格兰：最新事件解读！A股能创出新高吗？！

lameihua

　　今天最火的事儿，是小鹏2025年科技日的发布会。

　　整体看下来很震撼，今早在圈里都在议论，以后不能再把小鹏看成一家简单的汽车公司了。

　　要用物理世界AI应用公司去看它。

　　发布会说了什么事呢？

　　简单来说，焦点放在智驾、Robotaxi和机器人上。

　　这背后的底层，是AI技术。

　　从这里我们也能看到小鹏的野心，把AI从数字世界，真正带入到物理世界。

　　我们分开来看。

　　智驾是这次的重头戏，全力押注第二代VLA视觉-语言-行动模型。

　　这个第二代VLA比第一代厉害在哪呢？

　　简单来说，第一代是图像转文字，文字再转成行动。

　　而第二代，把中间的L，也就是语言拿掉了，直接从视频图像转为行动。

　　这就更像我们平时开车一样，凭看到的情况，直接做出反应。

　　免去了看到前面有车，判断要踩刹车减速，然后再去踩刹车的过程。

　　这意味着智驾的反应更快，损耗的信息更少。

　　更关键的信息是，这套系统会率先搭载小鹏自研的图灵芯片Ultra版。

　　并且这个自研芯片，还获得了大众的认可。

　　这是一个很强的信号，它代表小鹏的智驾技术，已经从自用拓展到对外供应，成了一门实打实的生意。

　　小鹏的智驾，不再只是车的配件、卖点，变成了能赚钱的产品。

　　智驾搞定了，那么Robotaxi自动驾驶出租车自然而然会提上日程。

　　目前，小鹏是国内第一个明确说明，要自研量产Robotaxi的车企。

　　他们的说法很有意思，明年，会推出三款车型来做Robotaxi，并且会和高德合作。

　　以后我们在高德上打车，很可能直接叫到小鹏的Robotaxi了。

　　而且，用在B端Robotaxi运营和C端L4智驾的车，将是同一平台、同一车型。

　　这样一来，L4就有了更多的真实数据，对迭代和成本来说，都是好事。

　　争议比较大的，是展示的新一代机器人Iron。

　　外形做得非常逼真，以至于很多网友质疑是真人假扮的。

　　最后搞得何总不得不亲自上场辟谣，发了一个一镜到底的视频澄清。

　　那么问题来了，小鹏要把人形机器人做得这么逼真呢？

　　按照他们的说法是，机器人必须要用和人类完全一样的形态去收集数据，才能真正适应人类社会。

　　从这个角度出发，短期降本不是最高优先级，长期发展才是。

　　在技术上，机器人和智驾同源，用的都是VLA和视觉语言模型VLM。

　　应用场景上，小鹏也更改了思路，从去年让机器人进场打螺丝，改成了先进入商业场景提供服务，当当导购，做做导览。

　　那么，对于之前调整比较充分的机器人板块，我们要怎么看呢？

　　我在上周日的书院周策略的判断是，可以动动手了。

　　事实上，小鹏的技术路线是非常有代表性的。

　　按照卖方的话说就是，想要理解机器人，最好的参考就是智能驾驶。

　　因为这两个产业链的进化路径非常像，从最早的电动化，到现在的智能化。

　　周期演进都是从感知到推理，再到执行。

　　以前的机器人，更多是扮演自动化的工具，最典型的是工厂生产线的机械臂，流程都是设计好的，没法改动。

　　现在的人形机器人，强调的是主动和物理环境交互。

　　这就需要机器人自己主动去获取信息、理解环境、做出决策、最后行动。

　　并且还能够在这个过程中，适应新场景，自我成长。

　　那么，顺着感知、推理、执行这个思路，我们就能看清智能化的核心。

　　感知层面，关键增量在3D相机。

　　道理很简单，想要机器人干活，就得让他看得见。

　　但我们所处的世界是3D的，以前的2D摄像头用在安防上还可以，想要精准抓取3D物体，是办不到的。

