算，OpenAI在2025年第三季度的净亏损，可能高达115亿美元。

　　内部预测更是不乐观，预计2027年的亏损将高达350亿美元。

　　在这种财务水平下，传统融资渠道根本不愿意，或者说没法给OpenAI提供足够便宜、足够长期的资金。

　　因为AI数据中心的寿命实在太不稳定了。

　　那些现在看起来尖端的芯片，很有可能在三五年后被彻底淘汰，这使得数据中心资产的风险极高。

　　OpenAI想要拿到长期债务，只能把风险从银行转嫁到政府身上，从而真正降低融资成本。

　　不可否认的是，经过这轮风波后，市场对OpenAI的动作会开始脱敏，那种一下震撼市场的情况，估计很难再出现了。

　　巨头们会开始加速给自己找备选方案，避免自己和OpenAI绑得太死。

　　短期看，美股类似谷歌那样非OpenAI体系的公司，反而可能会强势一些。

　　回到国内，我们这边的大模型月之暗面，又发布了最新的开源模型Kimi K2 Thinking。

　　最重要的是，在一些关键的智能体和推理测试上，超过了GPT-5和Claude Sonnet 4.5。

　　开源模型在基准测试上，开始直接对标最强的闭源模型，确实是个不小的突破。

　　整体来看，Kimi K2 Thinking最核心的卖点，是思考。

　　以往的模型，你让它连续执行任务，调用个三五十次工具基本就开始胡说八道了。

　　Kimi K2 Thinking解决了这个痛点，它能稳定地执行200到300次顺序工具调用，而且不会出错。

　　这是一个质的飞跃。

　　Kimi K2 Thinking的思考不是乱来，它有一套专门的工作机制，叫交替思考。

　　能把思维链推理和工具使用这两件事交织在一起。

　　用思考、行动、观察、再思考作为循环，通过外部工具返回的事实，不断锚定自己思考的结论，从根本上减少了幻觉。

　　这种工作方式，让它从一个聊天工具变成了一个能干活的智能体。

　　从投资角度看，Kimi K2 Thinking给算力送来订单，是最顺的逻辑。

　　由于开源的特性，会带来两方面需求。

　　一个是月之暗面自己迭代模型、扩容平台，需要购买服务器。

　　另一个是大量企业，尤其是对数据敏感的金融、政企向本地化部署或私有化精调，会产生海量的推理服务器采购需求。

　　另外，Kimi K2 Thinking的思考，或许可以带动AI Agent人工智能代理商业化快速发展。

　　最后聊两句大盘。

　　外围一片哀嚎，我们A股市场算是相对比较稳的。

　　3162只个股走低，2101只个股飘红。

　　指数跌了10个点，还在4000点附近晃悠。

　　该嘱咐大家的早就嘱咐过了，注意轮动，注意仓位，别傻站着。

　　今天立冬，刚好是格兰投研公众号第1000篇文章。

　　一路走来，感慨良多。

　　我们经历过指数连续半年下行的无奈，也拿到了短短6个交易日的千点涨幅。

　　享受到科技带领的主涨段从从容容，承受了行情轮动匆匆忙忙。

　　市场总是涨涨跌跌，唯有真诚永恒不灭。

　　我也会一如既往地陪伴大家，分享更多有价值的投研内容。

　　为了感谢同学们长久以来的信任与支持，截至明天晚上9点，今天留言中，点赞最多的三名同学将获得我的一个小礼物。

　　一个带有格兰投研LOGO的STANLEY水杯。

　　天气越来越冷，各位同学注意保暖，注意身体！