　　这就好比是智能驾驶里的激光雷达。

　　机器人需要3D相机来获取物体的几何形状、物理属性，判断出自己在空间里的位置，才能调整好姿态抓取。

　　有了感知，就要开始思考和行动，也就到了推理和执行层面，这是大脑和小脑的任务。

　　这里我们需要了解一个信息，大脑和小脑的任务，是分开的。

　　以GPU为主的大脑，主要负责感知、跑大模型、做规划决策。

　　小脑则相对简单，负责具体的运动控制。

　　从价值来讲，大脑的价值量是小脑的十倍以上。

　　从投资来讲，硬件是先有放量行为的，芯片和控制器厂商会率先受益。

　　有了前面的基础，机器人就要开始仿真了。

　　事实上，机器人要学会人类的动作并不容易。

　　平衡、灵巧抓取这些看起来很简单的动作，需要海量数据去训练。

　　但是，这个领域，数据极度缺乏。

　　现在的做法是，构建一个虚拟的物理世界，让机器人在里面低成本、高效率、无风险地训练。

　　这样我们就得出了一个完整的人形机器人产业链兑现顺序。

　　感知的业绩已经开始高速增长。

　　往明后两年看，随着机器人本体逐渐上量，控制器放量是大概率事件。

　　物理AI作为训练的基础设施，则会贯穿整个智能化进程。

　　回到市场。

　　昨天文章分析了美国流动性的问题，今天再多说两句。

　　现在市场里最大的疑问是，流动性危机真的发生了吗？

　　我找美国的前同事和国内的专家核实了一下，结论是，只是回购市场局部有压力，没有大范围蔓延。

　　我们直接看数据。

　　价格方面。

　　担保隔夜融资利率SOFR，也就是金融机构以美国国债作抵押的隔夜借贷利率，与隔夜利率互换OIS的利差达到了11。

　　虽然超过了4月的高点6.4，但距离2019年回购危机的高点16，还有些距离。

　　这就说明，回购市场流动性确实有些紧张，但还没有到非常极致的情况。

　　额度方面。

　　美国财政部一般账户TGA规模，从6月的2608亿美元，升到现在的9250亿美元。

　　隔夜逆回购协议工具ONRRP用量，从6月底的4607亿美元降到接近零，没法再对冲缩表的影响。

　　银行准备金消耗到2.83万亿美元，占总资产比例降到11.5%。

　　这个比例已经略低于12%到13%的适度充裕分界线，不过也远没有到2019年钱荒时7.9%的低点。

　　种种迹象表明，回购市场的局部紧张，还没有扩散到信用和波动率上，算不上真正的危机。

　　更何况，目前相关指标，已经有缓和迹象。

　　比如刚刚提到的SOFR，已经从4.22%回落到4.13%。

　　美联储向非银机构提供流动性的常设工具SRF，使用量也有所回落。

　　等过些天老美政府重新开门，恢复正常支出，自然会释放流动性。

　　退一万步说，即便老美真的出现流动性危机，美联储也可以通过重启扩表、定向投放等手段解决问题。

　　最后说两句大盘。

　　指数重新站上4000点，上周对市场回调的担忧，好像一下子消失了。

　　带动指数反弹的功臣，还是我们的主线，科技。

　　正经板块的赚钱效应，又回来了。

　　但这里我们要注意，从3400一路走上来最舒服、确定性最好的那一段，已经过去了。

　　现在赚的是博弈的钱。

　　既然参与博弈，那就要有博弈的觉悟，做好回撤的准备。

　　要先想清楚，如果指数回撤、持仓波动，自己该怎么面对。

　　不要因为今天指数涨起来了，就认为能继续创新高，甚至再走出几百点牛市行情。

　　后面反复震荡，才是这个阶段的常态。

　　在这个过程中，资金会在不同板块之间来回切换。

　　把握住结构性机会，是当下的主要思路。